国泰海通石化行业研究方法交流会议纪要

该会议纪要主要围绕石化行业研究方法展开，介绍了石油化工产业链框架、原油分析框架、景气周期逻辑等内容。会议指出石化行业分为上游勘探开采、中游储运、下游炼化等环节，并分析了供需、地缘政治等因素对行业的影响。同时，会议强调了乙烯开工率、乙烯裂解价差等核心跟踪指标，以及石化行业大景气周期约10年、小周期约6年的特点。此外，会议还关注了炼化、煤化工、气化工等细分赛道的投资机会。

石化行业未来发展趋势受多种因素影响。从产业链来看，上游勘探开采、中游储运、下游炼化各环节存在交叉替代关系。中石化成品油和化工品占比分别为50-60%和40-50%，其中汽油因电动车替代需求下滑，航空煤油增长，化工品需求更优。从景气周期来看，大周期约10年，小周期约6年，下轮大周期或在2028年。美伊冲突可能加速周期到来，推动海外低效产能退出，中国化工企业具竞争优势。

报告重点分析了石化行业的产业链框架、原油分析框架和景气周期逻辑。产业链方面，涵盖了上游勘探开采、中游储运、下游炼化等环节，并提及煤化工、气化工等并行板块。原油分析方面，强调了供需、地缘政治为核心影响因素，高油价或使煤化工、气化工替代环节受益。景气周期方面，以乙烯开工率、乙烯裂解价差为核心跟踪指标，并回顾了2016-2018年及2020-2021年的周期特征。

当前石化行业市场现状受能源价格和下游需求影响较大。2026年3月美伊冲突后，石化板块表现受此影响明显。三季度油价从100美元左右回落，导致企业盈利承压，当前三季末为阶段性底部。报告预测，三季后至明年业绩将逐步改善。乙烯开工率、乙烯裂解价差等指标显示行业处于周期底部，未来存在逐步回升的可能性。

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