公用环保202504第4期：国家十部门提出加快提升生物柴油、生物航煤供给能力，25Q1公用环保板块基金持仓梳理

市场回顾：本周沪深300指数上涨0.38%，公用事业指数上涨2.43%，环保指数上涨1.02%，周相对收益率分别为2.05%和0.63%。电力板块子板块中，火电上涨3.75%；水电上涨0.88%，新能源发电上涨2.47%；水务板块上涨0.04%；燃气板块上涨2.93%；检测服务板块下跌0.35%。 重要事件：交通运输部等十部门印发的《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》。4月25日，中华人民共和国交通运输部联合国家发展改革委、工业和信息化部、自然资源部、国家能源局、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、国家电网有限公司、南方电网有限责任公司发布《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，其中提到：持续提升交通运输绿色燃料供应能力。加快突破绿色燃料生产技术瓶颈，逐步提高绿色燃料制备效率。推动建设一批绿色燃料生产基地，加快提升液化天然气（LNG）、生物柴油、绿醇、绿氨、氢能、生物航油等供给能力。鼓励依托交通基础设施因地制宜开展清洁能源制氢。 专题研究：25Q1公用环保板块基金持仓梳理。2025年一季度公用板块基金持仓总市值为587.86亿元，环比下降15.18%；占申万一级行业的比例1.94%，环比下降0.40pct。2025年一季度环保板块基金持仓总市值为74.36亿元，环比下降12.69%；占申万一级行业的比例为0.25%，环比下降0.04pct。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2. 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 异动点评 本周沪深300指数上涨0.38%，公用事业指数上涨2.43%，环保指数上涨1.02%，周相对收益率分别为2.05%和0.63%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第5和第16名。 分板块看，环保板块上涨1.02%，电力板块子板块中，火电上涨3.75%；水电上涨0.88%，新能源发电上涨2.47%；水务板块上涨0.04%；燃气板块上涨2.93%；检测服务板块下跌0.35%。 （二）重要政策及事件 1、交通运输部等十部门印发的《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》4月25日，中华人民共和国交通运输部联合国家发展改革委、工业和信息化部、自然资源部、国家能源局、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、国家电网有限公司、南方电网有限责任公司发布《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，其中提到：持续提升交通运输绿色燃料供应能力。加快突破绿色燃料生产技术瓶颈，逐步提高绿色燃料制备效率。推动建设一批绿色燃料生产基地，加快提升液化天然气（LNG）、生物柴油、绿醇、绿氨、氢能、生物航油等供给能力。鼓励依托交通基础设施因地制宜开展清洁能源制氢。 （三）专题研究：公用环保板块25Q1基金持仓梳理 25Q1公用板块基金持仓市值环比下降。2025年一季度公用板块基金持仓总市值为587.86亿元，环比下降15.18%；占申万一级行业的比例1.94%，环比下降0.40pct。 公用板块持仓市值排名前十的股票依次为：长江电力、国投电力、川投能源、中国核电、华能国际、华电国际、三峡能源、华能国际电力股份、申能股份、华电国际电力股份。其中长江电力、国投电力在基金持仓市值、重仓基金数量、持股数量等方面居行业前列。持仓市值前十的上市公司中除华电国际、三峡能源两家获得加仓以外，其余八家全部被公募基金减仓。 表1：公用事业行业2025第一季度持仓市值前十公司名单 电力板块大幅减仓。按股数排名，2025年一季度公用板块基金加仓前五名的上市公司分别为三峡能源、中国燃气、龙源电力、山高环能和华能水电。减仓前五名的上市公司为中广核电力、长江电力、中国电力、华润电力和华电国际电力股份。 减仓最多的五家上市公司都为电力板块 ， 基金持仓数分别下降了1.49/1.09/0.82/0.74/0.49亿股。 表2：公用事业行业2024第三季度加仓/减仓TOP5上市公司名单 25Q1环保板块基金持仓市值环比下降。2025年一季度环保板块基金持仓总市值为74.36亿元，环比下降12.69%；占申万一级行业的比例为0.25%，环比下降0.04pct。 环保板块持仓市值排名前十的股票依次为：伟明环保、瀚蓝环境、景津装备、龙净环保、聚光科技、光大环境、兴蓉环境、大地海洋、旺能环境、中国天楹。 表3：环保行业2025第一季度持仓市值前十公司名单 环保板块减仓力度较大。按股数排名，2024年三季度公用板块基金加仓前五名的上市公司分别为北控水务集团、兴蓉环境、浙富控股、旺能环境和瀚蓝环境。减仓前五名的上市公司为粤海投资、光大环境、中国天楹、首创环保和海螺创业。 获减仓幅度最大的粤海投资和光大环境分别减持了8835.2万股和7471.6万股，远高于其他获减仓的上市公司，从前五名来看减持量也远高于增持量，整体减仓力度较大。 表4：环保行业2024第三季度加仓/减仓TOP5上市公司名单 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核； 电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技； 推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。 环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数上涨0.38%，公用事业指数上涨2.43%，环保指数上涨1.02%，周相对收益率分别为2.05%和0.63%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第5和第16名。 图1：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨1.02%，电力板块子板块中，火电上涨3.75%；水电上涨0.88%，新能源发电上涨2.47%；水务板块上涨0.04%；燃气板块上涨2.93%；检测服务板块下跌0.35%。 图2：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有45家上涨，16家下跌，4家横盘。涨幅前三名是富春环保（19.46%）、圣元环保（12.79%）、路德环境（12.79%）。 图3：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有4家上涨，1家下跌，1家横盘。涨幅前三名是东江环保（11.18%）、海螺创业（4.84%）、绿色动力环保（1.79%）。 图4：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有25家上涨，2家下跌，1家横盘。涨幅前三名是华银电力（20.80%）、华电辽能（15.33%）、长源电力（14.49%）。 图5：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数上涨，申万指数中23家水电公司有21家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是西昌电力（41.35%）、乐山电力（28.91%）、韶能股份（17.03%）。 本周A股新能源发电行业股票多数上涨，申万指数中25家新能源发电公司有17家上涨，4家下跌，4家横盘。涨幅前三名是银星能源（17.81%）、龙源电力（8.91%）、长青集团（8.52%）。 图6：A股水电行业各公司表现 图7：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有13家上涨，3家下跌，2家横盘。涨幅前三名是丰盛控股（17.14%）、京能清洁能源（14.95%）、大唐发电（11.52%）。 图8：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数上涨，申万三级行业中23家水务公司19家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中山公用（4.46%）、海峡环保（4.17%）、中原环保（3.71%）。 本周港股水务行业股票涨跌互现，申万港股二级行业中4家环保公司有2家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是粤海投资（4.17%）、天津创业环保股份（1.27%）、北控水务集团（-0.41%）。 图9：A股水务行业各公司表现 图10：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中26家燃气公司22家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是ST升达（12.50%）、中泰股份（9.19%）、百川能源（8.56%）。 本周港股燃气行业股票多数上涨，申万港股二级行业中13家环保公司有11家上涨，0家下跌，2家横盘。涨幅前三名是中国港能（12.31%）、天伦燃气（7.53%）、中裕能源（4.04%）。 图11：A股燃气行业各公司表现 图12：H股燃气行业各公司表现 5、电力服务 本周A股电力工程行业股票多数上涨，7家电力工程公司7家上涨，0家下跌，0家横盘。涨幅前三名是智洋创新（12.11%）、杭州柯林（6.98%）、特锐德（4.48%）。 图13：A股电力工程行业各公司表现 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 1.发电量 规上工业电力生产增速加快。3月份，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1—2月份加快3.1个百分点；日均发电251.0亿千瓦时。1—3月份，规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.8%。 分品种看，3月份，规上工业火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比下降2.3%，降幅比1—2月份收窄3.5个百分点；规上工业水电增长9.5%，增速加快5.0个百分点；规上工业核电增长23.0%，增速加快15.3个百分点；规上工业风电增长8.2%，增速放缓2.2个百分点；规上工业太阳能发电增长8.9%，增速放缓18.5个百分点。 图14：累计发电量情况（单位：亿千瓦时） 图15：3月份发电量分类占比 图16：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图17：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图18：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时） 图19：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时） 图20：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时） 2.用电量 3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产