聚焦主责主业，公司上半年利润实现增长

聚焦主责主业，公司上半年利润实现增长 投资要点 西 南证券研究院 联系人：戚欣龙邮箱：qixl@swsc.com.cn 收费主业中枢平稳向好，重点建设项目有序推进。截至2026年6月底，公司管养总里程约808公里。上半年公司实现通行费收入22.24亿元，同比上升1.43%，其中客车收入14.23亿元，货车收入8.01亿元，货车收入同比增长6.41%，货运流量成为稳收增收重要支撑。伴随京港澳高速豫鄂地区施工完成及安罗高速货车差异化收费政策结束，京港澳高速漯驻段同比增长达到12.51%。建设项目方面，郑洛高速攻坚冲刺，全线净地交付及房屋拆迁全部完成，洛阳段、郑州巩义段“三杆”迁改全部完成，桩基、墩柱等主体工程形象进度超九成，青龙山隧道、后寺河特大桥及路面房建加速施工进程。商登高速青州大道互通项目紧盯土地报批、征迁清表等关键环节，成功取得省政府建设用地批复。漯河服务区改扩建设计方案优化，完成勘察设计招标及初步设计修编，进入审批阶段。 产业布局调整逐步优化。截至2026年6月底，公司全资子公司共计4家，其中秉原投资主要从事项目投资等，数智科创公司作为公司的一体化投资运营平台，致力于主业产业链新质生产力培育，交投颐康主要从事房地产开发销售，郑洛公司是推进郑州至洛阳高速公路工程建设的具体实施载体。此外，公司还参股交投新能源公司等。上半年公司联营企业实现投资收益10,149.55万元，其中中原信托3,157.71万元，河南资产3,670.81万元，中原农险2,816.79万元，交投新能源公司504.24万元，收到河南资产中期分红1,500万元。路衍经济收入575.28万元，服务区租赁收入1,355.96万元，激活沿线资产盈利属性。履行碳中和基金二期实缴出资1.5亿元，构筑新质生产力矩阵。完成秉原投资整合重组，压缩管理层，为产业投资板块集约化专业化运营奠定基础。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营业收入分别为62.2、60.6、62.0亿元，归母净利润分别为8.9、9.2、10.4亿元，EPS分别为0.40、0.41、0.46元，对应PE分别为9、9、8倍。我们看好公司作为河南省收费公路龙头，能够聚焦主业做大做优，维持“买入”评级。 相 关研究 风险提示：宏观经济波动风险、行业政策变动风险、路网效应及分流风险等。 盈利预测 关 键假设： 1）公司经营的高速公路资产均位于河南省境内，公司核心资产京港澳高速公路郑州至驻马店段属于国家南北公路大动脉的重要区段，伴随未来郑州至洛阳高速的开通，公司资产的交通区位优势将进一步显现，预计公司通行费业务2026/27/28年收入同比+1%/+2%/+3%，毛利率维持在52%的水平； 2） 公 司 房 地 产 业 务 将 逐 步收 缩 ， 预 计2026/27/28年 房 地 产 销 售 业 务 收 入 同 比-30%/-15%/+0%，毛利率维持在25%的水平；建造及其他业务主要是公司参与收费公路的建设、运营和维护，我们预计公司未来资本开支速度有所放缓，因此预计建造及其他业务2026/27/28年收入同比-20%/-15%/+0%，毛利率维持在1.5%的水平。 预计公司2026/27/28年营业收入分别为62.2、60.6、62. 0亿元，归母净利润分别为8.9、9.2、10.4亿元，EPS分别为0.40、0.41、0.46元，对应PE分别为9、9、8倍。我们看好公司作为河南省收费公路龙头，能够聚焦主业做大做优，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、行业政策变动风险、路网效应及分流风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025