华泰消费 7月社零弱复苏中呈现服务与科技消费亮

7月社会消费品零售总额同比+0.6%至3.9万亿元，增速较6月回落0.4个百分点。1-7月社会消费品零售总额同比+2.6%，其中服务消费同比+5.0%，商品消费同比+1.1%，服务消费景气度持续优于商品消费。7月消费市场延续弱修复趋势，受618大促、雨水天气、金价波动等因素扰动，但第三批以旧换新资金落地推动家电等品类环比改善，智能眼镜等科技新品增速亮眼。

服务消费韧性延续，线下零售业态分化明显

1. 分业态看，1-7月服务消费同比+5.0%，商品消费同比+1.1%；7月餐饮零售额同增1.4%，商品零售额同增0.5%，文旅、餐饮等体验型消费修复节奏好于商品消费。
2. 分渠道看，7月网上商品零售额同比+3.3%，快于社零大盘；线下渠道延续分化态势。

国补新资金落地提振家电等相关品类，天气因素扰动线下渠道

1. 国补相关品类：家电零售额同比-1.9%，通讯器材零售额同比+20.4%，增速较6月分别提升6.8和3.9个百分点，受益于第三批以旧换新资金落地、空调旺季等。1-7月智能眼镜等可穿戴设备零售额增速超100%，反映科技消费景气度。
2. 线下依赖度较高的品类受雨水天气扰动，服装零售额同比-1.0%，金银珠宝零售额同比-10.1%，金饰需求受金价波动影响。
3. 化妆品零售额同比+6.8%，大促后增速有所回落。
4. 地产后周期品类承压明显，家具零售额同比-8.8%，建材零售额同比-14.2%。
5. 必选消费品保持韧性，粮油食品类零售额同比+5.3%，饮料类零售额同比+3.5%，烟酒类零售额同比+6.0%。

核心CPI保持温和上涨，促消费政策有望助力内需提质扩容

1. 7月CPI同比上涨0.5%（vs6月+1.0%），环比下降0.1%，受国际能源价格回落、食品价格偏弱等因素影响。核心CPI同比上涨0.9%，保持温和上行。
2. 《扩大消费“十五五”规划》揭示未来消费主线：注重发展文化和旅游消费；银发经济及服务消费稳步扩容；推进AI+消费、数字消费发展及自主品牌建设。

投资建议

1. 科技及智能消费：美的集团、TCL电子、康耐特光学、创想三维、安克创新、石头科技、兆驰股份；
2. 情绪及体验消费：鸣鸣很忙、万辰集团、思摩尔国际、古茗、蜜雪集团、泡泡玛特、海底捞、百胜中国、亚朵、华住集团-S、银河娱乐、亚玛芬体育；
3. 国货崛起与品牌全球化：布鲁可、巨子生物、乐舒适、老铺黄金、毛戈平、珀莱雅、林清轩、名创优品、泉峰控股、创科实业、安踏体育、周大福。