天风策略：算力金属产业投资图谱

算力金属是受益AI硬件扩量或升级的关键金属材料。其需求源于硬件数量扩张与单位用量提升，供给多具稀缺性与刚性，类似看涨期权，盈利与资源弹性三重放大。当前AI产业已从设备环节向上游材料延伸，需重点关注关键原材料的投资配置价值。

当前投资重点包括需求兑现类、供给稀缺类和技术迁移类金属。需求兑现类有硒、铟、锗，分别用于AI服务器PCB、高速光模块衬底和光纤预制棒。供给稀缺类有钨、铟、锗，资源或加工能力集中，短期供给难随价格扩张。技术迁移类有钼、镓，钼是3D NAND制线潜在替代材料，镓用于射频及功率器件升级。

算力金属行业的发展趋势与AI硬件扩量及升级密切相关。随着AI服务器、光模块等需求的增长，算力金属需求将持续提升。同时，供给端多具稀缺性与刚性，部分品种资源集中于少数国家，受政策、地缘、安全等因素影响，新增供给释放不确定性高，为行业带来长期投资机会。

当前算力金属市场处于AI产业向上游材料延伸的关键阶段。AI硬件对算力金属的需求持续增长，但供给端存在稀缺性和刚性，部分品种资源或加工能力集中，短期供给难随价格扩张。市场整体处于需求兑现和技术迁移的初期阶段，未来随着AI硬件的进一步发展，算力金属的需求有望持续提升。

投资算力金属需关注供给端、需求端、技术迭代和价格波动等风险。供给端方面，部分品种资源集中于少数国家，受政策、地缘、安全等因素影响，新增供给释放不确定性高。需求端方面，AI服务器、光模块等下游需求增速不及预期，将影响金属需求表现。技术迭代方面，新技术替代可能影响现有算力金属的需求空间，如钼若量产不及预期或影响替代逻辑。价格波动方面，小金属市场容量小，边际供给变化易引发价格大幅波动，需跟踪供需节奏。