国金证券人形机器人与具身智能产业电话会要点

一、核心要点

1. 人形机器人近期走强，核心驱动为特斯拉机器人即将上市、特斯拉链产业链量产迹象显现。
2. 人形机器人量产需解决数据、算力两大核心问题，其中数据采集今年起逐步爆发，核心环节量价齐升。
3. 智源旗下机器人今年出货量预计超2万台，工业、商业场景占比提升，数据采集能力处于国内第一梯队。

二、行业与公司跟踪

1. 算力环节：中鼎股份与腾讯合作分token业务，自有资金120亿，主业年利润17亿，预计AI基建年贡献利润70亿，加主业后年利润或达90亿，2026年Q4起逐步兑现收入。
2. 数据采集环节：特斯拉今年规划出货1万台用于数据采集，智源、京东、阿里等大批量采购设备，相机快门供不应求涨价；奥联电子、华亿科技等今年订单或达千万级，部分超亿，明年多数公司收入将超亿，数据量级2027年或达GPT2.0-3.0水平。
3. 智源机器人：今年出货超2万台，工业场景占1/3、商业占40%-50%，明年或达千万小时数据量，两三年行业数据或达10亿小时；上市节奏推进中，或今年或2027年港股上市。
4. 海康威视：上半年利润增速超40%，ddr4存储芯片缺货涨价支撑毛利稳定，今年利润约180-190亿，明年或达230亿，目标市值或达4600-5000亿，为端侧AI重要标的；萤石网络云业务增速快，或迎估值重估。
5. 推荐标的：算力端中鼎股份；数据采集端奥联电子、华亿科技、凡拓数创、海天瑞生；机器人应用端安徽合力、杰克股份、拓斯达、奥普特等。

三、风险与关注

1. 人形机器人上市进度不及预期，产业链量产节奏可能放缓。
2. 数据采集环节供需变化可能影响相关公司订单量。
3. 芯片、零部件等上游产能不足可能制约产业扩张。

四、后续关注点

1. 人形机器人（特斯拉、智源等）上市后的市场反应与产业链订单情况。
2. 数据采集环节量价变化与相关公司业绩兑现情况。
3. 海康威视、萤石网络等端侧AI标的的业务与估值变化。