航空公司行业研究：欧洲冬季运力削减仍在继续

美国银行天空追踪器：欧洲的冬季削减仍在继续 行业概览 2026年8月12日 天空追踪器——扫描天空以获取数据 欧洲、中东和非洲航空公司 本报告追踪各承运商、地区和机场的航班时刻变更，重点关注欧洲内部及TA市场，同时涵盖客流量、航班动态及其他关键KPI指标。 IAG/LHA进行冬季削减，第四季度总欧洲内部航班量+5.6% >>Research AnalystMLI (UK)+44 20 7996 5208muneeba.kayani@bofa.com默妮巴·凯阿尼 距离2026年第四季度还有7周，在航空公司确认新的航班计划之前，冬季的运力预估预计将波动不定。2026年第四季度欧洲运力计划同比增长+5.6%（此前为+6.1%）。运力削减主要由以下航空公司驱动：卢森堡航空（-70个基点），包括汉莎航空品牌（-230个基点）和Discover（-1,520个基点）；国际航空集团（-40个基点），包括英国航空（-160个基点）和维珍欧洲航空（-30个基点）。与此同时，Wizz航空增加了运力（+60个基点），该公司表示将通过冬季提升市场份额。2026年第三季度，航空公司削减了短途航线运力，8月份的航班计划较上次更新降低了-20个基点，使得同比增长率保持在+5.6%（此前为+5.7%）。 >>Research AnalystMLI (UK)+44 20 7996 3051kate.xiao2@bofa.com凯特·肖，CFA持证人 >>Research AnalystMLI (UK)+44 20 7996 3374jack.raeburn@bofa.com杰克·瑞伯恩 汉莎航空缩减规模，第四季度总运力+2.7% 德国汉莎航空和AF-KLM在2026年第四季度削减了跨大西洋运力，计划增长放缓至同比增长2.7%（此前为3.2%）。卢森堡航空（下调250个基点）引领削减，德国汉莎品牌（下调360个基点）和布鲁塞尔航空（下调290个基点）也进行了下调，而荷兰皇家航空也进行了削减（下调30个基点）。我们美国的同事“座位追踪”显示，2026年第四季度大西洋地区增长在8月至10月期间削减了10至50个基点。 中东 = Middle EastASK = 可用座位公里RPK = 收入客公里AF = 法航BA = 英国航空SAS = 挪威航空系统TA = 横跨大西洋LH/SH = 长途/短途EZJ = 易捷航空MOL = 迈克尔·奥利里SAF = 可持续航空燃料ETS = 排放交易系统IATA = 国际航空运输协会EI = 爱尔兰航空RNS = 监管新闻服务S26 –夏季26LF = 装载因子LHA = 汉莎航空EW = 欧罗巴航空 盈利季节期间，对产能的预期普遍下调。 高企的燃料成本正推动欧洲各大航空公司进行理性的冬季运力规划。国际航空集团（IAG）、汉莎航空和荷兰皇家航空（AF-KLM）均下调了运力指引，而覆盖的廉价航空公司瑞安航空、易捷航空和维兹航空则维持原计划，尽管荷兰皇家航空旗下的Transavia削减了其增长预期。我们预计将出现进一步削减，特别是我们未覆盖的、未进行套期保值的外部航空公司，其2026年第四季度（4Q26）的运力计划约为增长10%（参见展位17），但这看起来不太可能完全执行。 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师的资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关在特定司法管辖区承担此处信息责任的花旗证券某些实体的信息。 美国银行证券部门与其研究报告中涉及发行人进行并寻求进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 请参阅第15至17页的重要披露。第14页的分析师认证。13007102 第四季度跨大西洋运力增长，ASK（同比，%） 附件5：布鲁塞尔于8月新增。在2026年第四季度，荷兰皇家航空、奥地利航空、布鲁塞尔航空、发现航空和瑞士航空削减运力，而英国航空和伊比利亚航空则适度增加。 跨大西洋运力变化与上周及月度运力增长对比 欧洲航空公司运力 附件7：2026年第四季度欧洲内部运力计划增长+6% 预计2026年第四季度欧洲内部季度运力ASK（同比增长%） 第八项证据：瑞安航空预计2026年第四季度运力将增长+5%瑞安航空预计2026年第四季度欧洲内部季度运力，ASK（同比%） 维兹航空已安排欧洲内部季度运力，ASK（同比%） 第12项证据：Jet2公司在2026年第四季度的欧洲内部运力计划增长7% 第11项展品：TUI公司预计2026年第四季度欧洲内部运力将增加1% 花旗全球研究，Diio Mi 备注：不包括俄罗斯和土耳其的产能 第13项证据：IAG公司在2026年第四季度的欧洲内部运力计划减少2% LHA 欧洲内部季度运力安排，ASK（同比%） 国际航空集团（IAG）已安排欧洲内部季度运力，ASK（同比%） 第15项展品：AF-KLM公司在2026年第四季度的欧洲内部运力计划增长5% AF-KLM欧洲内部季度运力，ASK（同比%） 附件17：预计2026年第四季度，欧洲内部小型航空公司的运力将增长10%，但我们将预期其增长将被削减。 AF-KLM欧洲内部季度运力，ASK（同比%） 跨大西洋航空公司的运力与需求 第18号证据：跨大西洋运力预计在2026年第四季度增长+3% 预计2026年跨大西洋季度运力，ASK（同比%） 来源：美国银行全球研究部，迪奥米 美国银行全球研究部 附件23：AFKLM跨大西洋运力计划在2026年第四季度增长6% 附件22：IAG跨大西洋运力计划在2026年第四季度增长1% 来源：美国银行全球研究部，迪奥米 国际贸易协会 来源：美国银行全球研究部，迪奥米 全球航空公司数据 附件28：中东地区RPK月环比增长持续为负 RPK按地区同比增长率(%) Source:IATA 每周航班数据——截至8月9日 第32项：瑞安航空每周航班量目前同比增长+6% 每周7天移动平均（%，同比增长） Source:Eurocontrol Source:Eurocontrol Source:Eurocontrol Source:Eurocontrol Source:Eurocontrol 航空公司网站访问量 – 截至7月27日结束的一周 花旗全球研究，SimilarWeb，www.similarweb.com 花旗全球研究，SimilarWeb，www.similarweb.com 花旗全球研究，SimilarWeb，www.similarweb.com 分析师认证 我， Muneeba Kayani，特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 披露 重要披露 基本面权益意见关键：意见包括波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全）。收入评级由以下股票组成：由单一分析师覆盖的股票，或两位或多位分析师共享相同行业、部门、覆盖集群区域或其他分类的股票，或9-不支付现金股息。股票的覆盖集群包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告内。 美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司整体的盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据花旗全球研究部的政策，研究分析师不得接受发行人为此类考察支付的差旅费或报销。 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则就任何一项股权证券的建议而言，所参考的价格是指该证券在报告日期前一个交易日收盘时的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所参考的价格是指报告日期和时间的交易价格。就债务证券（包括股权优先证券和信用违约互换）而言，价格是指报告日期和时间的价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告内任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告信息或对其内容进行必要的解释前，应寻求其独立财务顾问的建议。 参考花旗集团全球研究部关于利益冲突的政策"美国银行证券"（BofA Securities）包括美国银行证券公司（BofA Securities, Inc.，"BofAS"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何 投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美国银行证券"是美国银行全球研究的一个全球品牌。 花旗证券及附属研究报告分发有关非美国附属机构的信息：BofAS和/或美林证券、皮尔逊、芬纳和史密斯公司（“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：法定名称，监管机构）：美林证券（南 非）：美林证券南非私人有限公司，受南非金融行业行为监管局监管；MLI（英国）：美林国际，受英国金融行为监管局（FCA）和英国审慎监管局（PRA）监管；BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司，受法国银行和证券监管局（ACPR）授权并受ACPR和法国金融市场监管局（AMF）监管。美银证券欧洲股份有限公司（“BofASE”）注册地址位于法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行和法国银行和证券监管局（ACPR）授权和监管，并受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构；美银欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰分行，受德国联邦金融监管局（BaFin）、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer Branch查询，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分行，受德国联邦金融监管局（BaFin）、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分行，受瑞士金融市场监管局FINMA、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙分行，受西班牙银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美林证券（澳大利亚）：美林证券股票（澳大利亚）有限公司，受澳大利亚证券和投资委员会监管；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司，受香港证券及期货 Commission（HKSFC）监管；美林证券（新加坡）：美林证券（新加坡）私人有限公司，受新加坡金融管理局（MAS）已由日本注册证券交易商BofAS Japan（依据日本《金融商品及交易所法》注册）或其获授权附属机构在日本进行考虑和分销；由香港受香港证券及期货事务监察 委员会规管的美林证券（香港）在香港发行和分销；由美林证券（台湾）在台湾发行和分销；由BofAS India在印度发行和分销；并由美林证券（新加坡）（公司注册号198602883D）向机构投资者和/或根据《金融顾问条例》定义的认可投资者发行和分销（新加坡受新加坡金融管理局规管）。美林证券（澳大利亚）有限公司（ABN 65