港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：VIX低位遇FOMC纪要周，全球市场进入波动重估窗口 今日重点 1.国投证券国际视点 VIX低位遇FOMC纪要周，全球市场进入波动重估窗口 上周美股整体呈先跌后回升的格局，主线仍环绕中东局势引发的油价波动带动股市震荡。主要股指走势分化：标普500指数全周累计上涨0.36%、纳斯达克综合指数上涨0.14%，均为连续第三周收涨；道琼斯工业指数累计下跌0.56%，结束此前两周连涨。值得关注的是市场广度改善，罗素2000小盘股指数全周累计上涨1.11%，显示资金对利率敏感型中小盘的偏好上升。VIX恐慌指数回落至去年12月以来最低，市场情绪整体仍偏乐观，AI主题的估值扩张继续主导交易。宏观数据方面，周五公布的7月零售销售环比骤降0.6%、8月密歇根消费者信心初值大幅低于预期，令市场重新审视美国消费韧性，三大指数当日集体自高位小幅回落。 2.公司点评 中国光大绿色环保(1257.HK)-供热收入成为公司业绩增长新引擎 港股上周集体走弱。恒生指数全周累计下跌2.15%，恒生科技指数累计下跌3.10%，恒生中国企业指数下跌2.24%。全周日均成交约2,372亿港元，交投仍活跃。走弱主因是AI硬件与大模型板块获利了结、恒生科技指数扩容改革公告引发权重再平衡预期、以及地缘不确定性。结构上分化明显——AI服务器概念受益于绩后强劲订单指引，联想集团（0992.HK）绩后单日大涨约20%；晶圆代工"双雄"业绩同日发布却走势迥异，中芯国际（0981.HK）绩后收涨4.81%，华虹宏力（1347.HK）则重挫11.55%；大模型主题短线过热调整，MINIMAX-W（0100.HK）周五重挫近13%。 南向资金流向上周明显降速。全周港股通合计净流入仅约0.89亿港元，较前一周约99.65亿港元大幅收缩，为近月低位。分日来看呈"进出交替"格局，反映内地资金在指数回调过程中转向谨慎观望。但结构上仍有明确取向：全周净买入腾讯控股（0700.HK）约77.29亿港元、小米集团-W（1810.HK）约9.65亿港元；同时净卖出阿里巴巴-W（9988.HK）约26.14亿港元，显示南向资金在互联网龙头之间进行仓位轮换。A股方面，上周三大指数震荡分化，成长明显跑赢主板。板块层面，AI算力、机器人、创新药与MLCC等成长主题快速轮动，市场情绪保持活跃但增量资金进场意愿偏弱。 整体来看，美股业绩整体强劲，但宏观数据出现回软迹象，加上短期市场缺乏明确故事线，宏观与地缘触发的利率波动将左右本周大市走向。VIX波动指数处于较低位置，本周有机会出现均值回归式回调，投资者需注重波动风险。重点关注：周三美东8月19日FOMC 7月28-29日会议纪要，纪要偏鹰或令9月加息押注重燃。同日20年期国债招标，美债长短利差有扩张势头，长债收益率维持高位，将通过估值分母对成长股股价形成压力。短线可继续关注黄金及高息板块；若本周出现大幅调整，可适量增配具备基本面支撑的AI科技板块，如胜宏科技（2476.HK）、中际旭创（3308.HK）。 2026年8月17日 2.公司点评 中国光大绿色环保(1257.HK)-供热收入成为公司业绩增长新引擎 中国光大绿色环保2026H1收入及净利润维持稳健增长。公司收入同增长3%至34.9亿港元。分板块来看，生物质综合利用收入同比增长3%至27.9亿港元，贡献公司收入约8成。危固废处置板块收入同比增3%至5.3亿港元，贡献公司收入15%。EBITDA同比增7%至10.4亿港元，主要由环境修复板块扭亏为盈（去年商誉减值）及光伏风电发电板块上网电量同比增加推动。生物质综合利用板块，由于生物质燃料成本上涨14%，导致板块EBITDA同比下降5%至9.7亿港元，贡献公司EBITDA93.8%。公司降本增效成效显着，管理费用及财务费用有效控制，2026H1净利润同比增2%至1.95亿港元，实现稳健增长。公司拟派中期息每股2.9港仙，派息比率30.7%，中期股息率3.6%。 生物质综合利用板块，供热收入快速增长，是收入增长的新动力。生物质综合利用板块贡献公司收入80%，EBITDA93.8%。供热业务成为公司增长的新引擎，蒸汽售气量同比增长19%至260万吨，实现供热收入同比增长16.7%至人民币5.16亿元（约5.96亿港元）贡献公司收入16.1%。供热业务协同挖掘生物质、固废、垃圾三大热源潜力，供热规模快速增长，推动板块乃至公司利润增长。期内生物质综合利用板块，生物质处理量同比增长4%至390万吨，垃圾处理量同比增长2%至211万吨，但供热增长及生物质热值下降等因素导致上网电量略降4%至31.2亿度电。预期供热业务保持快速增长，是公司的新增长引擎。 危固废处置板块EBITDA下降受资产减值影响。危固废处置板块收入同比增3%至5.3亿港元；期内资产减值约1.5亿港元，板块EBITDA同比降90%至268万港元。公司危固废合计处置23.3万吨与去年基本持平，处置单价也基本持平。公司降本增效，处置成本持续下降。期内5个项目实现扭亏为盈，2个项目大幅减亏。期内对3个利用率低的项目进行处置。 应收账款回款加速，运营现金流创新高。期内公司国补及非国补收入回款均实现突破。国补结算回款4.6亿元人民币并成功发行碳中和ABS人民币7亿元。国补回收率超100%。通过“主动清收+资产证券化”的多元组合，应收余额较年初下降人民币1.24亿元。补贴资金等应收账款的回流，显着改善当期现金流状况。26H1经营现金流同比增长50%，并创上半年运营现金流历史新高。 投资建议2026H1公司归母净利润增长3%至1.95亿港元。公司中期派息2.9港仙/股，中期股息率3.6%。我们认为公司供热收入持续拓展市场，推动公司业绩增长。公司资本开支降低，应收账款回收加速，运营现金回流加速。预期公司现金流维持较好水平，具备保持稳定派息的现金流支持。目前估值为2026H1年PB0.17倍，预期全年股息率具吸引力，投资者可逢低布局。 风险提示：供热收入增速慢于预期；危固废项目资产减值。 分析师：罗璐（lilianluo@sdicsi.com.hk） 2026年8月17日 客户服务热线香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010