天风食饮 周观点中报密集期临近 关注白酒业绩

本周食饮涨幅1.39%，跑赢上证综指（-0.33%）。一鸣食品（+39.71%）、皇氏集团（+35.56%）、会稽山（+24.12%）、莲花控股（+21.54%）等领涨；新乳业（-4.93%）、金种子酒（-4.71%）、盐津铺子（-3.42%）等领跌。 1️⃣
白酒：茅台披露中报，Q2收入和利润双降，但结构变化明显，Q2直营占比超6成，i茅台同比大增282%，非标影响增速，反映整个白酒行业需求仍在磨底。但是行业基本面现状和悲观情绪都已反映在股价里，目前白酒板块不管是筹码结构、股价位置、基本面潜在弹性、板块资金容量、股息红利都是资金的优选去处。中报或将是本轮周期下白酒板块最后一次大范围出清的业绩期了，两条线值得关注：①早出清早转正且可持续；②实际动销尚可（利润有底）且中报敢于大幅出清。 2️⃣
零食：新兴渠道对品牌零食净利率确有压制，关注量贩渠道利润率。卫龙/有友中报：1）两家利润慢于收入，主因：①渠道结构（山姆、量贩、线上占比抬升，利润率低于传统渠道）；②费用投放加码；③成本端扰动（大豆油、包材等价格上行）。2）两家均提升分红：卫龙中期派息90%，并承诺26–28年分红不低于80%；有友中期派息率约93%，并规划26-28年不低于90%。 3️⃣
饮料：康师傅和统一中报利润率超预期，收入也表现相对平稳。1）收入端，市场可能夸大了传统渠道经销商反馈的悲观信息，实际上即时零售、量贩等新渠道增长较快。2）利润端，PET等成本的短期上涨也被放大。可关注农夫山泉中报超预期的可能性。 4️⃣
安琪酵母：26Q2业绩略低于预期，主要系汇兑损益影响及社保补缴；考虑到后续糖蜜成本红利仍将持续释放叠加酵母蛋白打造第三利润增长曲线，我们继续看好。 推荐个股：贵州茅台、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、金徽酒、安琪酵母、农夫山泉、百润股份、鸣鸣很忙、万辰集团、妙可蓝多、海天味业等。 详情欢迎联系天风食饮刘洁铭团队