南华贵金属（黄金&白银）周报：美CPI符合预期 金银高位震荡20260816

夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2026年8月16日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 *行情回顾 上周金银维持高位震荡，周边美指和10Y美债收益率亦高位震荡，尽管美联储加息次数预期，受美国CPI、PPI、零售销售等数据回落以及不及预期影响而继续降温，但原油价格整周仍收高，因中东局势的不确定性。 *影响因素分析 地缘方面，本周美伊霍尔木兹海峡对峙持续。美军拦截驶伊货轮并派遣"华盛顿"号航母及无人机特遣队赴中东，特朗普威胁动武；伊朗拒绝直接谈判并威胁封锁海峡，美财长扬言实施"前所未见"制裁。伊朗外长8月14日澄清，与阿曼的谈判仅涉及航线确定，与海峡开放是"两个完全不同议题"，且伊朗尚未决定是否与美国恢复谈判，强调只有美方满足条件才会恢复海峡通行，对峙僵局未破。（来源：华尔街见闻、金十数据） 经济数据方面，美国7月通胀与零售销售双双降温，CPI同比3.4%、PPI环比持平，零售销售意外环比下降0.6%创逾一年最大降幅，经济放缓信号增强。根据联邦基金期货数据显示，市场最新预计美联储9月加息概率降至32%，年内定价加息次数预期已不足1次。但相较之下，中长端美债收益率依然居高不下，美债可持续性担忧以及美债风险溢价等问题，仍一定程度增加无息资产黄金持有机会成本。此外，周内2位美联储鹰派票委仍坚持加息，内部分歧仍大，且美联储意外暂停RMP购债。芝商所将于9月11日启动白银24小时交易。（来源：华尔街见闻、金十数据） 央行购金方面，中国央行数据显示，截至7月末黄金储备达7608万盎司，环比增持64万盎司（约20吨），已连续21个月增持黄金，且7月增持规模为2024年11月重启购金以来单月最大，与此同时，韩国央行宣布时隔13年首次恢复实物黄金购买，将通过场外交易采购国内精炼金条，并已将黄金ETF纳入储备投资范围，采用循序渐进的方式逐步提高黄金在外汇储备中的占比。世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购金289吨（一季度明显下修），同比大增62%，在全球地缘政治风险上升、去美元化趋势持续的背景下，黄金作为非主权信用资产的避险与储备多元化价值愈发凸显。（来源：华尔街见闻、金十数据） 投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周增6吨至1023.53吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度增加139.15吨至15312.13吨。 （来源：万得） 接下来本周美国数据方面整体清淡，事件上关注周四凌晨美联储FOMC会议纪要、美国Q2财报公布，以及美伊局势进展。（来源：金十数据） *远端交易逻辑 贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，随着近期原油价格整体可控震荡，美国经济就业通胀等数据降温，美股震荡调整，美联储加息预期略有降温，但美联储内部分歧仍抑制加息预期的修正幅度，且美伊局势仍存不确定，目前市场焦点转向月底全球央行年会，沃什预计将发表主旨演讲。我们仍预计美联储或于下半年暂停加息，8-9月金银仍有望迎来修复性上涨。基准情景下，我们亦预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表，降息也将与缩表形成政策对冲。 1.2 价格走势研判 月度角度看，金银仍有望延续反弹，投资者焦点转向8月底全球央行年会。但短期来看，伦敦金银在快速上涨后，在上方4450-4500区域形成一定阻力带，短线关注4300区域支撑，强支撑4200区域；伦敦银阻力67，强阻力70，支撑63，强支撑61。 1.3 风险提示 风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。 1.3美联储利率预期变化 美联储降/加息次数预期（以当前利率为基准，每次按25BP波动） 第二章 市场信息 2.1本周事件关注 周三15：10，欧洲央行行长拉加德出席世界经济论坛国际工商理事会 (IBC) 会议的“全球经济展望”讨论会。 周四02：00，美联储公布货币政策会议纪要。 2.2上周与本周数据关注 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 经济预测表（2026.07 FOMC）： 2026.6点阵图： 2026.3点阵图： 第五章 敏感需求与估值 5.1敏感需求--ETF投资需求 5.2估值锚定--关联资产 5.3全球主要交易所库存 5.4全球主要交易所交割