天风证券批零社服：首旅酒店近十五年股价低点的投资分析

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 首旅酒店股价估值处于近十五年低位，与2024年9月位置接近，安全边界较高2. 酒店行业从2025年Q4起RevPAR修复以房价主导，奢华、经济型酒店恢复优于其他类型，呈消费分级特征3. 2026年Q2预计RevPAR持平和微增，住宿餐饮业固定资产投资同比降13%，房量增速6.1%，投资收缩未传导至房量4. 华住2026年Q2 RevPAR增1.1%超预期，上调全年收入指引，美股股价涨约11%5. 首旅2026年Q1新开218家全为加盟店，标准管理酒店占65.1%、中高端占33.9%，储备店1619家6. 首旅预计2026-2027年直营门店减值共7000-9000万，2028年或无该类减值压力7. 首旅2026年计划新开1600-1700家、净开800-1000家，门店总量约7802家，增速超10%，中高端占比42.5%、收入贡献62.5%8. 首旅2026年估值约14倍、2027年约13倍，股息率4%左右，胜率较高二、风险与关注 1. 酒店行业Q3-Q4高基数下的悲观情绪持续，需求复苏不及预期2. 宏观经济压力可能影响酒店商务端需求 三、后续催化与判断 1. 若首旅或华住Q2-Q3业绩超预期，或为行业股价触底反弹的催化2. 酒店行业当前处于周期偏弱阶段，未来复苏时龙头弹性较大