长城电新英伟达800V ADC白皮书2.0要点解读

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 本次电话会议为长城证券签约客户及邀请嘉宾参与，内容不涉及未公开重大信息，嘉宾观点仅代表个人，严禁录音转发。 2. 英伟达于2025年发布800V ADC白皮书1.0，2026年更新2.0版，细化产品架构、发布时间、部件内容，整体分为Option A到Option C及终极方案四个阶段。 3. Option A（2026年Q4小批量出货）：在现有机房基础上，通过增加Power Rack实现480V交流转800V直流，供电给2台整机柜，机房改造基本为0，不足为占用空间、供电连接复杂度略高。 4. Option B（2027年Q3推出）：更名为Power Center，功率升级至2M W，去掉原有UPS，可供电4台整机柜，新增固态断路器，优势为节省空间、单设备故障不影响其他设备。 5. Option C及终极方案：针对新建机房，Option C可承载20MW功率、40台整机柜，节省占地、提升转换效率；终极方案目标2029年Q1落地，空间缩减60%-70%，转换效率达99.5%以上，支持100MW以上功率。 6. 渗透率数据：2027年800V ADC渗透率预计15%-20%，2028年在Rubin整机柜上渗透率或达70%，Rubin Ultra新建机房中Option C占比或达25%-30%，2027年为关键验证年。 7. 价值量情况：柜外电源单瓦价值量约5-6元，2027年柜内电源单瓦价值量约2-2.5元，国产供应商约2元。 二、相关架构及部件信息 1. 英伟达800V电源架构：Rubin项目分柜内、柜外，2027-2028年柜内保留800V到54V转换，柜外为480V升压至800V后交直变换；2026年Q4将小批量供应800V直流架构，当前主流送测为传统方案。 2. 电源成本拆分：柜外主要含三个部分，183000瓦电模块占65%成本（3-3.2元/瓦），BBU为1元/瓦，巴斯巴巴为0.5-0.6元/瓦；柜内因800V架构功率降低（15000瓦），未用183000瓦模块，15000瓦产品即将研发完毕。 3. BBU相关情况：为英伟达整机柜选配部件，单柜价值量50-55万元，目前由光宝泰达供应，电池部分与台湾顺达合作；2026年Q4小批量及2027年出货将标配BBU，下游云厂接受度高，采用800V的客户全部配置BBU，未来BBU与电源模块比例将从1:1升至2:1甚至4:1。 4. 其他部件：超级电容由五洋与英伟达基于LIC技术联合研发，目前已通过测试但面临产能压力，江海、松下等也在布局LIC型超电容，2027年将成整机柜标配，每柜约300颗，单颗价值25-30美金，适配VR200（330kW）、VR300（660kW）机柜。 三、投资相关判断 1. 800V直流（VDC）预计2028-2029年成本降至2-2.5元/瓦，整合后或替代正负400V VDC；2027年云厂商VDC渗透率达30%-40%，英伟达与AC整机柜出货量2027年持平，2028年AC占比将超50%，正负400V VDC为过渡产品。 2. 电源降压方案：现阶段为800V转54V，费曼时代或实现800V直接转12V；麦米为谷歌研发超级电容模组、2027年提供HVDC产品，采用配套供应模式。 四、风险与关注 1. 国内整机柜暂无统一标准，电源方案多元，800V VDC研发节奏慢于海外，因国内芯片算力偏低，现有400V VDC已能满足需求。2. 超级电容产能存在压力，需关注后续产能落地情况。