申万宏源通信 化工 东阳光26H1财报速评A

#股份支付及股票公允价值变动扰动表观利润，调整后业绩保持较快增长。 26H1公司营收93.76亿元，yoy+31.61%，归母净利润3.89亿元，yoy-36.5%，剔除股权激励、港股公允价值变动后，归母净利润7.46亿元，yoy+40.2%。 #重构“基石+AI”经营口径，订单、并购与扩产共同打开AI空间。 本次财报内公司将业务划为“基石业务”（氟氯化工+化成箔/电容器+高端铝箔）以及“AI业务”（算租+IDC+积层箔/超级电容+液冷）。 其中，26H1基石业务实现收入87.54亿元，yoy+26.63%；AI业务实现收入2.89亿元，yoy+1144.22%，其中积层化成箔及积层箔电容器收入2.13亿元、算力服务收入0.60亿元，秦淮数据尚未并表。 结合1）400e+五年期算租订单（年收入80e+），2）收购秦淮（100%并表年收入70e+），3）积层箔扩产（远期10倍扩张），4）液冷侧外延整合、冷板模组规划产能30万套/年等进展，预计未来AI业务收入将持续激增。 #预收款、设备投放与收入确认交叉验证算力业务进入落地期。26H1销售商品、提供劳务收到现金84.34亿元，同比+74.31%；经营活动现金流净额25.12亿元，同比+843.66%，主要来自AI算力客户预收款。期末合同负债11.35亿元，较年初增加10.38亿元，其中预收服务款10.75亿元；算力订单项下已到货服务器投入约41.14亿元，固定资产及在建工程合计较年初增加42.71亿元，表明订单正由合同储备向预收、设备投放和收入确认转化。 对公司算力基建+液冷+电源的全面探讨，可以参考此前公司深度： #小程序://申万宏源研究/pKa7lUt8XP4mSGC [玫瑰]具体细节欢迎联系申万通信&化工团队！（通信陈力扬19310840519/林起贤+申万化工等）