南华外汇周报：美国CPI数据符合预期，但后续通胀风险仍存20260816

美国CPI数据符合预期，但后续通胀风险仍存 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮箱：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月14日 第⼀章核⼼⽭盾和⾛势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周美元指数走出小幅震荡上涨行情，价格重心小幅上移。行情驱动呈现明显阶段性特征：周初受地缘事件催化，霍尔木兹相关协议前景存在不确定性，国际原油价格边际走高，为美元带来阶段性上涨支撑；而后美国 7 月 CPI 通胀数据正式公布，数据基本贴合市场预期，但释放的货币政策信号相对模糊，无法为市场提供明确方向指引，美元指数始终未能打开单边趋势行情。本周美元兑人民币维持区间震荡格局，盘中一度创出年内新低。盘面特征尤为突出：即便美元指数重心小幅抬升，人民币兑美元依旧展现出较强抗贬值韧性，独立行情特征显现。 1.2 汇率走势研判 展望下周，美国 7 月通胀与就业数据均已落地。当前美国经济基本面仍具备较强韧性，叠加油价重心再度上移，短期内美元指数缺乏显著下行动力；但伴随 7 月通胀、就业数据公布，美元指数进一步上行的动能也有所衰竭。预计下周美元行情更多受地缘消息、美联储官员讲话以及美国 PMI 数据扰动，难以形成趋势性行情。人民币汇率方面，鉴于美元指数大概率维持区间震荡，美元兑人民币同样难以走出单边趋势；不过当前人民币汇率承压韧性较强，我们判断人民币兑美元走势或略有偏强。 下周重点关注： 1）美伊冲突新进展 2）美国PMI数据、美联储货币政策会议纪要 3）国内消费、投资、生产等数据 1.3 风险提示 地缘冲突超预期、国内政策力度不及预期、海外经济数据超市场预期 第二章、一周行情回顾及展望 2.1 美元兑人民币走势复盘及展望 本周美元指数呈现小幅震荡上涨走势，整体重心略有上移。本周周初或主要是受到地缘消息面的影响，霍尔木兹相关协议前景尚不明朗，原油价格边际抬升，而获得一定上涨动力。随后，美国通胀数据公布，CPI数据基本符合预期，但整体释放出的政策信号相对有限，难以给市场明确指引，因此，美元指数短期并未走出明确的单边行情。 美国通胀数据对行情指引较为有限 7月美国CPI同比回落至3.4%，较前值下行0.1个百分点，环比录得0.1%，较前月上涨0.5个百分点；核心CPI同比回落0.1个百分点，录得2.5%。从精确数值来看，本次CPI同比实际为3.365%，按一位小数四舍五入后恰好等于市场预期3.4%，精确至千分位则略低于市场预期。数据公布后，美元指数盘中短暂走弱，但市场对美联储加息的预期并未明显降温，市场对9月的加息预期并未大幅下滑，美元指数随后收复日内跌幅，小幅收涨。 从数据分项拆解来看，能源分项同比从前值15.7%回落至14.7%。尽管7月国际油价上行，但能源通胀并未明显反弹，我们认为主要源于美国持续释放战略原油储备，平抑国内成品油价格，弱化了油价对整体通胀的拉动。与此同时，核心商品同比与上月持平，核心服务同比小幅下行，其中运输服务回落幅度较为明显；剔除食品、住房、能源、二手汽车及卡车价格后的超级核心通胀同步走低。 整体来看，7 月通胀数据释放的政策信号有限。尽管 PPI 数据低于市场预期，市场对美联储加息预期边际有所回落，但 7 月底原油价格明显抬升，近期 WTI 原油重心再度站上 80 美元，市场担忧原油后续继续对美国通胀形成扰动。与此同时，7 月就业数据仅让美联储在加息抉择上多一份谨慎，并未改变美联储当前政策重心。在这种基调下，美元指数或难以走出明显下行趋势。后续行情仍需等待 8 月通胀与就业数据落地。 下周展望 展望下周，美国 7 月通胀与就业数据均已落地。当前美国经济基本面仍具备较强韧性，叠加油价重心再度上移，短期内美元指数缺乏显著下行动力；但伴随 7 月通胀、就业数据公布，美元指数进一步上行的动能也有所衰竭。预计下周美元行情更多受地缘消息、美联储官员讲话以及美国 PMI 数据扰动，难以形成趋势性行情。人民币汇率方面，鉴于美元指数大概率维持区间震荡，美元兑人民币同样难以走出单边趋势；不过当前人民币汇率承压韧性较强，我们判断人民币兑美元走势或略有偏强。 第三章、人民币市场观测 3.1政策工具跟踪-逆周期因子 截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.7878，较上周最后一个交易日调升26个基点。从逆周期因子走势来看，央行对汇率的态度偏贬值。 3.2 投资者预期及情绪跟踪 3.2.1 企业部门预期 国家外汇管理局统计数据显示，2026年6月，银行结汇20299亿元人民币，售汇16437亿元人民币。2026年1-6月，银行累计结汇107923亿元人民币，累计售汇89192亿元人民币。按美元计值，2026年6月，银行结汇2978亿美元，售汇2412亿美元。2026年1-6月，银行累计结汇15654亿美元，累计售汇12942亿美元。2026年6月，银行代客涉外收入60951亿元人民币，对外付款58420亿元人民币。2026年1-6月，银行代客累计涉外收入324291亿元人民币，累计对外付款307223亿元人民币。按美元计值，2026年6月，银行代客涉外收入8943亿美元，对外付款8572亿美元。2026年1-6月，银行代客累计涉外收入47056亿美元，累计对外付款44584亿美元。 3.2.2 海外投资者预期 截至最后一个交易日，从离岸与在岸人民币价差来看，显示相较于前一周最后一个交易日，海外投资者对人民币贬值情绪有所抬升。 3.2.3 专业投资者预期 截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.5962。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币贬值情绪有所缓和。 3.3 衍生品市场跟踪 ∗近端交易逻辑：美元指数已转向美国经济基本面驱动。当前美国就业市场平稳、通胀仍处于观察期，短期暂无大幅降息条件，支撑美元指数维持高位，但也需要关注欧、英央行政策预期、地缘尾部风险给美元指数所带来的扰动。在美元指数相对偏强的情况下，人民币汇率短期有所承压。 ∗远端交易预期 ：中长期来看，汇率走势核心取决于三大因素：国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势。若未来国内经济持续修复、出口保持较强韧性，同时美元指数未出现大幅走强，人民币长期升值趋势难以改变。 *行情定位：尽管日本再次进行外汇干预，但仅凭外汇干预，难以扭转日元颓势，市场对日本的财政担忧仍存。当前美国经济基本面仍具备较强韧性，叠加油价重心再度上移，短期内美元指数缺乏显著下行动力；但伴随 7 月通胀、就业数据公布，美元指数进一步上行的动能也有所衰竭。 *策略建议：进出口企业方面，出口企业短期内可考虑在6.75上方择机分批结汇。此外，出口企业还可以在远期结汇的基础上，买入看跌期权，锁定最低结汇价并保留更优结汇的机会；进口企业可尝试低成本的风险逆转期权策略。 3.3.1 香港人民币期货市场状况 3.3.2 新加坡人民币期货市场状况 第四章、重点关注数据及事件 第五章、国际相关行情 5.1 主要国家汇率行情 5.2 大类资产联动 5.3 资金面 5.4 中美利差 5.5 人民币汇率指数 5.6 全球经贸摩擦跟踪