Morning Call

Fubon Research台灣股市2026年8月13日 今日特選 聯亞(3081 TT,NT$2,725.0)-仍然供不應求維持買進評等，上調目標價至3,850元，潛在上漲空間41%。 1.2Q26獲利優於預期2.產能持續大幅擴充3.近期美國擬禁中國光收發模組進口，估計成真機率不大 報告摘要................................................................................................................................2 →鴻海(2317 TT, NT$270)-AI伺服器業務持續為鴻海帶來動能→華碩(2357 TT, NT$852.00)-財報強勁，3Q26展望正向→聯亞(3081 TT,NT$2,725.0)-仍然供不應求→玉晶光(3406 TT, NT$578.00)-新款iPhone即將推出→和碩(4938 TT, NT$91.4)-AI伺服器將於FY27成為第二大業務，僅次於iPhone→望隼(4771 TT,NT$203.5)-上修毛利率→藥華藥(6446 TT,NT$1,440.0)-藥華藥的第一章→M31(6643 TT,NT$456.50)-更深入先進製程→8/12:金像電(2368 TT, NT$1,000.00)-評價深具吸引力→8/12:全新(2455 TT, NT$384.50)-基板供應狀況緩解→8/12:奇鋐(3017 TT, NT$2,910.0)-獲利率增速超前，成長引擎續航到明年→8/12:2026國際無人機論壇Preview-積極發展台灣自主供應鏈→8/12:中興電(1513 TT, NT$160.50)-切入半導體供應鏈，GIS具外銷成長潛力→8/12:智伸科(4551 TT, NT$172.50)-越南新廠產能4Q26將開出→8/12:高力(8996 TT, NT$1,065.00)-AI電力商機，在手訂單大開→8/12:世紀鋼(9958 TT, NT$113.50)-EPC接單稀釋毛利率融資進度增添營運不確定性 資料來源︰CMoney，富邦投顧整理 新聞評論................................................................................................................................97 →美國7月核心CPI年增率2.5%已回降至2月美伊戰爭前水準9月維持利率不變機率升至6成→上銀(2049TT, NT$369.0,買進)-公告2Q26 EPS 2.4元→健策(3653TT, NT$4,470,買進)-2Q26 EPS 15.8元→台泥(1101 TT, NT$24.45,買進)-公告2Q26財報→東元(1504TT, NT$67.30,買進)-公告2Q26財報→亞力(1514TT, NT$102.00,買進)-公告2Q26財報→大成鋼(2027TT, NT$46.85,買進)-2Q26 EPS為1.85元→新興(2605TT, NT$32.55,買進)-2Q26 EPS 3.01元，QoQ+356%→元大金(2885TT, NT$68.6,買進)-7M26自結EPS為3.22元→中信金(2891TT, NT$66.6,買進)-7M26自結EPS為2.19元→南寶(4766 TT,NT$343.50,買進)-公布2Q26 EPS 7.27元，創歷史單季新高→美利達(9914 TT, NT$93.3,中立)-美利達財報／2026年上半年EPS 2.15元 交易資訊摘要.......................................................................................................................103分類股表現............................................................................................................................104商品原物料價格..................................................................................................................105 Fubon ResearchMorning Call 鴻海(2317 TT) Fubon Research2026年8月13日 AI伺服器業務持續為鴻海帶來動能 維持買進評等，目標價維持在370元，潛在上漲空間37% 1.會議重點：穩定的ROE成長，營業利益率增長更強勁2.2026年下半年業務展望非常正面3.2Q26財報營收、營業利益率皆優於預期 會議重點：穩定的ROE成長，營業利益率增長更強勁 自AI熱潮開始以來，鴻海已經從傳統消費性產品的EMS/ODM轉型為更偏重基礎設施的公司。這意味著鴻海的業務不再像過去那樣受到季節性影響。雖然毛利率可能因低毛利的AI伺服器機架業務而被稀釋，但營業利潤增長依然強勁。從2011年到2025年，營業利潤成長了3.1倍，營收成長2.4倍，毛利成長1.9倍。此外，2026年上半年ROE為6.21%，，而FY25為5.48%，。管資資本出出股股支出壓力力大，鴻海仍維持穩健的EBITDA成長，資理層希望投資人能多加關注。 2026年下半年業務展望非常正面 資理團隊對2026年下半年業務展望非常樂觀。預期3Q26營收將季增顯著，且年增更強，主要受AI伺服器需求強勁帶動，預計將有高雙位數季增。正如我們先前預期，ASIC AI伺服器業務取得巨大進展，根據我們的通路調查，尤其是Google TPU伺服器機架。預估鴻海今年將拿下Google的TPU業務，首先是TPU V7的CPU托盤（L10）業務，以及2027年TPU V8的TPU板（L6）、TPU托盤（L10）、機架組裝（L11）業務的小部分份額，2028年則將在TPU V9取得更大份額。此外，智慧型手機產品已進入旺季，預期季增顯著。資理團隊預計AI伺服器機架出貨量將較FY25倍增，鴻海2026年市占率將提升。 資料來源：CMoney 2Q26財報營收、營業利益率皆優於預期 鴻海於2Q26公布營收為25,260億元（季增19%，年增41%），毛利率為6.12%（季減0.06個百分點，年減0.21個百分點），營業利益率為3.75%（季增0.18個百分點，年增0.59個百分點），每股稅後盈餘為4.27元（季增20%，年增34%）。累計1H26營收達46,450億元（年增35%），每股稅後盈餘為7.84元（年增26%）。營收超越富邦預估及市場共識，主要歸因於強勁的AI及一般伺服器需求。亮眼的營業利益率主要來自於營業費用控制得宜（2.4% vs. 1Q26的2.6% vs. 2Q25的3.2%）。 富邦不同之處 我們最新的FY26及FY27每股稅後盈餘預測分別為19.87元及26.89元，對比Bloomberg市場共識分別為17.66元及21.73元。 估值與風險 我們重申對鴻海的買進評等，並維持目標價在370元（未來12個月預估每股稅後盈餘24.48元，15倍本益比）。主要風險包括iPhone需求疲弱，以及2H26 GB300/VeraRubin需求低於預期。 鍾永璇嚴少甫(886-2)2781-5995-37113(886-2) 2781-5995-37120Titan.chung@fubon.comMorris.sf.yen@fubon.com 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 S(社會責任) 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 Fubon ResearchMorning Call 華碩(2357 TT) Fubon Research2026年8月13日 財報強勁，3Q26展望正向 維持買進，目標價1,060元，上漲空間24% 1.2Q26毛利率、EPS大幅超越預期2.3Q26營收持續成長，PC部門優於同業3.再次上調AI伺服器展望；率先布局Agentic AI 2Q26毛利率、EPS大幅超越預期 2Q26營收達2,577億元（季增24%，年增37%），毛利率為17.2%（季增2.3個百分點，年增3.4個百分點），營業利益率為8.1%（季增2.4個百分點，年增4.0個百分點），EPS為25.64元（季增94%，年增94%），大幅超越預期。營收成長主要受惠於AI伺服器需求強勁，以及PC提前拉貨以因應價格上漲。華碩PC出貨量亦優於同業，雖市場疲弱但仍年增。毛利率受惠於PC價格提升及產品組合優化，足以抵銷零組件成本上升，而伺服器生產效率提升亦助推利潤率擴張。2Q26品牌營收組合：系統（PC）45%、IS（伺服器）36%、開放平台（零組件）19%。 3Q26營收持續成長，PC部門優於同業 華碩預期3Q26 PC營收季增15~20%，伺服器及零組件營收分別預期季增10~15%及5~10%。其中PC在出貨量及平均售價皆預期季增5~10%。相較之下，華碩預期2026年下半年全球PC出貨量年減逾10%，顯示華碩將持續優於其他PC同業。華碩有65%的PC營收來自高價值產品，尤其是對價格敏感度較低的電競PC。因此我們認為華碩有能力在2026年下半年將零組件成本上升轉嫁給客戶，並將利潤率維持在長期營益率目標4~5%的高檔區間。 再次上調AI伺服器展望；率先布局Agentic AI 資料來源：CMoney 華碩進一步將其2026年AI伺服器營收成長預期從年增100%提升至年增150%，主要因GB300 NVL72股HGX B300客戶需求強勁。華碩計劃將投入更多營運股財務資源，以滿足未來AI客戶需求的成長。除了AI伺服器外，華碩對未來2~3年AgenticAI機會也愈加樂觀，並已提前布局。公司已在商用股遊戲領域推出相關產品，同時整合自家Agentic AI應用。我們認為，隨著Agentic AI普及，華碩有望進一步提升品牌市占率。 富邦不同之處 我們對2026股2027年每股稅後盈餘預估分別為74.16元股69.60元，對比Bloomberg共識預估的55.14元股60.29元。 估值與風險 我們維持買進評等，並將目標股價上調至1,060元（3Q26F-2Q27F每股稅後盈餘預估的15倍本益比）。我們上調本益比倍數，以反映華碩的PC展望優於整體市場。主要風險包括：1)消費性產品需求疲弱，2)來自其他AI伺服器/PC/遊戲品牌的競爭，3)匯率，4)零組件短缺。 鍾永璇簡瀚廷(886-2) 2781-5995-37113(886-2) 2781-5995-37129titan.chung@fubon.comtim.ht.chien@fubon.com 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 S(社會責任) 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 Fubon ResearchMorning Call 聯亞(3081 TT) Fubon Research2026年8月13日 仍然供不應