投资趋势聚焦：2026年中更新

2026年初，地缘政治与技术在全球市场主导权上展开激烈角逐，年中时，人工智能的进步成为市场主导因素。人工智能主导了所有投资主题，私募市场风险投资在人工智能相关投资的支持下表现强劲，而杠杆收购股权则表现疲软，私募信贷面临“SaaSpocalypse”（SaaS末日）引发的流动性冲击。

公共股票市场的一年表现可分为三个阶段：温和牛市时期、回调期和非凡复苏期。美国在人工智能领域占据主导地位，但年初表现落后于MSCI ACWI指数，自那以后表现已超越该指数。AI基础设施的曝光率主导了股票收益，韩国和荷兰是全球表现最佳的市场，半导体行业表现最佳。SaaS行业表现最差，经历了27%的峰谷跌幅。

权益市场的大部分上涨是由盈利增长而非估值倍数驱动的，盈利增长贡献了MSCI ACWI可投资市场指数（IMI）年初至今11%回报的大部分，但仅集中在半导体与半导体设备，以及科技硬件与设备行业。因子回报显示盈利的来源是少数高贝塔领导者，而非广泛领域。巨型公司首次公开募股（IPO）的贡献并不显著，但新的一波巨型公司上市潮正在到来，其规模和估值倍数均创下历史新高。

私募股权市场的显著特征是停滞不前，自2022年调整以来至今年第一季度，全球私募股权基金的年度分配率接近11%。AI投资浪潮开始以更具体的方式转化为私募市场估值，SpaceX上市扭转了多年的下跌趋势。首次公开募股（IPO）浪潮使得私募股权在某种程度上重新发现了股权发行，但这需要时间。MSCI全球风险投资指数的头部效应日益显著，前十大持仓占据了指数总值的17.7%，其中SpaceX占比最大。

对趋势的偏好开始体现在上市公司的选择上，许多客户询问这些上市对公司追踪的指数会产生什么影响。新增的上市市值约为1.1万亿美元，占美国市场总市值的不到2%，行业构成几乎没有变化。在收购组合中，AI出现之前购买的软件正在被减记，而AI原生业务在风险投资中攫取着尚未经公开市场检验的溢价。

政府债券收益率虽在股市上涨时仍持续攀升，美国、英国和欧元区的收益率均有所上升，这与一个持续存在的世界格局相符：即由供应驱动价格风险导致政策持续保持紧缩。美国国债收益率曲线呈熊市平坦化趋势，实际利率的上升而非通胀补偿的上升表明，投资者并未预期通胀加剧，而是预期政策将收紧。一条压平曲线是政策持续紧缩的经典标志，它从两个方面对股票构成压力：更高的短期利率和更远端的更高实际利率。

MSCI对美国的远期预期回报率已压缩至点com时代以来的最低水平，远低于其约4%的长期平均水平。股权风险溢价（ERP）微薄，意味着美国股价相对于支撑它们的未来现金流来说处于高位。低溢价表明，从历史标准来看，持有股票的预期补偿很小，并且如果盈利增长失望或实际利率进一步上升，市场将几乎没有缓冲空间。

巨型IPO浪潮可能以“双峰”形式出现，在规模和估值倍数两方面都接近市场顶峰，但该群体在随后五年中落后于大盘。短期内，首次公开募股（IPO）浪潮可能更接近于头条风险，但到2026年下半年，值得关注的AI主题可能与其说是突然的IPO权重冲击，不如说是公共投资组合中已持有的敞口。芯片市场周期就是一个例子，半导体及相关设备在美国的权重已从约5%上升至18%，在新兴市场则从约9%上升至25%，该板块估值也相当高。

人工智能仍在驱动市场，但道路已变窄。若此事要在下半年继续，那么盈利增长必须足够广泛且持久，以持续跑赢仍在反向定价风险的债券市场，同时地缘政治必须牢牢坐在乘客席上。