沥青期货周报

本周沥青主力10合约呈现上涨态势，周涨幅达到4.65%。供给端方面，5月份国内沥青总排产量环比减少24.8万吨，降幅16.2%，装置检修量预估为118.5万吨，炼厂增产对供应造成压力。需求端总体表现低于历史平均水平，重交沥青、建筑沥青、改性沥青等开工率均未达到高位。成本端，沥青加工利润环比增加29.60%，但沥青与延迟焦化利润差有所收窄。原油价格走强为沥青提供短期支撑，库存方面社会库存持续去库，厂内库存微幅累库，港口库存持平。总体来看，沥青市场呈现供需错配格局，价格上行动力主要来自成本支撑和供给收缩。

沥青行业未来发展趋势呈现多空交织格局。供给端，炼厂产能利用率有所提升，但检修量减少可能推动产量回升，需持续关注装置检修动态。需求端，虽然当前开工率低于历史同期，但基建投资预期回暖或带动下游需求逐步复苏，特别是道路改性沥青和防水卷材领域表现相对较好。成本端，原油价格波动将直接影响沥青成本，近期原油走强为沥青提供支撑。库存方面，社会库存去库进程对价格形成提振，但厂内库存累积需警惕供应压力。行业整体处于供需边际改善阶段，价格波动将受多方面因素影响。

本报告重点分析了沥青期货的供需基本面、成本支撑以及库存动态。供给端详细评估了国内沥青产量变化、产能利用率及装置检修情况，揭示了炼厂增产对供应端的潜在压力。需求端考察了重交沥青、建筑沥青、改性沥青等不同品种的开工率，显示总体需求尚未恢复至历史高水平。成本端分析了沥青加工利润与焦化沥青利润的对比变化，以及原油价格对沥青成本的传导效应。库存方面，报告追踪了社会库存、厂内库存和港口库存的变动趋势，指出社会库存持续去库而厂内库存累积的矛盾。通过多维度分析，评估了沥青市场的短期运行逻辑。

当前沥青市场处于供需边际调整阶段，整体呈现供需错配格局。供给端，虽然5月份产量环比下降，但装置检修量减少可能导致未来产量回升，炼厂增产对供应形成压力。需求端，下游开工率普遍低于历史同期，但基建投资预期或逐步带动需求复苏，特别是改性沥青领域表现相对积极。成本端，沥青加工利润有所改善，原油走强提供成本支撑，但沥青与延迟焦化利润差收窄暗示成本传导受限。库存方面，社会库存持续去库，但厂内库存累积引发供应担忧。市场整体处于多空博弈状态，价格波动受基本面因素影响较大。

投资沥青期货需关注多重风险因素。首先，供需基本面存在不确定性，供给端炼厂增产可能加剧供应压力，而需求端复苏幅度有限制约价格上行空间。其次，成本支撑存在波动性，原油价格波动直接影响沥青成本，且沥青与延迟焦化利润差收窄暗示成本传导可能受阻。再次，库存结构变化带来风险，社会库存去库与厂内库存累积的矛盾可能引发价格波动。此外，宏观经济环境变化，如基建投资政策调整，将直接影响下游需求。最后，政策面变化，如环保政策对炼厂产能的影响，也可能带来市场风险。投资者需综合评估多方面因素，谨慎决策。