华锡有色 半年报业绩点评业绩符合预期 202

事件：公司披露2026年半年报，26H1实现归母净利润5.34亿元（同比+40%），其中，26Q2实现归母净利润3.52亿元（环比+93%、同比+54%），整体符合预期。具体拆分如下： 1、锡业务：H1锡精矿产量3672吨（同比+12%）、销量438吨（同比+252%）；其中，Q2实现锡精矿产量1939吨（同比+12%），虽生产成本上涨，但受益于产销量及锡价提升，锡业务利润同环比提升。 2、锌业务：H1锌精矿产量2.67万金属吨（同比-2%）、销量1.23万金属吨（同比+12%）。其中，Q2锌精矿产量约1.38万吨（同比+8%）、销量约0.87万吨（同比+18%），由于生产成本增长（环比+18%），锌业务略承压。 3、铅锑业务：H1铅锑精矿产量7309金属吨（同比-7%）、销量3670金属吨（同比-46%）。铅锑精矿则受销量下降及单位成本上升影响，收入及利润均下滑，而锑锭业务随着产量快速提升，利润增长明显。 4、远期看点：1）内部项目扩产贡献：高峰深部+铜坑扩产的安设审批推进顺利，增量有望于2027年底至2028年初落地，考虑到后续佛子扩产和集团五吉矿注入，现有项目产量弹性强。2）矿权整合带来历史机遇：广西关键金属集团正加快推进省内矿业权整合（重点矿种包括铅、锌、锡、锑、钨等），后续有望注入上市公司，打开中长期成长空间。 投资建议：基于当前锡价预计26年全年实现归母净利12亿元，目前市值对应27xPE，考虑到公司为广西唯一的国有有色上市平台，兼具高弹性（高峰+铜坑+佛子扩产）+大空间（五吉注入+矿权整合催化），仍具高盈利弹性，建议关注布局机会。