南华外汇周报：美国通胀数据超预期降温20260718

美国通胀数据超预期降温 潘响（投资咨询证号：Z0021448）联系邮箱：panxiang@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月17日 第⼀章核⼼⽭盾和⾛势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周美元指数走势受中东地缘冲突、美联储官员讲话、美国通胀数据三大核心因素交替主导，行情波动反复，未形成单边趋势。整体来看，地缘消息、鹰派讲话阶段性提振美元，而超预期回落的通胀数据成为打压美元的核心因素。在周初、周末美元指数主要受到地缘消息面的影响，美国与伊朗互相发动猛烈的导弹和无人机袭击，随后美军对伊朗又发起新一轮打击，美元指数获得一定支撑。但本次地缘冲突未能助力美元指数开启趋势性上行行情。周中，美联储理事沃勒的鹰派表态成为市场核心焦点。沃勒公开表示，若美国核心通胀持续维持高位，美联储或将重启加息。该言论大幅升温了市场加息预期，推动美元指数盘中明显反弹，市场整体观望情绪浓厚，静待美国CPI通胀数据落地。随后美国6月CPI数据超预期回落，通胀降温信号明确，直接逆转前期鹰派预期，美元指数盘中应声大幅走低。 人民币方面，本周国内6月核心经济数据集中落地，清晰展现出当前国内经济运行特征，也为后续人民币汇率走势提供了核心支撑，整体呈现“内弱外强、边际改善”的格局。二季度GDP增速边际回落，也进一步提升了市场对后续增量稳增长政策的预期。整体来看，当前国内经济内弱外强的格局将持续，贸易顺差的稳步扩张，将在未来数月内为人民币汇率提供核心支撑。 1.2 汇率走势研判 下周市场核心关注点为欧洲央行利率决议。目前市场普遍预期欧央行将维持当前利率水平不变，本次会议大概率延续数据依赖的货币政策表态。若无超预期政策措辞或政策调整，本次会议对全球汇率市场的整体扰动将相对有限。短期来看，美元指数多空博弈交织，暂无新的驱动力量打破震荡格局。一方面，通胀超预期回落为美元带来下行压力；另一方面，中东地缘局势的持续发酵，又为美元指数提供支撑。综合判断，短期内美元指数将维持“上有顶、下有底”的区间震荡走势，难以走出单边趋势性行情。人民币汇率大概率延续既往走势逻辑，整体与美元指数高度联动，随美元指数区间波动震荡。关注7月下旬召开的政治局会议是否有增量信息的公布。 下周重点关注： 1）美伊冲突新进展2）欧洲央行利率决议3）美国制造业PMI4）中央政治局会议常于7月下旬召开 1.3 风险提示 地缘冲突超预期、国内经济修复不及预期、海外经济数据超市场预期、欧央行政策超预期 第二章、一周行情回顾及展望 2.1 美元兑人民币走势复盘及展望 本周美元指数走势受中东地缘冲突、美联储官员讲话、美国通胀数据三大核心因素交替主导，行情波动反复，未形成单边趋势。整体来看，地缘消息、鹰派讲话阶段性提振美元，而超预期回落的通胀数据成为打压美元的核心因素。在周初、周末美元指数主要受到地缘消息面的影响，美国与伊朗互相发动猛烈的导弹和无人机袭击，随后美军对伊朗又发起新一轮打击，美元指数获得一定支撑。但本次地缘冲突未能助力美元指数开启趋势性上行行情。周中，美联储理事沃勒的鹰派表态成为市场核心焦点。沃勒公开表示，若美国核心通胀持续维持高位，美联储或将重启加息。该言论大幅升温了市场加息预期，推动美元指数盘中明显反弹，市场整体观望情绪浓厚，静待美国CPI通胀数据落地。随后美国6月CPI数据超预期回落，通胀降温信号明确，直接逆转前期鹰派预期，美元指数盘中应声大幅走低。 本次6月CPI数据大幅回落，释放出通胀持续降温的积极信号，有效缓解了市场加息焦虑。但从多维度分析，当前市场不宜过度乐观、彻底放松通胀警惕，美国后续通胀仍具备较强的韧性基础。 美国通胀数据解读 美国6月CPI数据显著降温，整体通胀回落幅度超市场预期。数据显示，6月CPI同比回落至3.5%，较前值下行0.7个百分点；环比录得-0.4%，较前月回落0.9个百分点。核心CPI同比下行0.3个百分点至2.6%。整体通胀读数全面低于市场一致预期，有效缓解了此前由美联储官员沃勒偏鹰讲话催生的加息预期，市场对7月美联储加息的概率预期由此前的40%左右回落至15%上下。数据落地后，美元指数盘中快速走弱，贵金属黄金价格短线获得支撑，美债收益率有所回落。本次通胀数据大幅回落，或显示出短期内美伊冲突扰动带来的通胀效应已见顶并有所消退。 从数据分项拆解来看，能源分项是本次CPI大幅回落的核心驱动项。6月能源分项同比大幅回落7.8个百分点至15.7%，前期国际油价持续下行的走势逐步传导至通胀数据，美伊地缘冲突引发的油价上涨对短期通胀的冲击已触及峰值，并进入回落通道。除能源分项外，核心商品、服务价格增速亦同步回落。与此同时，剔除食品、住房、能源、二手车及卡车价格后的超级核心通胀同样承压下行，前期关税、油价两大外部因素对美国通胀的扰动正在逐步消退。 整体而言，6月CPI超预期回落虽释放出通胀降温的积极信号，但市场仍不宜彻底放松对通胀的警惕，美国通胀后续仍具备较强韧性的基础。一方面，地缘局势反复波动，仍可能推动油价短期反弹，带来通胀扰动；另一方面，沃什释放对高通胀的零容忍态度，同时AI产业投资热潮也已被纳入美联储通胀观察维度。这意味着，即便关税、油价的外部通胀扰动逐步褪去，AI产业扩张带来的内需拉动，仍可能对美国通胀形成持续支撑。 基于上述因素，本次CPI数据仅短期延后了市场加息预期，美联储后续货币政策节奏，仍需持续依靠通胀、就业两大核心数据进一步确认。这或也是美元指数在数据公布后快速下跌、随后小幅修复反弹的核心原因，市场整体情绪依旧谨慎。 国内经济内弱外强态势持续延续 本周国内6月核心经济数据集中落地，清晰展现出当前国内经济运行特征，也为后续人民币汇率走势提供了核心支撑，整体呈现“内弱外强、边际改善”的格局。 1）本周数据印证国内经济“内弱外强”的格局并未改变。外需端表现亮眼，出口数据持续超预期：上半年国内出口同比增长13.4%，6月单月出口同比增幅高达27%，高技术品类出口成为拉动外贸增长的核心动力，整体出口表现大幅优于市场预期。反观国内内需端，经济基本面持续偏弱。固定资产投资增速持续下行，二季度实际GDP增速边际回落；金融数据同样承压，6月新增社融、新增人民币贷款均低于去年同期，企业与居民的短期、中长期贷款持续走弱，内需修复动能不足，内外经济分化格局持续。 2）内需小幅回暖，价格体感有所改善。在整体偏弱的基本面下，6月经济数据释放出关键的边际改善信号。消费端，社融当月同比增速较上月改善并边际转正；价格端，GDP平减指数较上季度明显上行，推动名义GDP较一季度有所回升，反映出国内宏微观经济体感逐步修复，内需呈现小幅回暖态势。 6月经济数据公布后，整体经济动能并不强，二季度GDP增速边际回落，也进一步提升了市场对后续增量稳增长政策的预期。整体来看，当前国内经济内弱外强的格局将持续，贸易顺差的稳步扩张，将在未来数月内为人民币汇率提供核心支撑。 下周展望 下周市场核心关注点为欧洲央行利率决议。目前市场普遍预期欧央行将维持当前利率水平不变，本次会议大概率延续数据依赖的货币政策表态。若无超预期政策措辞或政策调整，本次会议对全球汇率市场的整体扰动将相对有限。短期来看，美元指数多空博弈交织，暂无新的驱动力量打破震荡格局。一方面，通胀超预期回落为美元带来下行压力；另一方面，中东地缘局势的持续发酵，又为美元指数提供支撑。综合判断，短 期内美元指数将维持“上有顶、下有底”的区间震荡走势，难以走出单边趋势性行情。人民币汇率大概率延续既往走势逻辑，整体与美元指数高度联动，随美元指数区间波动震荡。关注7月下旬召开的政治局会议是否有增量信息的公布。 第三章、人民币市场观测 3.1政策工具跟踪-逆周期因子 截至最后一个交易日，美元兑人民币汇率中间价报6.7934，较上周最后一个交易日调贬25个基点。从逆周期因子走势来看，央行对汇率的态度偏贬值。 3.2 投资者预期及情绪跟踪 3.2.1 企业部门预期 国家外汇管理局统计数据显示，2026年6月，银行结汇20299亿元人民币，售汇16437亿元人民币。2026年1-6月，银行累计结汇107923亿元人民币，累计售汇89192亿元人民币。按美元计值，2026年6月，银行结汇2978亿美元，售汇2412亿美元。2026年1-6月，银行累计结汇15654亿美元，累计售汇12942亿美元。2026年6月，银行代客涉外收入60951亿元人民币，对外付款58420亿元人民币。2026年1-6月，银行代客累计涉外收入324291亿元人民币，累计对外付款307223亿元人民币。按美元计值，2026年6月，银行代客涉外收入8943亿美元，对外付款8572亿美元。2026年1-6月，银行代客累计涉外收入47056亿美元，累计对外付款44584亿美元。 3.2.2 海外投资者预期 截至最后一个交易日，从离岸与在岸人民币价差来看，显示相较于前一周最后一个交易日，海外投资者对人民币升贬值情绪较为均衡。 3.2.3 专业投资者预期 截至最后一个交易日，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.6209。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向市场对人民币升贬值情绪较为均衡。 3.3 衍生品市场跟踪 ∗近端交易逻辑：美元指数已转向美国经济基本面驱动。当前美国就业市场平稳、通胀仍处于观察期，短期暂无大幅降息条件，支撑美元指数维持高位，但也需要关注欧、英央行政策预期、地缘尾部风险给美元指数所带来的扰动。在美元指数相对偏强的情况下，人民币汇率短期有所承压。 ∗远端交易预期 ：中长期来看，汇率走势核心取决于三大因素：国内经济基本面、出口韧性、美元指数走势。若未来国内经济持续修复、出口保持较强韧性，同时美元指数未出现大幅走强，人民币长期升值趋势难以改变。 *行情定位：当前日本汇率干预窗口期逐步临近，需关注日本可能的外汇干预。此外，当前市场仍旧处于再通胀交易中，在未确认美国就业市场走弱、通胀如期回落的走势下，美元指数或难以趋势下行。尽管美元指数短期偏强，但出口仍旧是人民币升值的重要支撑。 *策略建议：进出口企业方面，出口企业可考虑在当前美元指数上行动力较强时期进行结汇。此外，出口企业还可以在远期结汇的基础上，买入看跌期权，锁定最低结汇价并保留更优结汇的机会；进口企业可尝试低成本的领口期权策略。 3.3.1 香港人民币期货市场状况 第四章、重点关注数据及事件 第五章、国际相关行情 5.2 大类资产联动 5.3 资金面 5.4 中美利差 5.5 人民币汇率指数 5.6 全球经贸摩擦跟踪