国泰海通机械机杼说机械行业每周一观

00:00:47各位投资晚上好，我是国泰海通机械组的肖群熙。 00:00:51感谢大家今天来参加我们每周一次的这个周度观点的汇报。 00:00:56 今天晚上我们会汇报三个方面的内容，一个是叶冷相关的一次测还二次测的这个观点和标的 00:01:05 。另外我们组的刘启文老师会讲一讲叶冷相关的一些加工的设备，核心的一些机床的标的。 00:01:13 第三个内容，我们组的王兰宇会讲一讲，再更新一下半导体设备的相关的观点。这个是今天 00:01:21我们这个电话会议的主要内容。 00:01:24首先的话，我来给各位领导汇报一下叶冷相关的这个观点。 00:01:30 00:01:38 饼的这个高功率平台的销量逐渐上涨的话。上升的话就是对于整个叶冷的这个需求。 00:01:46我们认为在今年的，剩下的时间以及明年，尤其是在明年整个的这个需求会快速的增长。 00:01:54所以整个市场回调之后，我们觉得看到比较确定性的一个增长的一个赛道。 00:02:01就是叶冷的这个赛道，所以我们也是觉得这个位置上有一些已经估值相对比较便宜，且后面 00:02:08的这个收入增长比较确定的标的是值得大家在这个位置上去重点关注的。 00:02:14首先来讲一下，就是入饼之后，入饼平台之后，对于运冷整体的需求的这么一个弹性。主要 00:02:21是来自于这个单功单柜功率的提升。 00:02:24GB300的时候，这个单柜的功率是1400 100 140千瓦，这么一个功率水平 00:02:31。那么去掉乳饼之后的话，这个单柜的功率会去到两千两，会去到225千瓦的水平。 00:02:37所以从功率上面来讲，它是提升了60%。 00:02:41 00:02:48 柜的功率提升之后，它对于不管是一次测还是二次测的这个散热的需求都会有显著的增长。 00:02:56 我们大概测算下来的结论就是一次测的这个增需求增长大概会在50%到60%。那么二次 00:03:03特一轮这个需求增长可能会去到50%到1%百，怎么能个测算的一个方法呢？ 00:03:09首先就是基励300的话，它的这个叶冷单柜价值量大概是9万美金左右。那么去到ru饼 00:03:17平台之后的话，它这个单柜的叶冷价值量大概会去到14到16万美金。 00:03:23那也就是说，整个Rubin对于这个叶冷柜内的需求的最大质量是显著增长的。 00:03:29我们假设今年整个Rubin如果是剩下的时间，可以出货2万个柜子的话，所以整个从用00:03:36这个单柜的这个价值量去乘以这个柜子的数量。 00:03:40 那我们就大概可以测算出来，就是在二次测在柜内这块整体的今年的市场需求大概会是在2 00:03:475到30亿美金。对应人民币是大概180到230亿人民币的这么一个新增的需求。 00:03:55这个是柜内的这个二次测的测算。 00:03:58依次测柜外的一次测的需求测算就大概我们算下来会需要4到5个G瓦的这个高密度的柜外 00:04:05 页冷就是一次测的叶冷。 00:04:07 每兆瓦的话，这个一次特一轮它的这个设备投资的总金额大概是在20到35万美金，所以 00:04:14我们这样的话，大家可以测算出来。就是今年两个柜子，它对一斯特的这个叶冷的需求大概 00:04:21会是在10到15亿美金这么一个需求。 00:04:24人民币是70到110亿。 00:04:33 00:04:41人民币大概是在250到330亿人民币的这么一个新增的一轮的需求。 00:04:49这个是26年的这么一个新增的这么一个需求。27年的话，我们觉得这个需求会进一步的00:04:56放量。因为如果是27年如饼，全年放量的情况。 00:05:00下面我们按照全年如果是入病，能够出7万个柜子这么来进行测算的话整体的这个月轮需求 00:05:07 会从26年刚才讲到的就ru比平台。 00:05:11它的对于叶冷的需求会从26年的30到45亿美金增长到27亿元的170亿美金。 00:05:17所以这个弹性27年的弹性会非常的大，人民币能算下来就会超过就会是一个过千亿的这么00:05:26一个增量的一个市场，会是今年的大概4到3到4倍这么一个增速。这里面二级车大概会从00:05:3626年的25到30亿美金增长到27年的120亿美金。00:05:42所以这个增速大概就是在4到5倍，人民币的话大概是到800亿的这么一个市场空间。依00:05:48次测的话，27年大概就会有个45亿美金左右的这么一个需求。00:05:53那比26年的10到15亿美金也是增长差不多在3到4倍的这么一个水平。人民币对应是00:05:59300亿以上的这么一个需求市场空间。00:06:02所以随着ru饼这个高功率平台上市之后的话，我们认为27年会迎来整个业冷需求的全面00:06:10爆发。00:06:11不管是一次测还是二次测，整个的个增速都会在3到5倍之间。00:06:1627年的这个弹性，所以随着今年下半年的陆续的入病开始上量之后，我们会看到有一些做 00:06:26叶冷的这个相关的零部件的公司。 00:06:29今年就会开始逐渐的有业绩的兑现。所以我们是觉得在这个位置上的话，是建议大家可以关 00:06:39注重点去关注。 00:06:41挑选一些椰冷板块上面的一些好公司，因为为什么说要选好公司呢？ 00:06:46虽然说这个行业目前是处在需求爆发的这么一个状态，但放在整个的AI产子或者是A基建 00:06:54相关的这个赛道里边来看。 00:06:56跟其他的，比如说跟半导体的设备，或者是跟个其他的这个光模块的设备相比伊冷的零部件 00:07:05，它的技术壁垒相对来讲会没有那么高。所以整体的这个竞争格局目前看起来竞争是越来越 00:07:14激烈的。 00:07:15 00:07:23 管理能力、技术壁垒相对比较技术能力比较强的这种好公司。00:07:28所以我们是建议把这个头部的能够除收入，并且真的能够除利润的这个好公司给选出来。所00:07:37以这个是我们挑选之后，我们是在这个位置上继续推荐我们之前重点推荐的两个公司。00:07:45在依次测的话，我们是重点推荐这个汉中经济。00:07:49当然还有之前的这个冰轮环境，么这个位置我我是建议重点可以关注一下韩中冰伦。00:07:58相对来讲，它的这个预期pri会充分一点。汉中这边因为还没有开始兑现订单和收入，陆00:08:06续今下半年会陆续开始订兑现。所以整个的这个预期还没有那么充分。00:08:13估值相对来讲，包括股价位置都处在一个比较舒服的一个位置上面。么？00:08:19汉中它主要做的是依次测的这个冷水机组的压缩机，所以他的客户下游客户就是以像边缘环00:08:26境这种冷水居度场上为主。00:08:28那么从今年的情况年初的情况来看，家油的客户包括像冰冷环境的都还不什，包括像海外的00:08:37头部开立，包括维帝。 00:08:39它的这个订单都会都出现了爆发式的增长，冰轮这边的订单，目前全年的新接已经超过10 00:08:480亿。 00:08:48 那么像海外的头部开立的话，他给了今年的这个呃数据中心的冷水机组的个业绩指引，也是 00:08:5620亿美金以上的这么一个新增的收入需求。 00:09:00 00:09:08 00:09:09 因为零部件它作为上游，所以它的这个放量的节奏会比冰轮和像开立这样的下游客户的这个 00:09:16 放量节奏会慢晚一点。那冰轮和开立在今年的一季度开始，整个的订单就已经出现了爆发式 00:09:23 00:09:23 那么到汉中这个环节的话，我们认为在今年的三四季度，整个的出货也会开始有所体现。 00:09:32 他目前这个估值的话，我们预计今年业绩大概可能会在六个亿以上哈那现在是150亿的这00:09:39么一个市值。 00:09:41明年我们估计还传统业务可能会在七个亿以上，所以就是20倍左右的这么一个估值。所以 00:09:49这个位置上我们建议大家是重点关注。 00:09:53第二个是二次测，二次测我们在今年很早的时候推荐了这个金富科技，从22块钱开始推荐00:10:00的。 00:10:01这个位置它也是冲高到200亿市值之后，显在于最近又回落到了120亿。我们从他的每 00:10:08 个月的出货情况跟踪下来的话，这个公司也是我们目前看到在二次测的这个挑处里边，最优 00:10:16质的一家公司。 00:10:18也是能够持续兑现收入和业绩的公司。 00:10:21从他他从二季度开始合并报表，可以看到，二季度、单季度叶冷相关的业务的贡献已经去到 00:10:29 了8000万。我们简单年化一下，他全年的业绩应该贡献会超过三个亿。 00:10:36那么他订购的时候，业绩承诺今年是要实现一个亿出头的么？ 00:10:41业绩所以如果今年兑现三个亿多亿的业绩的话，是远远超出了当时今年年初并购时候的这个 00:10:48业绩承诺的，所以业绩非常的超预期。 00:10:51目前的话他也在积极的扩产，还有持续的拓产品线开发新的客户，所以我们预计明年的话， 00:10:59他一冷，这块业务可能会在今年的基础上持续成继续成长的。去年的话它业务这块大概是7 00:11:06000万。 00:11:07今年我们刚才讲了可能会超过三个亿，明年的话可能会在今年3月的基础上继续的会有翻倍 00:11:14以上的这么一个成长。所以对应到明年的这个业绩的话。 00:11:18我们看下来可能也就是十几倍的这么一个P1的估值水平，所以这个位置上面我们也是继续 00:11:26 重点推荐金富科技，所以这个是我想汇报的。 00:11:30叶冷这边一次测和二次测的这么一个情况，然后接下来我就把时间交给我们组的刘启文老师 00:11:43的相关标的，那请问你来讲。 00:11:47好的，谢谢老师。各位投资人，大家晚上好。我是国内海龙机械团队的刘启文。 00:11:52今天我这边主要是汇报一下对整体机床行业的一个观点。我们近期也是把机床的整个板块做 00:12:00了比较系统的梳理。当前的这个观点就是现在看到整个金融行业。 00:12:06它其实还是有一个比较上行周期的明确主要来自于一个是传统制造业的需求企稳。 00:12:16然后另一个就是来自于AI相关的这个产业，也是快速的个扩产，带来了新增的这设备需求 00:12:22 00:12:23目前来看的话，我们可以从今年的上半年来看，整体的这个订单都是持续的上行，我们也可 00:12:31以看到这一轮的这个需求结构也是发生变化比较大的。 00:12:37像除了传统的像汽车、工程、机械、通用制造这些传统板块以外，现下越来越多的新增订单 00:12:45是来自于像叶冷半导体设备。 00:12:48还有像光通信机器人以外的，以及其他的AI相关的制造环节。 00:12:54这些新行业，虽然说终端的这个产品差异很大，但最终也会用到很多的产生很多的精密金属 00:13:04的零部件。 00:13:05这些零部件都需要通过像这个车靴、洗靴、钻工或者是磨靴等等的这个工艺去完成。目前来 00:13:14看，我们感觉整个的这个机床行业它经历了过去2到3年的一个比较明显的盘整期。 00:13:22也经历过了去库以及价格竞争和产能利用率下降的过程。 00:13:28在这个阶段我们可以看到，很多机床企业已经开始出现了就是有新的扩产，并且是定头部企 00:13:36业的这个订单。 00:13:38在持续的个改善啊我们我们认为当前来看的话，这是一个非常重要的变化。因为对机床行 业 00:13:45来说的话，真正去判断这个景气度的话，不仅只看单月的这个订单增速，也还要去看个企业 00:13:53有没有