天风证券 天风策略 产业赛道与主题投资风向标

00:02:08 加天风策略周谈产业赛道的资风向标目前所有参会者均处于精英。加天风策略周谈产业赛道与主题投资风向标，目前所有参会者均处于静音状态，现在开始播报声明。声明播报完毕后，有请主持人开始发言，谢谢。本次会议为天风证券研究所闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，未经天风证券研究所和演讲嘉宾书面许可。任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。如有上述违法行为，天风证券研究所保留追究相关方法律责任的权利。 00:03:09 啊，各位领导晚上好啊，然后我是天风策略的肖峰，然后本次，汇报一下我们的周度的一个产业赛道与主题投资风向标的汇报啊。那么啊，首先在这个呃，我们首先对现在的一个市场进行一个简要的一个回顾和观点汇报啊。 00:03:30 那么上周的话，那么全A是一个震荡的趋势，但是成交额还是维持一个比较高位啊，上周的一个平均成交额达到了是3.4万亿元啊。然后，呃，本周。开始，那么前几天的整体的市场是一个缩量下跌的趋势啊，那么像前期的这个高位的科技股、AI上游材料、机器人等呃强势方向均出现了不同程度的一个补跌，那么两市成交额一度持续收缩到2.5万亿附近。 00:04:06 啊，那么从整体的一个盘面结构来看，并不是啊，可能产业逻辑或者说啊外围的这个有很大的一个负面事件发生，根本的啊变化啊是前期涨幅较高的一些方向，在这个交易拥挤和获利盘兑现的一个共同作用下，出现了一个阶段性的降温。那么啊，随着成交额的一个持续萎缩，市场流动性不足以支撑多题材的一个同时走强啊，那么高位股的补跌范围有所扩大啊。那么今天市场出现一个比较明显的微型反弹啊，那么三大指数集集体收涨，科创50指数大涨8.41%，那么成为本轮反弹最突出的一个宽基指数。 00:04:49 那么啊，两市的一个成交额也回升至2.9万亿左右，较上一交易额放量约3500亿元啊。 00:04:58 那么在结构上，半导体产业链集中爆发啊，科创板芯片股，然后先进封装半导体材料，算力硬件等方面那个表现强势啊。但是值得注意的是，那个现在的一个啊，包括今天一个大涨的行情里面，市场全市场仍有接近2900只个股下跌啊，那么也说明现在也不是一个全面普涨啊，是这个科技权重和这个硬科技主线带来的一个呃结构。性的一个修复啊， 00:05:28 那么从从外围来看，前期压制嗯，A股方向的一个重要原因，有包括这个美股的呃海外的AI和半导体板块的一个呃波动啊。然后美股科技股走弱啊，包括纳斯达克和费城半导体指数的一个下跌啊，能映射到A股的一个偏弱势的选那个行情啊。 00:05:52 然后包括韩国的这个科技股也出现了较大的波动，像SK海力士、三星的权重股的一个调整，也拖累的那个韩国股市相关指数的一个大幅波动。啊，但是我们从今天A股的一个反应来看啊，那么外围扰动对于啊国内科技主线的压制已经有所钝化啊，那么科技A股科技股没有跟随着外盘继续下杀，反而在半导体设备材料，先进封装和算力硬件方向出现了比较强的一个修复啊。那么呃，这说明市场开始重新定价国内科技链条自身的一个支撑啊， 00:06:32 一个是顶层设计层面对于科技自立自强和人工智能的一个持续重视，第二个就是中报预告中，那么部分AI算力和半导体相关公司已经出现了啊，比较强的一个业绩验证啊。 00:06:47 那么顶层设计方面，像7月8日的这个国中中共中央国务院发布了关于2025年度啊，这个国家科学技术奖励的决定，提到啊中国式现代化要靠科技现代化做支撑啊，然后强调了科技创新在国家发展的一个。啊全局的一个核心位置以及加快实现高水平的一个啊科技自立自强啊。那么啊对于市场而言，那么科技呃主线并不是短期的一个主题炒作，而是中长期政策和产业资本的一个共同指向的核心方向啊。 00:07:26 那么呃业绩验证方面，多家A股公司也披露了中报预告，那么AI算力链的业绩兑现度较高， 00:07:33 比如说像这个光库科技啊，预计净利润同比增长超170%啊，主要受益于全球AI算力基础设施投资加速，和高速光模块光器件的需求增长啊。然后像服务器整机方面啊，浪潮信息也是本轮这个市场比较关注的业绩毛之一啊，那么公司预计上半年规模净利润超26亿元啊，同比增长超200%。啊，扣非净利润也是这个2.20.55亿元到25.55亿元，同比增长206%~280%啊， 00:08:10 那么这类这个呃。大市值的算力整机公司的业绩预告明显超预期啊，当然还有今天的一个这个呃呃存储的一个公司的一个业绩预告啊，也是同比增长，嗯，这个超10倍啊利润啊那么。呃，这种呃大市值的一些这个算力链的公司的业绩预告明显超预期啊，更容易强化市场对AI算力链的一个呃需求兑现的一个信心啊。 00:08:41 那么啊，我们的一个判断的话，那么更多的就是前期调整，更多的是啊交易层面的降温和外围扰动的一个压力释放，而不是科技主线的一个景气逻辑的破坏。那么今天的微型反转也至少说明市场情绪啊，已经从前期的一个快速降温的一个阶段进入到修复观察的阶段。那么后续如果成交额能够维持在一个较高水平啊，那么且中报业绩持续验证科技链条的一个景气，那么市场有望围绕硬科技方向开启这个一轮结构性的反弹。 00:09:18 在这个投资方向上，我们建议重点把握两条主线啊，一个是国产替代逻辑进一步强化的半导体设备材料和先进封装方向啊，那么啊今天。今天的这个半导体设备和科创芯片方向的一个领涨啊，也嗯不是这个简单的一个超跌反弹，那么背后也对应着这个科技自立自强，先进制成产业链补短板，国产设备材料导入加速这几条这个逻辑的一个再一次强化。那么像这个半导体设备零部件电子特气是电子化学品，先进封装设备与材料等方向，它也是这个科技自主可控框架下比较容易形成产业映射的环节。 00:10:00 呃，第2条就是在这个AI产业链中业绩兑现更明确的方向，包括光模块、存储、服务器、算力、硬件、PCB和液能等。啊，那么和这个单纯的一个主题概念不同，这些方向已经开始通过这个预告订单变化和产业链价格信号，体现了景气度。啊，那么后续市场如果 这个继续反弹，资金可能会更偏好这类有业绩支撑、产业趋势清晰，同时前期经过一定调整的一个科技呃硬资产。 00:10:34 啊然后嗯在这个重点主题方面啊，那么我们也啊本期也是这个啊介绍几个方向， 00:10:43 一个是这个啊玻璃基板啊，那么玻璃基板也是近期开始，呃逐步这个呃得到市场关注的一个新的一个主题方向啊。那么它主要来自于这个康宁和京东方的一些产业上的一些动态，那么随着这个嗯AI算力的这个需求持续提升啊，对于先进封装提出了更高要求，包括这个更高互联密度、更大尺寸封装、更好的热稳定性和更低的信号损耗。那么传统的有机基板在高端的这个啊封装中面临一定的约束，那么玻璃基板因此成为它这个，成为先进封装材料升级中的一个潜在方向。 00:11:27 啊，那么玻璃基板可能在呃，可能早期前几年英特尔什么的已经提出了相关的一些技术概念啊，那么近期的话啊，就是它可能逐渐从这个概念走向一个量产现实啊。玻璃基板也不再是这个产业链讨论的一个远期技术路线啊，已经开始出现更明确的产线和工艺进展。比如说像京东方披露的这个玻璃啊机封装载板实验线，在今年上半年实现了全自动化通线啊，并且掌握了这个TGV开孔深孔填铜等核心制成工艺啊。然后康宁也在玻璃机材料和相关封装架构上持续跟推进。 00:12:07 啊，那么啊，对于二级市场而言，这类信息容易提升市场对于玻璃基板，从早期概念向工艺验证阶段推进的一个关注。 00:12:16 啊，那么呃，从投资映射上来看啊，那么玻璃基板更适合放在先进封装材料和设备，工艺升级的一个框架上看。当前来看，可能这个玻璃基板的短期业绩贡献可能还有限。呃，但主题弹性主要来自于像从0~1的一个产业化预期， 00:12:35 那么可以重点关注的三类环节，第一个是这个啊玻璃基材和这个载板环节啊，包括高性能玻璃材料啊，玻璃载板和封装基板企企业。啊然后第二类是这个制成设备和呃工艺环节 啊，那么其实对于玻璃基板而言，就是它如果说用于这个啊先进封装的这个基板的话啊，那么它有一个比较呃具有技术壁垒和难度的是这个TGV通孔。嗯它这个啊所以说啊如果说具备相关这个，比如说激光加工TGV通孔啊，然后深孔填铜电镀电镀检测清洗这种嗯，设备呃制成设备和工艺环节的这个相关企业也可以值得关注关注啊。那么第3是这个先进封装配套环节啊，尤其是这个与AI芯片HPC和CPU相关的封装材料和设备。 00:13:33 那么第二个主题是机器人，那那么呃上周的呃这个随着这个前期的一个呃呃AI链的回调，有两个这个可能啊啊，边际上这个表现较强的呃主题就是这个机器人和创新药。那么机器人在上周的一个热度也有个明显的提升啊。那么在这个呃政策层面实景实训和应用验证持续推进啊，产业层面，智源机器人第这个15000台通用具身机器人下线。啊，并交付给这个龙旗科技ODM产线开展实际的一个生产作业。 00:14:11 海外方面，特斯拉Optimus产线也有新的进展。那么资本市场层面，语数科技科创板IPO注册生效，提高了市场对机器人产业链资本化的一个关注度。啊。 00:14:23 那么这里最值得重视的是，机器人产业的关注点正在从这个样机能力逐步转向部署能力。像智源进入隆起产线开展上下料质检等实际生产作业啊。虽然还不能代表大规模商业化已经完成啊，但是比单纯的产品发布更有一个产业跟踪的价值。它提供了一个啊观察样本，就是机器人能否在相对标准化的工业场景中稳定运行，能否形成小批量的复制，能否带动供应链订单的变化啊。 00:14:54 那么我们前面也有一个关于物理AI的一个啊深度汇报啊，那么我们认为机器人也是啊下半年可能比较有机会的一个啊AI的。一个分支啊，那么呃可能我们前面的这个由于这个呃，特斯拉Optimus的它的一个量产的进度一直低于预期吧啊，所以说嗯机器人前期的这个呃今年上半年的表现并不突出啊。但是我们看到这个随着这个Optimus的产线的新的进展啊，包括国内的这个呃国内的像这个。啊智然机器人啊，然后像这个啊语速机器人的这个啊应用场景商业化场景逐步落地啊，那么我们觉得下半年可能会看到这个呃，机器人产业链的一个订单和这个业绩的逐步的一个兑现。 00:15:50 那么啊，当前的话啊，更适合从产业化验证加速和供应链卡位的啊角度去看啊。交易上嗯来说机器人仍然是一个高弹性的主题啊。那么呃呃阶段性的一个涨幅加快后，个股分化可能会加大，那么更多的去筛选真正进入整机供应链，具备产品和客户验证的一个环节。 00:16:16 啊，然后最后的一个主题是这个啊光通信，那么光通信的这个产业逻辑啊也比较清晰啊，那么也是我们这个硬科技反弹的一个啊主要的一个板块。 00:16:30 啊然后呃，以上是我们这个关于重点主题的汇报，后面就是关于这个啊，政策部分的一个跟踪和产业趋势的一个跟踪啊然后政策部分的话，主要是有两个啊啊主线的变化， 00:16:44 一个是工业互联网，一个是这个啊智能体标准。那么这两个都指向这个AI应用从通用场景向工业场景，企业流程和任务执行体系扩展啊。然后第一条是，8部门印发了关于推动工业互联网高质量发展的实施意见。那么这份文件的关注点在于把这个工业互联网算力基础设施、工业数据和人工智能应用放在同一个政策框架中推进。那么文件提中提到，推动工业互联网嗯，基础设施与智算超算等算力基础设施的啊一体规划同步建设，探索工业算力网络体系并推动工业大模型和特定场景小模型训练，加快工业智能体的推广啊。那么啊对应在投资。 00:17:30 知的层面的话啊，过去的工业互联网更多的围绕设备连接、数据采集和平台建设，后续会更加这个叠加这个边缘算力、工业数据治理、工业模型和智能体应用方面。那么节奏上短期可能偏主题催化，中期可能需要跟踪地方预算、企业技改投入和工业AI项目的一个订单。 00:17:53 第二条是这个人工智能智能体互联系列国家标准的发布啊，那么这次标准覆盖了总体架构、身份码、身份管理、智能体描述、智能体发现、智能体交