北美航空公司周运力更新：5月23日：2025年第二季度美国国内增长保持在+2.4%不变；过去一周2025年第三季度国内增长下降了1.2个百分点，目前行业增长1%。西南航空、美国航空、达美航空和联合航空都减少了2025年第三季度后期的国内航班计划。

股债研究 2025年5月27日 北美航空公司 每周产能更新：5月23日 2Q25国内美国增长率不变，为+2.4%；3Q25国内增长率较上周下降1.2个百分点，目前行业增长1%。西南航空、美国航空 、达美航空和联合航空均削减了2025年第三季度末国内航班计划。 本报告概述了截至上周该时间表中的运力变化情况，该变化以可用座位英里为单位进行衡量。当前的时间表自5月23日起生效，我们将其与上周进行比较容量报告截至5月16日有效的日程。 北美航空公司 正向 北美航空公司 布兰登·R·奥格尔斯基 +12125268903brandon.oglenski@barclays.comBCI,US 2025年第二季度国内美国产能降低了7个基点，仍然保持+2.4%；系统增长包括美国国际市场为3.3 %。在过去的这一个星期，美国联合航空公司将六月国内航班计划运力减少了105个基点，削减来 自其纽瓦克枢纽的航班计划，原因是正在进行的跑道施工维护，预计将于六月中旬完成（有关纽瓦克情况的更多信息，请参阅：“纽瓦克不是（不）纽约”）。参见图1-2和图4-5为2Q25总结和过去一周内航空公司调整至当前班表的月度变化。美国航空、达美航空和联合航空的国内美国运力分别安排为4.6%、4.5%和6.8%。 约翰·多塞特+12125268487john.dorsett@barclays.comBCI，美国 埃里克·摩根，CFA +12125269642eric.morgan@barclays.comBCI,美国 第三季度25个国内美国航班计划上周削减了120个基点至+1.1%；美国航空公司、达美航空公司、西南航空公司和联合航空公司均削减了8月和或9月的航班计划。我们相信，由于美国航空公司、达美航空公司、美国西南航空公司和美国联合航空公司在上周都下调了运力增长预期，因此第三季度 （以下简称“3Q25”）的排班计划正变得越来越可靠。目前，美国航空公司、达美航空公司和美国联合航空公司的第三季度（3Q25）美国国内运力增长预期分别为3.2%、2.2%和7.4%。参见 图3和图6-8为3Q25总结和过去一周内调整至当前时刻的月度承运人变化。正如我们所预期（并且管理层先前已传达），美国航空公司将8月和9月国内运力分别减少了4.4个百分点至1.7%和9.7个百分点至+2.3%。达美航空公司将9月国内运力减少了2.1个百分点至+2.8%。我们注意到，美国联合航空公司在整个第三季度的增长率相对于美国航空公司和达美航空公司有所提高，但管理层在第一季度盈利电话会议上强调，与之前的期望相比，扩张计划已经减少了四个百分点（未公布）。此外，西南航空公司将8月和9月运力增长分别减少了1.5个百分点至-0.5%和1.8个百分点至+0.4%。我们注意到，廉价航空公司和低成本航空公司限制了第三季度的时刻运力增长，国内行业增长主要由网络航空公司驱动。 大卫·扎祖拉，CFA +12125265108david.zazula@barclays.comBCI，美国 一如既往，我们欢迎您的疑问和评论， 巴克莱航空公司研究团队 巴克莱资本有限公司及其任何一家附属公司均从事和寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将其视为投资决策中的单一因素。 完成：25-05-27，14:21GMT 请参见第5页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-27，14:25格林威治标准时间受限-外部 图1.五月至九月国内及系统时间表变更，以及2025年第二季度和第三季度 来源：Diiomi,巴克莱研究 图2。2025年第二季度美国国内计划容量同比增长2.4%；具体承运商计划增长低于 2025年第二季度美国产能总结 -4bps 国内 0bps (systemASMs,yoy)/1 -36bps 0bps -4bps 1bps 系统 0bps 1bps 0bps 15.0%15.0% 2bps 4.6%4.6% 4.5%4.5% 7.2%6.8% 1.6%1.6% -0.1%-0.2% -1.9%-1.8% -3.0%-3.0% -7.0%-7.0% -24.5%-24.5% 美国Delta国内国内 联合西南阿拉斯加JetBlue灵魂边界阿丽吉恩阳光国家国内 16-五月23-五月 来源：Diiomi,巴克莱研究 图3.2025年第三季度美国国内计划容量同比增长1.1%；具体航空公司计划增长低于 (systemASMs,yoy)/1 -442bps 国内 -67bps -22bps -104bps -6bps -22bps 系统 0bps 12bps 0bps 4bps 7.7%3.2% 10.7%10.7% 2.9%2.2% 7.6%7.4% 1.6% 0.6% 3.1%2.9% -1.9%-2.0% -3.0%-2.9% -11.8%-11.8% -25.6%-25.6% 3q25美国产能摘要 美国Delta国内国内 联合西南阿拉斯加JetBlue灵魂边界阿丽吉恩阳光国家国内 16-五月23-五月 来源：Diiomi,巴克莱研究 图4。2025年5月美国计划产能增长；国内美国计划增长为1.7% 来源：Diiomi,巴克莱研究 图5。2025年6月美国计划产能；美国国内计划增长率为2.1%，联合减少1.1个百分点 六月产能总结 -10个基点0bps -105bps 0bps -12bps 2bps 0bps 3bps 0bps 4bps -15bps 5.9%5.8% 11.1%11.1% 4.0%4.0% 8.3%7.3% 1.8%1.8% 0.0% 3.1%3.0% -0.8%-0.9% 0.0% -5.7%-5.6% -4.7%-4.7% -26.7%-26.7% (ASMs，yoy)/1 美国 德尔塔 联合 西南 阿拉斯加 JetBlue 灵魂 边界 阿丽吉恩 阳光国家 系统总称 国内 国内 国内 16-五月 23-五月 来源：Diiomi,巴克莱研究 图6。2025年7月美国计划产能增长；国内美国计划增长率为1.8% 7月美国产能摘要 5.6%5.5% 9.2%9.2% 3.1%3.1% 1.8%1.8% 6.0%5.9% 10.0%10.0% 3.3%3.3% -5.7%-5.6% -9.2%-9.2% -30.3%-30.3% -2.6%-2.8% -3bps 9bps 0bps 16bps 0bps -5bps -15bps -1bps 0bps 1bps -2bps (ASMs，yoy)/1 美国 德尔塔 联合 西南 阿拉斯加 JetBlue 灵魂 边界 阿丽吉恩 阳光国家 系统总称 国内 国内 国内 16-五月 23-五月 来源：Diiomi,巴克莱研究 图7。2025年8月美国计划容量增长，美国国内目前+0.3%，美国减少4.4个百分点，西南减少1.5个百分点 来源：Diiomi,巴克莱研究 图8.2025年9月美国计划容量增长，美国国内现+1.0%，美国航空降低9.7个百分点，达美航空降低2.1个百分点，南航降低1.8个百分点 九月美国产能摘要 (ASMs，yoy)/1 -966bps-213bps-70bps -181bps 0bps -56bps 0bps 0bps 0bps 0bps -151bps 11.9% 2.3% 4.9%2.8% 5.9%5.2% 2.2%0.4% 0.1% 4.4%4.4% 4.8%3.3% -1.5%-1.5% -0.5% -6.2%-6.2% -15.5%-15.5% -15.6%-15.6% 美国德尔塔联合 国内国内国内 西南 16-五月 阿拉斯加JetBlue灵魂 边界 23-五月 阿丽吉恩SunCountry总系统 来源：Diiomi,巴克莱研究 分析师认证： 我，布兰登·R·奥格尔斯基，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中提到的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我没有任何部分薪酬与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 重要披露： 巴克莱研究是由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（合称及各别称为“巴克莱”）制作的。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师 。报告顶部的出版日期反映了报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 若任何公司为本研究报告的对象，有关这些公司的当前重要披露信息，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13楼，邮编10019，或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得基于多种因素报酬，包括公司总收入（其中一部分由投资银行业务产生）、市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所覆盖资产类别的研究方面，公司投资客户潜在的感兴趣程度。 分析师定期进行现场考察以查看被覆盖公司的材料运营情况，但巴克莱政策禁止他们接收任何被覆盖公司为其此类考察所产生的差旅费用的支付或报销。 巴克莱研究部门提供多种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股票挂钩分析、量化分析和交易思路。巴克莱研究中一种类型所包含的建议可能与巴克莱其他类型研究中所包含的建议不同，这是由于时间范围、方法论或其他因素的不同所致。 为了访问巴克莱关于研究成果传播政策及程序的声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究成果冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用收盘价。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构构建的穿透实体。对于税务目的，分配给MLP单元持有者的款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单元前咨询其自身的税务顾问。 关于信息来源的披露 彭博®是彭博财务有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务标志，而彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授予权利人拥有彭博指数的所有专有权利。彭博未批准或认可本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 巴克莱股权研究产生的投资建议类型： 除巴克莱正式评级体系分配的任何评级外，本出版物还可能包含由股票研究部门分析师制作的以交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合推荐形式出现的投资建议。任何此类投资建议应保持开放状态，直至其被后续研究报告中修改、重新平衡或关闭。 巴克莱也可能重新分发由第三方研究机构制作的、其中包含与巴克莱研究所发布的建议不同和/或冲突的建议的股票研究报告。 巴克莱股票研究产生的其他投资建议的披露： 巴克莱股权研究在过去12个月内可能就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱股权研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参考https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 参与巴克莱研究的生产机构 巴克莱银行PLC（Barclays，英国）巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行(BBI,巴黎) 巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司(BSJL,日本) 巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱银行墨西哥，S.A.(BBMX，墨西哥) 巴克莱资本股票交易所，S.A.deC.V.(BCCB，墨西哥)巴克莱证券（印度）