南华贵金属（黄金&白银）周报：偏强运行 聚焦美CPI

2025年1⽉11⽇ 黄金&白银：偏强运行聚焦美CPI 【盘面回顾】上周金银周线明显收涨。降息预期方面，周五强劲的非农就业报告进一步削弱美联储25年降息次数预期至1次，数据后贵金属有所调整，但能源价格大涨以及美经济韧性下的通胀预期走升，叠加美国股市下挫压力提振贵金属很快收复跌幅并进一步上扬，期间美指与10Y美债收益率同步走升，但贵金属走出独立性上涨行情。其他数据方面，周内公布的美ISM服务业PMI、职位空缺数、周请失业金人数等数据皆支持美经济就业市场韧性表述，并削弱美联储降息预期。周四凌晨美联储会议纪要暗示暂停降息，未来几个季度决策需谨慎，“几乎所有”决策者认为特朗普政策可能推升通胀。此外，周二公布的中国外汇储备数据显示，中国12月恢复连续第二月增持黄金储备，月增10.26吨至2279.6吨。周一因美国当选总统唐纳德·特朗普的助手正在探索适用于每个国家、但仅针对关键进口商品的关税计划，该关税政策力度明显弱于特朗普竞选宣言，并引发金融市场异动，美指大幅回落推动贵金属明显上涨。其他消息面，加拿大总理特鲁多辞职引发加拿大政局动乱担忧。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增5.74吨至876.82吨；iShares白银ETF持仓周减68吨至14307.32吨。短线基金持仓看，因美国节假日数据未更新，根据截至12月31日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少350张至247279，其中多头减持6509张，空头减持6159张；白银非商业净多头寸减少2274张至37889张，其中多头减少844张，空头增加1430张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加14.4吨至696.9吨，COMEX白银库存周增169.2吨至吨10091.5吨；SHFE黄金库存周度维持在15.15吨，SHFE白银库存周减101.9吨至1314.5吨；上海金交所白银库存（截至1月3日当周）周减0.54吨至1258.3吨。 【本周关注】本周数据方面主要聚焦于周三晚美国CPI数据，以及周四美零售销售数据。事件上，周二23:00美联储25年票委施密德将发表讲话；周四00：00，美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周四01：00，美联储25年票委古尔斯比将发表讲话；周四03：00，美联储将公布经济状况褐皮书。 【南华观点】中长线或偏多，短线亦呈现偏强格局，本周焦点转向周三美CPI，1月焦点在特朗普正式就职总统前后的市场不确定性以及股市风险。操作上仍推荐回调分步布多思路，但谨慎追高，特别是内盘黄金已接近阻力位，前多谨慎持有。 CRB与黄金 VIX与黄金 南华有⾊&贵⾦属研究团队夏莹莹投资咨询证号：Z0016569投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。