8月17日AI算力与半导体卖方会议纪要

发布时间：2026-08-17 一、核心判断与投资策略 1. 近期A股市场处于缩量分化阶段，主线方向模糊，最优策略为持有具备业绩锚的底仓标的，等待市场选出明确方向；8月中下旬进入中报密集披露期，产业主线将逐步清晰。2. 本次会议重点覆盖AI算力与半导体全产业链，推荐核心赛道包括光模块设备、半导体、PCB、北美缺电相关标的，筛选逻辑聚焦技术迭代与业绩兑现能力。 二、AI算力产业链核心赛道判断 1. AIDC机架母线铜排受益液冷、高压直流两大产业趋势，核心逻辑包括用量与利润双升。 （1）用量端：机柜功率提升带动类型拓展，从单一IT机柜延伸至电源机柜、多柜组合，铜排用量直接增加。（2）利润端：液冷、高压直流提升机柜技术壁垒，铜排作为核心材料，行业集中度与盈利能力有望提升，再生铜或将推动行业向头部集中、产品升级。2. CPO全面量产标志光通信时代到来，核心数据与受益标的明确。（1）关键突破：8月14日英伟达宣布以太网CPO交换机Spectrum-X实现全面量产，具备光芯片用量减少4倍、功耗降低5倍、平均故障时间为传统光模块十分之一的优势。（2）受益标的：天孚通信提供FAU产品，工业富联负责组装，罗博特科提供相关设备。三、重点公司与细分赛道标的分析 1. 光模块与散热材料板块 （1）东山精密：光模块产能扩张超预期，业绩利润断层显著。- 产能节奏：明年计划实现3500万只光模块产能，明年起开始外售EML与CW芯片；三季度800G光模块出货量翻倍且包含大量1.6T产品，基本未占用400G产能，仍按微软需求维持400G产能，体现长期合作关系。- 业绩情况：三季度索尔思业务扣非净利润保守预计达28亿元，叠加二季度丢货乌龙事件影响，三季度净利润断层表现突出。（2）光模块散热及TIM材料核心标的具备明确业务布局。- 中石科技：光模块产品有望进入旭创、Coherent、索尔思供应链，乐观测算2027年业绩达15亿元，对应市值450亿元。- 科创新源：布局TIM材料与冷板，服务客户包括英伟达、谷歌、字节跳动、华为。- 飞荣达：为谷歌提供TIM材料，为华为提供冷板，为思科提供液冷交换机箱/机柜。- 鼎通科技：目前为液冷cage独供，2026年下半年订单有望加速放量。 2. AI装备与数据中心相关标的 （1）冰轮环境：数据中心订单高增长，业绩确定性强。- 官方数据：2026年上半年数据中心订单同比增长500%，2025年上半年数据中心新增订单达10亿元以上。- 披露规则：公司为国企，仅披露单个客户订单超过前一年收入50%的相关信息，相关央视报道链接可向券商团队索取。（2）AI装备聚焦技术迭代标的，关注多细分领域突破。- 杰瑞股份：AIDC数据中心一体化业务超预期。- 涛涛车业：被称为“小杰瑞”，期待北美AIDC发电设备订单突破。 - 科翔股份：布局下一代PCB产品陶瓷PCB。- 杰美特：研发新一代PCB钻针。- 斯莱克：布局金刚石散热与液冷业务，期待订单突破。- 九州一轨：布局硅光设备与金刚石芯片基板。- 优利德：被称为“小联讯仪器”。 3. 其他细分赛道标的 （1）思泉新材：高端液冷与散热细分赛道标的。- 业务定位：聚焦高端液冷板、一体化液冷模组、光模块散热组件、高导热界面材料研发生产，已实现从传统消费电子散热材料向AI服务器高端液冷赛道的精准跨界升级，业务覆盖全产业链环节。- 产能布局：2026年6月26日完成定增，7月23日上市，定增价143.88元；东莞核心生产基地已具备大规模量产、快速交付能力，依托东莞、越南双基地布局，产能储备充足，可高效承接海外订单。- 订单情况：在手订单充足饱满，AI液冷尼龙产品稀缺，国内外放量在即。 （3）西部材料：SpaceX太空算力相关标的具备α机会。- 业务关联：为SpaceX提供机柜钛板，太空算力为不可或缺的应用场景。- 市场预期：全周期相关空间达400亿元，个股具备较强α属性，当前估值位置较低，值得重视。 4. 其他重要事件与标的 （1）商汤-W：2026年中期业绩扭亏为盈，AI生态投资贡献收益。- GAAP净利润：2026年中期预计达5-7亿元，2025年同期为亏损14.89亿元，扭亏为盈核心为主营业务亏损抵减、AI生态企业投资公允价值变动收益。- Non-GAAP净利润：2026年中期净亏损同比降低60%-70%，2025年同期净亏损11.6亿元；2026年预计收入64亿元，当前市值对应PS约9倍。 - 核心亮点：硅刻蚀耗材具备高毛利、低国产化率特征，股权激励锚定收入，联手华川切入韩系客户；反路演时间为8月20日15:30，出席人为高管夏总等。 （3）亚翔集成：建筑建材板块标的营收高增长，项目推进超预期。 - 项目进展：新加坡HBM项目预计2027年下半年投产，2026年上半年仅结转4亿元，洁净室与机电施工结算高峰将于2026年第三季度到来；V项目结转接近尾声，仍未披露部分加单；截至2026年上 半年，集团新加坡在手订单达700亿元人民币，待分包订单逐步推进。 （4）隔膜材料：供需最紧环节，价格上涨确定性高。 - 行业数据：2026年第二季度行业产能利用率达90%，为各环节最高；2026年第三季度需求环比提升，供给紧张加剧，头部电池厂不再接受预付款锁产能，行业供不应求。 - 价格情况：2025年第四季度以来已完成3轮涨价，2026年第三季度涨价落地概率高，为产品升级带来的价值提升，而非供需因素。 - 推荐标的：佛塑科技（5μm产品价格优势明显，明年产能110亿平方米，单平净利0.3元，估值不到10倍）、星源材质（海外优势明显，为唯一具备批量海外产能标的，半导体第二成长曲线明确，估值具备翻倍空间）、恩捷股份（隔膜龙头，具备业绩beta属性）。 （5）天风郭明錤观点：PCB材料升级周期开启，大陆厂商切入核心供应。 - 技术突破：英伟达M10新一代高频覆铜板（CCL）启动全流程测试，面向Rubin Ultra、 Feynman两大下一代AI平台正交背板，打破M9时代台光电独家供应格局，大陆厂商生益科技、南亚科技、沪电股份进入核心测试名单。 - 量产节奏：2026年内完成验证，2027年下半年大规模量产，开启新一轮PCB材料升级周期。四、后续关注方向 1. CPO与NPO产业链：2026年下半年起供应链信息将高频变化，涵盖CPO/NPO技术选型、供应商份额、价格、前置备货、量产订单等，CPO/NPO或为AI硬件主线方向，核心关注CPO标的（天孚通信、致尚科技、长盈通、炬光科技、罗博特科、杰普特）、NPO标的（旭创科技、光库科技、源杰科技）、Switch标的（盛科通信、锐捷网络、紫光股份）。 2. 光模块网络架构升级方向：MPO向Shuffle Cable进化价值量翻倍，优先受益标的为太辰光、汇聚科技，可关注蘅东光、仕佳光子、长兴博创；FAU向MPC/DFU进化，优先受益致尚科技、光库科技、杰普特、蘅东光、仕佳光子；CW光源功率提升，优先受益源杰科技，可关注仕佳光子、长光华芯、永鼎股份。 3. AI产业链商业模式演进：国产大模型性能飞跃，Token调用量有望指数级增长，建议关注Token生产方，包括智谱、MiniMax等大模型公司，阿里巴巴、腾讯、优刻得、金山云等云厂商，协创数据、利通电子等算力租赁及硬件资源方。 4. 隔膜行业：2026年第三季度涨价落地情况、产能利用率变化、头部厂商订单情况。 5. AI液冷产业链：冰轮环境、斯莱克等标的订单兑现情况，液冷产品出货量变化。 6. 半导体材料：西部材料SpaceX相关业务进展，华民股份半导体硅材订单情况。 五、重点推荐公司名单 1. 业绩锚与中报相关标的：日联科技、联讯证券、鸿仕达、冰轮环境、联德股份、长源东谷、爱科赛博、骄成超声、精测电子。 2. 细分赛道核心标的：天孚通信、东山精密、金开新能、星源材质、佛塑科技、恩捷股份、中石科技、科创新源、飞荣达、鼎通科技、思泉新材、溯联股份、斯莱克、九州一轨、涛涛车业、杰瑞股份。