海外炼油紧张与影响——资产配置周报（2026/08/10-2026/08/14）

[table_main] 王鸿行S0630522050001whxing@longone.com.cn证券分析师 谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn证券分析师刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师张季恺S0630521110001zjk@longone.com.cn证券分析师陈伟业S0630526020001cwy@longone.com.cn 投资要点 ➢全球大类资产回顾。8月14日当周，全球股市涨跌不一，日经225指数、创业板指数领涨；主要商品期货中原油、黄金、铜上涨，铝下跌；美元指数小幅上涨，欧元升值，人民币、日元贬值。1）权益方面：日经225>创业板指>德国DAX30>标普500>深证成指>纳指>上证指数>道指>沪深300指数>法国CAC40>英国富时100>科创50>恒生指数>恒生科技指数。2）美伊局势反复，霍尔木兹海峡封锁状态延续，原油价格反弹；美国通胀放缓使9月加息概率进一步下降，黄金延续上行趋势。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、炼焦煤上涨，水泥、混凝土下跌；高炉开工率环比小幅上涨；乘用车截至8月9日当周销量3.52万辆，环比-27.46%，同比-22.00%；BDI环比下降7.32%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨0.22BP至1.2065%，10Y国债收益率下跌1.5BP收至1.6964%。5）2Y美债收益率当周下跌2BP至4.17%，10Y美债收益率上涨3BP至4.68%。6）美元指数收于99.64，周上涨0.04%；离岸人民币对美元贬值0.01%。 ➢国内权益市场。8月14日当周，风格方面，消费>成长>金融>周期，日均成交额为23407亿元（前值24154亿元）。申万一级行业中，共有15个行业上涨，16个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为综合（+7.21%）、通信（+5.10%）、医药生物（+1.92%）；跌幅靠前的行业为有色金属（-3.70%）、美容护理（-1.72%）、非银金融（-1.63%）。 ➢海外炼油紧张与影响。自今年2月底的中东冲突以来，原油供应紧张的同时，对下游炼厂的影响也在加大，加之俄乌冲突中的俄罗斯炼厂受损、中东炼厂破坏等，成品油持续紧张。由于海外炼油价差扩大，炼厂利润大幅增加，如美国最大的三家独立炼油商MarathonPetroleum、Phillips 66和Valero Energy在今年2季度的总利润为126亿美元，是除2022年2季度以外的最高。我们认为海外的炼油产能或仍将维持长期紧张局势，主要是由于海外部分装置老化、欧洲石化竞争力下降、不可抗力等因素。根据EIA数据，美国可操作的常压蒸馏能力（炼油能力的主要衡量指标）在2026年初总计为1820万桶/天，较2025年同期下降了25万桶/天（约1%）。俄罗斯遭受乌克兰无人机袭击的Orsk炼油厂已被迫完全关闭，维修可能需要长达6个月的时间。成品油紧张，新能源车将会受益并会替代部分汽油消费，但是对于航空煤油、燃料油影响较小，炼厂可以通过改变炼油工艺和提炼的原油类型来调整产品产量，利好拥有海外炼厂、及成品油出口能力强的国内炼化标的。 ➢国内炼化先进产能受益。油价上行及国内新能源车的渗透率提升影响成品油需求，但是炼油业产能优化也加速了行业的洗牌。今年以来，国内原油加工量也降幅扩大，6月规上工业原油加工170.8万吨/天，同比下降17.7%，降幅环比扩大8.6个百分点；1-6月份原油加工量同比下降4.9%。我们认为国内炼厂开工率的下降有助于抑制原油上涨，加速落后产能的退出，炼厂转型向化工品比例提升等。海外成品油的紧张会影响到下游的消费需求，但从缓解通胀的角度，利于国内产品的出口，如新能源相关、成品油、化纤等产品。看好国内先进炼化产能在化纤上下游一体化、新材料领域转型的趋势；同时看好国内先进煤化工、外购乙烷生产乙烯产业链。 ➢风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；政策落地不及预期；地缘政治局势超预期；上游成本压力超预期。 正文目录 1.核心观点：海外炼油紧张与影响..................................................4 1.1.市场观点与资产配置建议............................................................................41.2.全球大类资产回顾.......................................................................................41.3.国内权益市场回顾.......................................................................................5 2.利率及汇率跟踪...........................................................................6 2.1.资金面：短端纠偏延续，6个月买断式逆回购转为等量对冲.......................62.2.利率债：社融结构仍弱，债市低位震荡.......................................................72.3.美债：通胀缓和接续就业降温，中短端收益率下行.....................................72.4.汇率：人民币强势延续................................................................................8 3.原油、黄金、金属铜等大宗跟踪..................................................8 3.1.能源跟踪.....................................................................................................83.2.黄金跟踪...................................................................................................103.3.金属铜跟踪................................................................................................12 4.行业及主题................................................................................14 4.1.行业高频跟踪............................................................................................144.2.主要指数及行业估值水平..........................................................................16 5.重要市场数据及流动性跟踪.......................................................17 5.1. 7月国内通胀：输入性通胀的影响进一步回落............................................175.2. 7月美国CPI：能源拖累减轻，核心通胀温和反弹.....................................185.3.资金及流动性跟踪.....................................................................................19 6.市场资讯...................................................................................20 6.1.海外市场资讯............................................................................................206.2.国内市场资讯............................................................................................216.3.政策面.......................................................................................................21 7.财经日历...................................................................................22 8.风险提示...................................................................................22 图表目录 图1全球主要大类资产周度表现，%............................................................................................5图2中债美债周度表现，BP.........................................................................................................5图3申万一级行业周度涨跌幅，%................................................................................................6图4原油价格，美元/桶................................................................................................................9图5天然气价格，美元/百万英热..................................................................................................9图6美国原油产量与钻机数，万桶/天，台...................................................................................9图7美国燃料库存，百万桶..........................................................................................................9图8美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%.......................................................................10图9中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天...........................