万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股单边上行，上证指数收涨1.41%报3982.65点，深证成指涨2.44%，创业板指涨3.14%；沪深两市成交额2.39万亿元。申万行业方面，电子、通信等领涨，食品饮料、传媒等领跌。概念板块方面，国家大基金持股、培育钻石、玻璃基板等领涨；阿尔茨海默概念、家庭医生、手机游戏等领跌。香港恒生指数收涨1.34%报25453.23点，恒生科技指数涨1.58%；美国三大股指小幅收跌，道指跌0.51%报53459.78点，标普500指数跌0.52%报7745.06点，纳指跌0.32%报26644.91点；欧洲三大股指收盘小幅下跌；亚太主要股指收盘涨跌互现。 (资讯来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【国家统计局：7月规模以上工业增加值增长4.5%，社零同比增长0.6%】国家统计局公布数据显示，7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额增长0.6%，服务业生产指数增长4.3%。7月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.2个百分点。1-7月份，全国固定资产投资同比下降6.7%，其中，房地产开发投资下降19.2%，高技术产业投资增长5%。(资讯来源：腾讯网、国家统计局、万联证券研究所整理） 【李强主持召开国务院第十二次全体会议强调深入贯彻落实党中央决策部署努力完成全年经济社会发展目标任务】国务院总理李强强调，今年是实施“十五五”规划的第一年，要从头抓紧推进规划落地实施，抓好重大工程项目建设，发挥好规划对各领域工作的引领推动作用。加快落实“六张网”建设实施方案，创新投融资机制吸引社会资本。协同推动投资于人和促进消费，加大政策资源倾斜。加快各类政策资金使用进度，尽早形成实物工作量。有力促进民间投资，对新兴领域、新型基础设施、消费升级等方面投资给予更多支持。(资讯来源：国务院办公室、新华社、万联证券研究所整理） 研报精选 创业板指数体系进一步扩容美国通胀边际回落，地缘风险仍存关注后续财政投放节奏国产大模型加速走向专业工作流，AI商业化闭环逐步形成 海内外AI基建投入共振，OCS及NPO打开光互联新增量腾讯发布2026年Q2财报，持续加大AI投入，游戏营收增长强劲味之素或将削减30%ABF膜供货量，国产替代有望加速 【市场回顾】 (资讯来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【国家统计局：7月规模以上工业增加值增长4.5%，社零同比增长0.6%】国家统计局公布数据显示，7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额增长0.6%，服务业生产指数增长4.3%。7月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.2个百分点。1-7月份，全国固定资产投资同比下降6.7%，其中，房地产开发投资下降19.2%，高技术产业投资增长5%。(资讯来源：腾讯网、国家统计局、万联证券研究所整理） 【李强主持召开国务院第十二次全体会议强调深入贯彻落实党中央决策部署努力完成全年经济社会发展目标任务】国务院总理李强强调，今年是实施“十五五”规划的第一年，要从头抓紧推进规划落地实施，抓好重大工程项目建设，发挥好规划对各领域工作的引领推动作用。加快落实“六张网”建设实施方案，创新投融资机制吸引社会资本。协同推动投资于人和促进消费，加大政策资源倾斜。加快各类政策资金使用进度，尽早形成实物工作量。有力促进民间投资，对新兴领域、新型基础设施、消费升级等方面投资给予更多支持。(资讯来源：国务院办公室、新华社、万联证券研究所整理） 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 创业板指数体系进一步扩容 ——策略跟踪报告 投资要点： lA股主要宽基指数表现分化，创业板指涨幅较大：8月10日-8月14日A股主要宽基指数涨跌不一，其中创业板指当周上涨幅度最大，深证成指次之，科创50指数下跌。分行业看，申万一级行业表现分化，其中综合、通信、医药生物行业涨幅位居前列。 l市场日均成交额较上周微幅减少，电子行业交投最为活跃：8月10日-8月14日内沪深京三市日均交易额为23,532.04亿元，较上周减少3.16%。分行业来看，电子板块交投最为活跃，8月10日-8月14日当周电子行业成交额为31,976.04亿元，位居全行业第一。 l行业估值水平表现分化：截至8月14日收盘，分行业看，一级行业估值水平表现不一，其中市盈率提升前三的行业为综合、通信和医药生物行业，市净率提升前三的行业有综合、通信和食品饮料行业。 l投资建议：海外方面，美国7月CPI同比上涨3.4%、核心CPI同比上涨2.5%，均较前值回落但仍高于2%目标。美联储内部分歧加大，克利夫兰联储主席哈马克主张进一 步加息，而票委威廉姆斯认为无需急于调整利率。芝商所利率期货显示9月维持利率不变概率升至65.2%。8月10日至14日当周美股主要指数表现分化。 l国内方面，7月我国CPI同比上涨0.5%、核心CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨3.5%、环比下降0.7%，物价温和上涨态势延续。二季度货币政策执行报告定调继续实施适度宽松货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场平稳运行，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。智能驾驶指数、机器人指数、光伏指数等3条创业板主题指数陆续发布，聚焦新质生产力赛道。创业板指数体系进一步提质扩面，为投资者把握经济转型升级红利、配置新质生产力核心赛道提供优质工具。8月10日至14日当周A股市场窄幅震荡，投资者情绪较为平稳。配置方面，建议配置思路可更为均衡，可重点关注科技自主可控与高股息红利两条主线。 l风险因素：政策变动风险；企业盈利不及预期；经济数据不及预期。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 美国通胀边际回落，地缘风险仍存 ——7月美国通胀数据跟踪 l事件：7月美国CPI同比3.4%，前值3.5%，环比0.1%；核心CPI同比2.5%，前值2.6%。PPI同比4.7%，前值5.5%。 lCPI、核心CPI同比继续走低，符合市场预期，环比增速由负转正。核心CPI同比回落主要受核心服务项拉动，核心商品同比增速与上月持平。从对CPI的拉动作用来看，能源、核心服务拉动作用边际减弱，食品、核心商品仍具韧性。 l能源CPI随油价边际下行，去通胀或告一段落。7月中东局势反复，美伊军事冲突再起，原油价格反弹，但油价中枢仍较6月有所回落，能源CPI继续下行。当前原油价格已由高位明显回落，下行空间被压缩，SPR储量减少也加大了地缘冲击下美国原油供应波动的风险，能源CPI将对地缘扰动的边际影响更加敏感。 l二手车为核心商品主要拉动项，核心服务同比放缓。核心商品同比持平于上月的0.8%，环比由-0.1%反弹为0.2%，其中二手汽车与卡车分项增速较高，但二手车价格指数近期持续回落，预期二手车CPI不会长期维持高增长。住房租金延续缓慢下降趋势，市场租金数据显示该项仍有下行空间。Zillow住房租金指数近期有所抬头，有待观察是否趋势性升温。运输服务同比放缓，环比转正，高油价带动公共服务分项环比增速上升，而机动车保险分项维持负增。整体来看，核心服务上行动能减弱，结合7月非农就业数据来看，“薪资-通胀”的螺旋传导风险较低。 lPPI同比低于预期，影响PCE的分项表现分化。PPI同比由5.5%回落至4.7%，总体表现温和。在影响PCE价格指数的分项中，资产管理、医院门诊服务本月环比增速较高，其余医疗相关分项表现温和，航空服务环比跌幅较大。 l美国通胀同比边际回落，地缘扰动仍构成风险。本月数据再次确认美国内生通胀趋于降温，演变成持续通胀的风险较低。另一方面，总体通胀对地缘扰动仍高度敏感。油价下行空间被压缩，SPR储量减少也令美国原油供应波动风险上升，地缘风险或对能源CPI带来更大边际冲击。结合7月非农就业不及预期的情况，我们维持美联储9月按兵不动的判断，年内加息概率亦不高。因美联储委员发言持续偏鹰，市场加息担忧未完全消除，建议关注短期美债收益率逢高做多机会。 l风险因素：地缘政治风险发展超预期，海外政策超预期转鹰。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 关注后续财政投放节奏 ——银行行业快评报告 事件： 2026年8月14日，中国人民银行发布《2026年7月金融统计数据报告》。 投资要点： 7月社融存量同比增速7.4%，增速环比持平：7月，社融新增1.4万亿元，同比多增0.27万亿元。其中，社融口径当月人民币贷款减少0.59万亿元，同比多减0.16万亿元；政府债净融资规模为1.32万亿元，同比多增0.07万亿元。截至7月末，社融存量规模463.27万亿元，同比增速7.4%，增速环比持平。 信贷融资需求仍偏弱：7月，贷款减少0.34万亿元，同比多减0.29万亿元。截至7月末，金融机构人民币贷款余额282.29万亿元，同比增长5.1%，环比回落0.1%。企业端，7月减少0.13万亿元，同比多减，其中，短期贷款和中长期贷款分别减少0.25万亿元和0.23万亿元；票据融资增加0.38万亿元，同比少增。居民端，7月减少0.46万亿元，同比少减，其中，短期贷款和中长期贷款分别减少0.34万亿元和0.12万亿元。 7月M2增速环比回落，存款同比增速回落：7月，M2同比增长7.7%，增速环比回落；M1同比增长4%，增速环比持平。7月新增人民币存款0.03万亿元，同比少增0.47万亿元，人民币存款余额同比增速8.1%，增速环比回落0.1个百分点。 投资策略：以企业债和股票融资为代表的直接融资增加支撑7月新增社融同比止跌。不过，7月信贷需求仍偏弱，新增企业贷款和居民贷款均转负。7月财政和政策性金融工具投放仍然偏慢，后续财政发力节奏是影响经济基本面以及货币政策的关键因素。2026年一季报，净息差企稳以及非息收入改善，使得整体营收端增速持续改善，利润改善弹性小于营收，主要是受到拨备因素的影响。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，我们认为板块仍具有配置价值，首先，优选稳健性品种；其次，可关注优质区域行的预期差机会以及低估值股份行的投资机会。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 国产大模型加速走向专业工作流，AI商业化闭环逐步形成——计算机行业跟踪报告 行业核心观点： 上周，沪深300下跌0.61%，创业板指上涨1.77%，申万计算机行业指数下跌0.71%，分别跑输沪深300和创业板指0.10和2.48个百分点，在申万各一级行业中排名第23位。过去六个月内，阿里旗下开源AI模型千问家族全球累计下载量突破30亿次，超越Meta、Alphabet等一众竞争对手，成为全球下载量第一的AI模型。阿里表示，千问系列累计已开源超过460个模型，并衍生出超30万个衍生模型。我们认为，千问系列模型下载量和衍生模型数量的快速、大幅增长，反映出千问在全球开发者生态中的影响力持续提升。凭借较为完整的模型谱系、相对宽松的开源授权以及持续提升的模型能力，有望降低全球开发者的模型使用和二次开发门槛，推动更多AI应用加快落地。智谱正式发布GLM-5.3，该模型沿用GLM-5.2基座，通过强化训练进一步提高了模型的智能上界，编程能力较GLM-5.2提升约50%，并展现出面向网络安全防御场景的强大潜力。我们认为，随着模型深入软件开发和企业核心系统，白盒代码审查与漏洞发现等安全任务具有任务复杂度高、专业性强、人工成本较高等特点，是大模型进入企业级工作流的重要潜在方向。任务执行能力、安全性及结果可验证性的重要程度将同步提升。据腾讯二季度财报，腾讯Hy3自推出以来，按OpenRouter的token消耗量计持续位列全球前三；与此同时，AI应用用户规模较 快增长，Token付费需求初步显现。