德邦证券具身智能行业电话会：估值更新与投资方向梳理

一、核心要点

1. 本次电话会聚焦具身智能从独立硬件到通用平台的发展逻辑，并分析行业估值体系与基本面现状。
2. 产业背景：存储价格波动影响端侧产品，存储降价后具身智能有望成为新主线；国内外多家整机公司上市，特斯拉Optimus计划2026年底月产1万台，产业进入关键节点。
3. 行业逻辑：当前投资以零部件为主，未来整机将成为主线，因零部件业绩弹性有限、价格通缩且估值已反映量产预期；具身智能目前处于类似功能机的独立硬件阶段，依赖大模型前可放量但难走远，需向通用平台升级。
4. 估值体系：硬件对标智能手机以量价为基准，软件对标苹果服务按SaaS逻辑；美股、港股、A股具身智能公司PS估值分别为25倍、11-20倍、24倍；特斯拉Optimus量产规模达100万台时估值适配0.5万美元。
5. 基本面更新：2026世界人工智能大会上具身智能成焦点，参展企业超200家；场景落地为行业目标，工业、商业服务场景有进展，家政陪伴类情感交互机器人或率先落地C端；央企推专项行动，下半年或迎B端订单；中国机器人产业商业化初期，2026年产量有望突破10万台，海外头部如特斯拉、Figure仍处研发迭代阶段，核心壁垒为数据与模型积累。
6. 特斯拉Optimus量产下半年启动确定性与紧迫性高，采用对标FSD的最高质数据构建数据飞轮，量产进度与数据积累正向挂钩，供应链已给出明确指引；需关注其硬件设计、智能化与泛化能力的发布会展示。

二、投资线索

1. 推荐四大投资方向及对应标的：
   • 特斯拉供应链预期差标的：新泉股份、凯迪股份、天创时尚；
   • Q3拟上市国内本体公司：宇树科技、越江机器人、港股优必选；
   • 收购本体厂的A股公司：丰龙股份、盛通能源；
   • 工业机器人集成商：江苏北人、节卡机器人。

三、风险与关注

1. 关注特斯拉Optimus硬件设计、智能化与泛化能力的发布会展示；
2. 跟踪存储降价实际节奏及具身智能向通用平台升级的推进进度；
3. 留意B端订单落地实际节奏与规模；
4. 关注技术迭代风险与市场需求不及预期的风险。