电子新旗手20260817 导读

2026年08月17日19:50 关键词 算力 模型尺寸 云厂商本支国产资开HBM AI服器 晶厂 升寒武海光 寒武中芯虹务圆腾纪纪国际 华DRAM land比特需求据中心客期毛利率收数户 长协议营HDM 全文摘要 算力和存行近期展出著增，主要得益于大厂如的本支增加，以及国产储业现显长趋势这国内腾讯资开对国模型和算力需求的上升。模型向于用产国产倾选20到30D模，与算力的特性相匹配，突了规这国产显国芯片在模型适配中的作用。同，算力芯片的模化量示行全面崛起。在存域，产关键时国产规产预着业储领AI的存需求增和存芯片能整致市构性化，推了周期到成的估值重构，驱动储长储产调导场结变动从长强调了与AI相的存需求和期合同的重要性。存企受益于利基市机遇和供端缺口，示更关储长国产储业场给预着高的盈利水平和更定的市前景。整体而言，算力和存行在稳场国产储业AI浪潮和市构化下展出巨场结变现大投价值。资 章节速览 l00:00国产算力与模型迭代推动AI产业发展 探了算力与模型迭代的最新展，指出对话讨国产进20到30B的模型成算力优体，适配模型事为国产载从后移植向型适配，算力分清晰，推理算力模化替代完成。云厂商算力采至上游金源代工，转发层规购传导推动AI芯片集中放，中心虹订单释华Q2超越指引期。业绩预 l03:07国产算力崛起：产业链全面加速 深入分析了算力芯片在对话国产AI浪潮下的快速展，指出中芯、虹等企著增，受益于发国际华业业绩显长AI服器需求增加及算力芯片品到模化量的。算力芯片在海外高端供受限背务国产从样规产转变强调国产给景下，云厂商加速入算力，推形成良性循，下半年算力迎全面飞。推荐注导国产动产业链环国产将来跃关寒武、海光等部厂商及受益于工爬坡的中心滑坡企。纪头艺业 l08:28存储行业周期与成长转型及AI驱动需求变化 了海外存市周期性向成性估值重构的，以及对话讨论储场从长趋势AI技如何推存需求构的重大术动储结变化，包括比特需求的增、消子向长费电AI服器需求的移，以及云厂商和务转AI算力厂商成主要客。为户 l12:11存储行业资本开支转向与交易模式变革分析 了存行本支向对话讨论储业资开转HBM等高附加值品，以及交易模式短期合同向期的产从长协议转变趋势，指出一化背后是这变AI需求的快速增与供端的构性整，示行盈利模式的重大革。长给结调预着业变 l15:11闪迪投资者日揭示去周期化方案与长期增长策略 迪在投者日上介了其去周期化方案，包括新模式（闪资详细绍业务NNDM）、期模型及下一代长财务AI存技。储术NNDM模式定八家部据中心客的期收入，覆锁头数户长盖50%至2/3比特供量，有效避应规现货价格波。动28-30年的模型中高位收增，财务预测两数营长80%毛利率，75%利率，承超自由营业润诺额金流现100%返股。新品还东产HBF高存于带宽闪预计27年底或28年初量，产专为AI推理，提供设计8-16倍容量提升及更低成本，解大模型推理存痛，辟增量市。决内点开场 l20:21存储行业估值分析与A股利基存储赛道关注 了存行在周期和新范式下的估值化，指出高端品占比、期变产长协议锁术 是影估值抬升的因素。同，了垒响关键时强调A股利基存道的特性，道由海外成熟能退出和储赛独该赛产分景需求增推，涵细场长动盖noflash、SLCMLC等品，面向消子、汽等多分市。产费电车个细场 l23:08存储市场供需分析与投资建议 深入探了存市，特是对话讨储场别NoFlash、SLC、MLC等品的供需，指出供端的不可逆收产线状况给缩与需求端的性增共同推了价格的上。未刚长动涨预计来1-2年供需持，内将续紧张3-4年供需内趋紧态势仍持。投建方面，推荐注海外将续资议关AI供中的光、应链PCB、源和液冷上游核心，以及算电环节国产力，特是产业链别SK海力士等的。整体策略周期到成的估值切，期看好存道的投价标强调从长换长储赛资值。 问答回顾 发言人 问：腾讯资本开支反映了CST下半年的资本开支展望，能否谈谈在模型端的最新进展？ 言人答：在模型端，发8月14源了千号开问3.8模型，是一这个27B原生多模稠密模型，并且在布态发天了全面适配多种芯片，如平哥、摩、昆芯、海光等。此外，当实现国产头尔仑8月13上了号线deeptakeV4pro正式版本，完成了升寒武、海光等芯片的适配，并且腾纪MOE架构支持分布式部署，已适配到多卡算集群。同，国产计时GM5.3灰度，优先面向客完成升寒武适配。质谱仪启动测试户腾纪 发言人 问：国产模型迭代过程中有哪些共性特点？ 言人答：模型迭代有三主要共性特。首先，模型尺寸上，发国产个点选择20到30D的模型成算车为国产力理想的体，因超大型较为载为MOE高度依高端算力，而训练赖27B的模型性能均衡且定，适合级别稳芯片如升寒武的适配。其次，适配模型之前的移植全面向提前适配，主流源模型首天国产腾纪从转开发当基本完成芯片算法优化，推略放量。最后，算力分一步清晰，高端芯片未到井国产动国产战层进训练虽达底，但推理算力模化替代已持行。规续进 发言人 问：供给需求侧和供给侧的情况如何？ 言人答：供需求，算力模型的迭代与本支化相，例如发给侧国产资开变关腾讯Q2的支情。供方开况给侧面，由于云厂商算力的采最到上游晶代工，以中心虹例，对购终传导圆华为Q2超越期，尤其是中芯业绩预和虹的著增，反映了国际华业绩显长这AI芯片及配套芯片集中放，算力在供端全面崛起。订单释国产给 发言人 问：国产算力芯片目前的发展状况如何？ 言人答：算力芯片正流片走向模化量，部厂商如升、寒武、海光等保了晶厂发国产从试点规产头腾纪证圆能放量，并在供端取更多能。整体算力需求小模走向模化量，算力芯片在产给获产随着从规试点规产国产磨合、提升良率的程中了品迭代和循，下半年迎自身全面飞。产线过实现产产业链环预计将来跃 发言人 问：对于标的的选择有何建议？ 言人答：建重芯片公司，尤其是那些既把握新增能又受益于下半年上修发议视国产产开max比激的厂较进商，如字等节AI芯片公司，以及像寒武、海光、天生等公司。此外，注受益于芯片需求在纪硕链长还应关工域爬坡的中心滑坡以及超（如交芯片和整机厂商）等的。艺区级电换标 发言人 问：国产算力近期的核心变化和海外存储板块的最新情况如何？ 言人答：算力方面，我梳理了近期的化，并同事王海海外存板的最新。王海发国产们变将请汇报储块动态提到，在海外存域，迪投者日之后，美股和港股存相企迎大幅度反。前，海外存储领闪资储关业来弹当储估值正周期段向成段切。从阶长阶换 发言人 问：如何理解海外大宗存储从周期到成长估值重构的历史驱动来源？这一轮存储周期与以往有何不同？ 言人答：史上的每一存周期到成的估值重构，其轮储长驱动来来给扩导 剩、厂商后，后供需修复价格反，一程沿供逐。行盈利呈大起给过亏损减产随带来弹这过应链级传导业现大落的特，本市通常以点资场PVDPV定价，底部考参1到1.5倍PB，部注顶则关PE和景气高，点动态PE一般在5到8倍左右。一存周期有明的量，即构性改。需求端方面，这轮储显顶层变结变AI比特驱动需求著增，显长预计2025年至2030年全球DRAM和NAND年复合增速到达19%，高于去十年远过12%至15%的史中。需求构上，由去分散的价格敏感消子客向集中度提升的云厂商和历枢结过费电户转AI算力厂商，客求也价向定高量品。户诉从压转锁质产 发言人 问：供给端的情况如何？ 言人答：供端本支然增加，但并非盲目未能。例如三星、海力士等厂商的本支中发给资开虽扩张来产资开，大部分流向HBM，小部分流向DRAM和其他高端技升，而非复制去能狂的周期性术级简单过产疯扩张带来价。迪投者日明确以盈利优先略目，即使本支增，短期也不重去大幅涨闪资为战标资开长内会现过扩产导致的周期性价象。涨现 发言人 问：当前行业交易模式有何变化？ 言人答：行交易模式由主大模期合同，包括发业现货为转变为规长3到5年的，涉及保底采量、保长协购金、价格上下限，并具法律束力，使得盈利能度季度延至证区间备约见从级别长3到5年。种三重化这变构成了一供切的底，即需求构性高增加期合，致盈利大幅波。这轮给换层逻辑结叠长约导动 发言人 问：闪迪投资者日提出的去周期化方案有哪些关键内容？ 言人答：迪提出了发闪NNDM新商模式，未年大部分以上出量被期定，确保了收入下限业预计来两货长锁和价格保机制，成股估值提供了重要的盈利期前提。同，迪公布了护为长预时闪还2028年至2030年的期模型以及下一代长财务AI存技储术HBF的期。权 发言人 问：美光和西数在存储领域的产能和长期框架是怎样的？ 言人答：美光已署了覆发签盖26年到30年，涉及20% drum出量及三分之一渠道出量的期合货约库长作。而西的近协议数线HDD能在产27年的已全部定，并且整海外存行正推期略合作订单锁个储业进长战模式。此外，西在数28年到30年有一新的期模型更新，收中高位增，匹间个长财务预计营将实现两数长配比特出口增速，毛利率约为80%，利率营业润75%，整后的自由金流利率调现润约为50%，本支资开占收比例中等。营 发言人 问：股东回报承诺及营业利润率方面的情况如何？ 言人答：完成再投后，公司发业务资将100%超自由金流返股，包括回和分。额现还给东购红75%的营业利率意味其盈利能力接近件企水平，超硬件制造行。润着软业远传统业 发言人 问：目标实现的主要驱动因素是什么？新产品HDF高带宽闪存的作用是什么？ 言人答：目的主要依靠方面：一是品构优化，如高附加值的企发标实现两个产结业级SSD和AI存占比储持提升，同低毛利消品占比被少；二是续时费级产动减NDM新模式的期支，即使市价格走到业务长撑场协下限，仍能持高毛利率。议维较HDF高存是带宽闪AI推理第二增的技，相比长术HDM，它在容量面上层有8到16倍提升，成本著降低，主要解大模型推理存痛，于增量市而非存量替代。显决内点属场 发言人 问：对于估值切换和新周期目标区间有何看法？ 言人答：在新范式下，通常予发给15到20倍的P/E估值，但估值抬升幅度取于三因素：高端决个关键品占比、期定比例及其价格或毛利率下限、下一代技壁以及新品布产长协议锁术垒产发对AI需求拉的影动。响 发言人 问：A股层面关注的利基存储赛道有何特点？近期利基存储的主要驱动力和表现如何？ 言人答：利基存道与海外大宗存不同，是一立的，其核心力在于海外成熟能永久发储赛储个独产业驱动产性退出加分景高性需求增，行盈利中系性抬升。利基存品如叠细场刚长带来业枢统储产noflash、SLC/MLC 等，采用成熟制程，面向消子、汽、公共安防、服器固件等域，管市模不大，但客费电车务领尽场规户对可靠性和供定性要求高，价格敏感度低。近期利基存主要力在于供端收和需求端性增货稳储驱动给缩刚长例如，noflash品因三星、美光等厂商，加产减产叠AI服器和智能汽透率提升的需求增量，致价务车渗导格大幅上，下半年仍有大幅。于涨预计较涨对SLC和MLC品，供端收期高产给缩预达40%到50%，同时下游高端需求持增，使得价格高位保持并有望延到明年。设备续长续 发言人 问：存储赛道的整体趋势和投资建议是什么？ 言人答：存道的共性表供永久性收造了期缺口，需求性支，品期化明发储赛现为给缩创长刚撑产长趋势显，盈利波小于大宗存，确定性高且持性。于海外存，建注如动储较续强对储议关SK海力士等公司；于对A股存，近代海外企能走出行情，并建行周期到成的估值切，期注和投相储认为业够较强议进长换长关资关赛道。