兴证家电：海信视像显示进阶价值重估

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 本次电话会议为兴业证券针对海信视像的投资汇报，核心围绕显示业务的价值重估展开。 2. 海信视像为中系彩电出海龙头，当前股价较2025年3月低点上涨约20%，基本面呈现好转预期。 二、核心行业与公司情况 1. 全球彩电行业：上游面板产能向中国大陆集中，国内两大龙头面板厂商占全球液晶面板出货量近七成，行业竞争由价格战转向按需定产、控产保价，价格波动收窄至5%-10%，成本稳定性提升。 2. 电视需求端：全球液晶电视渗透率接近100%，新增需求有限，主要为替换需求，升级趋势为大屏化、高端化；2025年全球电视平均尺寸超50英寸，国内达60英寸以上，海外均价远高于国内，大尺寸空间大；高端技术上，中系以Mini LED为主，国内Mini LED渗透率超30%，全球仅约10%，海外渗透空间大。 3. 行业格局：日韩系厂商持续收缩，全球彩电份额向头部集中；三星全球份额约18%，韩系LG约10%，中系海信、TCL全球份额合计近14%，距三星差距逐步缩小，中系抢占份额空间大。 4. 海信视像布局：拥有海信、东芝、Vidda三大品牌覆盖全价位段，上游布局芯片、显示模组，打通核心零部件，配套巨好看等内容平台；显示主业外布局激光显示、芯片等新业务，增速快、利润贡献潜力大，有望成为第二增长曲线。 三、投资逻辑与亮点 1. 高端升级：海信ULED、RGB Mini LED等产品毛利率较普通液晶高5-8个百分点，Mini LED收入占比超双位数，同尺寸画质优于韩系OLED，已形成代差壁垒，全球海外市场Mini LED销量占比超双位数，助力品牌与盈利提升。 2. 大尺寸驱动：大力拓展海外70英寸以上产品，大尺寸增速快于中小尺寸，对冲面板周期性波动，提升盈利。 3. 海外布局：持续推广大尺寸、高端产品，结合世界杯、欧洲杯等体育赛事营销，欧美核心市场已形成渠道壁垒，美洲市场布局中高端渠道，墨西哥生产基地规避关税，提升海外盈利可持续性。 4. 成本管控：面板成本趋稳，数字化变革优化费用摊销，费用率有优化空间；家电业务整合后，管理架构理顺，协同效应增强，释放海外规模效应。 5. 价值重估：海信视像若明后年成全球龙头，业绩与估值有望双击，当前配置性价比高。四、风险与关注 1. 海外市场拓展不及预期。2. 面板价格出现大幅波动。3. 新业务发展未达预期。4. 市场竞争加剧导致份额提升受阻。