Morning Call

Fubon Research台灣股市2026年8月5日 今日特選 世界(5347 TT, NT$154.50)-VSMC進展優於預期重申買進評等，維持目標價170元，尚有10%上漲空間 1.2Q26財報，3Q26展望指引優於預期2.VSMC進展優於預期3.鑑於成熟製程晶圓代工供給趨緊，我們維持對世界的正面看法 報告摘要................................................................................................................................ →緯創(3231 TT, NT$195.00)-AI伺服器需求持續強勁→世界(5347 TT, NT$154.50)-VSMC進展優於預期→環球晶(6488 TT, NT$952.0)-全面漲價還須耐心等候→8/4:中砂(1560 TT, NT$671.00)-長期能見度支撐估值水準→8/4:景碩(3189 TT, NT$767)-2Q26 EPS優於預期；資本支出增加→8/4:華固(2548 TT, NT$98.40)-營運將漸入佳境→8/4:晶碩(6491 TT, NT$356.00)-大者恆大，逐季成長 資料來源︰CMoney，富邦投顧整理 新聞評論................................................................................................................................46 →南亞科(2408TT,NT$436.00,買進)-7月營收高歌→聯詠(3034 TT,NT$524,中立)-公告2Q26每股稅後盈餘為10.4元，季增68%，年增69%，優於市場共識36%→新日興(3376TT, NT$179.5.0,買進)-公告1H26 EPS 0.47元→環球晶(6488TT,NT$952.00,中立)-本季營運變數增→富世達(68057TT, NT$1,590,未評等)-今年AI佔比衝六成→宏捷科(8086TT, NT$122.5,買進)-七月營收4.18億元，月增2.66%→振大環球(4441 TT,NT$178.50,買進)-2Q26 EPS 4.27元，符合預期→鼎基(6585TT,NT$117.50,買進)-2Q26三率三升，稅後EPS 2.95元 Fubon ResearchMorning Call 緯創(3231 TT) Fubon Research2026年8月5日 AI伺服器需求持續強勁 維持買進，最新目標價280元，潛在上漲空間43.5% 1.持續進行中的專案：VR200、MI455、交換器2.2026年下半年展望正向3.2Q26財報優於預期 持續進行中的專案：VR200、MI455、交換器 管理團隊表示，VR200已經開始量產。然而，根據我們最新的調查，機櫃組裝的量產應該還需要幾個月，也就是如我們預估的11月。緯創認為，根據目前從客戶收到的預測，AI伺服器需求將在2027年進一步成長。即使因記憶體成本上升導致ASP倍增，客戶仍會持續投資AI伺服器機櫃，且不會減少出貨量。管理團隊同時預期AMD Helios MI455專案將如期進行，也就是在2026年內開始量產。我們認為這是L6的量產時程，而非機櫃組裝的量產時程，我們預期後者僅會在2027年發生。緯創另一個潛在的未來成長動能是交換器網路業務。如同法說會所述，該業務表現優於先前預期，也就是年增超過1,000%。緯創目前正與一大型美國客戶合作交換器系統組裝業務，我們預期此業務在2027年將有更高貢獻。 2026年下半年展望正向 針對2026年下半年，管理團隊對AI伺服器需求仍持正向看法。預期一般伺服器需求將持平，PC出貨量將下滑，但由於記憶體成本上升導致ASP提高，PC營收預計將持平。在此指引下，我們預估3Q26財報將較2Q26略為成長（季增6%）。在AI伺服器領域，管理團隊也預期2026年下半年將有新企業及CSP客戶加入，且商業條件更佳。此外，我們認為GB300轉換至VR200的過程將比先前預期更為順利，並預計2026年下半年毛利率將超越上半年。 資料來源：CMoney 2Q26財報優於預期 緯創公布2Q26營收為8954億元（季增5.8%，年增62.4%），毛利率為5.66%（季增0.45個百分點，年增1.22個百分點），營業利益率為3.74%（季增0.34個百分點，年增1.78個百分點），每股稅後盈餘為4.72元（季增54%，年增115%）。累計上半年營收達17,410億元（年增94%），每股稅後盈餘為7.78元（年增92%）。財報優於富邦預期及市場共識。我們認為亮眼財報主因AI及通用伺服器需求強勁，以及PC拉貨優於預期。就毛利率而言，並未因AI伺服器出貨量增加而進一步被稀釋，反而因通用伺服器產品需求強勁且毛利率較高而提升，這與我們先前預期一致。 富邦不同之處 我們最新的FY26及FY27年每股稅後盈餘預估分別為18.08元及24.03元，對比市場共識分別為14.53元及19.91元。 估值與風險 我們維持買進評等，並將目標價上調至280元，係以未來四季合計每股稅後盈餘21.63元、13倍本益比計算。主要風險包括：1）原物料或零組件短缺，2）地緣政治，3）戰爭不確定性。 鍾永璇嚴少甫(886-2)2781-5995-37113(886-2) 2781-5995-37120Titan.chung@fubon.commorris.sf.yen@fubon.com 市場資訊 根據我們最新的通路調查，Dell的主要AI伺服器客戶，如SpaceX與CoreWeave，計劃跳過Dell，接接向台灣ODM廠採購，目前正與鴻海、廣達及緯穎洽談。我們認為這是由於記憶體成本大幅上升所致。我們也認為，即使是緯創也有意願接接與SpaceX及CoreWeave合作。我們預估這最早將於4Q26發生，但最有可能在財年2027年，且可能從VR200機櫃開始。我們仍認為SpaceX與CoreWeave會在Dell維持一定的分配比例（40~50%），但這仍將影響Dell在財年2027年的AI業務。然而，這對於鴻海、廣達、緯穎及緯創等台灣ODM廠來說是利多消息。 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 S(社會責任) 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 Fubon ResearchMorning Call 世界(5347 TT) Fubon Research2026年8月5日 VSMC進展優於預期 重申買進評等，維持目標價170元，尚有10%上漲空間 1.2Q26財報，3Q26展望指引優於預期2.VSMC進展優於預期3.鑑於成熟製程晶圓代工供給趨緊，我們維持對世界的正面看法 2Q26財報，3Q26展望指引優於預期 世界公布2Q26財報優於預期，單季每股稅後盈餘達1.56元，高於我們先前預估的1.36元及市場共識的1.52元。世界2Q26財報表現強勁，營收達142億元，季增13.7%。此強勁成長主要受惠於季節性需求回升、客戶庫存回補，以及AI伺服器與智慧型手機電源管理IC需求大增。晶圓出貨量達到71.3萬片8吋等效晶圓，季增11%，而平均銷售單價則因成本推動的價格調整及產品組合優化，季增3%。因此，世界毛利率進一步提升3個百分點至32.3%，受惠於產能利用率提升及價格改善。展望本季，世界預期晶圓出貨量僅因特定設備產能瓶頸，季增1-3%；但平均銷售單價預計再季增2-4%，帶動毛利率中位數提升至33.5%。我們認為世界3Q26展望優於預期，尤其在價格環境更為友善的情況下。 VSMC進展優於預期 世界2026年資本支出預計介於600億元至700億元，其中約85%將用於新加坡新建12吋廠VSMC的建設，其餘15%則用於現有8吋廠的年度維護、產能升級及瓶頸解決。VSMC廠區開發進展迅速，自動工啟動後僅22個月，於2026年6月初即產出首批樣品，良率超過99%，顯示早期製程驗證及設備整合極為成功。在這些有利成果帶動下，VSMC仍按計畫於1Q27量產，滿足客戶對穩定成熟製程產能的長期需求。更重要的是，管理層指出，受AI需求極為強勁帶動，VSMC廠損益兩平點預計將提前達成。根據我們的了解，世界也正規劃第二座12吋廠。雖然本次財報會議管理層未給予正面回應，我們仍認為2028年底或2029年有機會啟動。 資料來源：CMoney 鑑於成熟製程晶圓代工供給趨緊，我們維持對世界的正面看法 我們維持對世界的正面看法，因為公司受惠於有利的報價環境，並表示2027年的價格調整很可能與2026年相當或更高，以抵銷營運及擴產成本上升。此外，管理層預期世界先進將實現更快的產能提升，並提前達到損益兩平點，帶來正面的營運貢獻。更重要的是，我們認為世界在8吋與12吋晶圓代工節點上，策略性地布局以掌握結構性AI需求。特別是，8吋分離式功率元件在AI伺服器的高功率穩健性與可靠性方面，仍具關鍵優勢。我們目前預估世界2026年與2027年每股稅後盈餘分別為6.03元與7.01元。我們維持買進評等，因為我們認為管理層針對提前達到損益兩平點的說明後，市場對其毛利率稀釋的疑慮將趨於緩和。我們的目標股價維持在170元不變。 尚子玉楊皇遠sherman.shang@fubon.comhuangyuan.yang@fubon.com(886-2) 6606-8060(886-2) 2781-5995-37141 富邦不同之處 我們最新2026/2027年每股稅後盈餘預估分別為6.03元與7.01元，優於市場共識的5.87元與7.00元。 估值與風險 我們維持目標股價在170元，係基於24倍2027年度每股稅後盈餘預估。我們仍然認為世界將最受惠於台積電在8吋晶圓代工的策略轉變。世界過去的本益比大約落在20-25倍區間。我們的目標評價，考量正向趨勢後，仍處於其歷史區間的高檔。主要風險包括經濟情勢惡化。 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 資料來源：CMoney，富邦投顧 S(社會責任) 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 Fubon ResearchMorning Call 環球晶(6488 TT) Fubon Research2026年8月5日 全面漲價還須耐心等候 評等維持中立，目標價上調至885元，潛在上漲空間-7% 1. 2Q26折舊與成本高漲，毛利率微降，業外推升EPS至7.90元。2.市場需求與產能利用率回升，唯產業復甦力道仍顯不足。3.FY27漲價與LTA才有機會全面實現，短線股價已提前反映。 折舊與成本高漲，2Q26毛利率微降 環球晶2Q26合併營收152.14億元，QoQ+8.8%，YoY-5.0%，數字低於富邦與市場預期。本季毛利率約20.6%，較前季微降0.2個百分點。不利因素包括折舊增加、獎酬提列、運費與能源費用與原料成本上升等。其次，本季費用17.18億元，較前季升高約2.80億元，主要反映獎金提列，並非長期現象。受惠金融資產評價利益、利息收入等，本季業外淨利益31.62億元。簡言之，環球晶2Q26營業利益14.23億元，稅前淨利45.85億元，稅後淨利37.79億元，EPS 7.90元，數字優於市場預期。 市場需求回升訊號浮現，唯復甦力道仍顯不足