固收周报：转债建议保持谨慎，关注核心资产交易

转债建议保持谨慎，关注核心资产交易 2026年08月16日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼海外方面，市场定价从单纯围绕霍尔木兹海峡供给冲击，逐步转向高油价、增长与货币政策之间的再平衡，风险资产并未形成典型的单边滞胀交易。美东8月10日至14日，霍尔木兹局势持续反复，美伊谈判信号与封锁升级预期交替出现，布伦特原油全周上涨约6%；与此同时，美国7月CPI基本符合预期、PPI边际降温，周五公布的零售销售环比下降0.6%，增长端压力开始进入市场视野。受此影响，美联储进一步加息预期较周初有所降温，美股整体维持韧性，标普500、纳指全周分别上涨0.36%、0.14%，道指下跌0.56%，黄金上涨0.81%；但10年期美债收益率较前周五仍上行约4.5BP至4.69%附近，反映高油价、财政与期限溢价仍对长端形成约束。 相关研究 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20260810-20260814）》2026-08-15 《绿色债券周度数据跟踪（20260810-20260814）》2026-08-15 ◼国内方面，本周权益呈现指数震荡、成长相对占优的结构，国内流动性环境与海外高油价、高长端利率形成一定分化，但转债市场并未同步受益，反而进入较明显的估值消化阶段。8月10日至14日，上证指数累计下跌约0.33%，深证成指上涨约0.30%，创业板指上涨约1.77%，周内算力硬件、存储、光通信及半导体等方向反复活跃，多家公司业绩继续验证AI资本开支与硬件景气；政策端，央行二季度货币政策执行报告继续强调适度宽松，并提出逐步增加隔夜逆回购操作频率，8月14日又开展1万亿元6个月期买断式逆回购等量续做及3490亿元隔夜逆回购，10年期国债收益率回落至1.68%附近。另一方面，7月新增社融1.41万亿元、人民币贷款减少3400亿元、M2同比增长7.7%，实体融资需求仍有待进一步修复。 ◼转债方面表现明显弱于权益，中证转债指数周一至周五连续收跌，全周累计下跌约2.43%，其中周四单日下跌1.09%，周五收于493.48点。在国内资金面整体仍偏宽松、利率债表现相对稳定的背景下，我们倾向于认为，本轮转债调整更体现前期偏高估值的阶段性消化以及风险偏好的结构性重定价，而非国内流动性的系统性收紧；同时，本周权益赚钱效应较为集中于少数AI硬件和业绩兑现方向，也使结构性权益行情未能完全映射至转债整体表现。 ◼策略层面，在转债估值压缩尚未出现明确收敛信号前，不宜过早转向全面高弹性配置，但连续调整后亦无需继续单边防御。交易端建议降低高价、高波动品种的无差别暴露，围绕具备业绩兑现能力的核心科技资产进行短期交易，同时保留能源安全、资源安全方向作为外部冲击的组合对冲；配置端则更建议向业绩确定性高、预期差仍在、正股估值与转债价格匹配度较好的平衡型品种倾斜，等待转债指数止跌以及海外油价和长端美债利率出现更明确拐点后，再逐步提升组合弹性。主题层面，一是继续关注AI算力硬件、半导体材料及电力基础设施，当前产业资本开支与中报业绩仍能够提供基本面支撑，但需弱化单纯依赖估值扩张的交易；二是关注能源安全与能源自主，霍尔木兹事件强化了能源供应链韧性的中期叙事，风光储、电网及替代能源逻辑仍具持续性；三是可进一步向资源安全与关键材料扩散，应关注替代技术、提纯技术及再生循环等能够形成中长期产业逻辑的方向。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：鸿路转债、大参转债、华海转债、能化转债、兴业转债、盛虹转债、新乳转债、南航转债、万孚转债、温氏转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场整体下跌.....................................................................................................................41.2.转债市场整体下跌.....................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略........................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比.............................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）..................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）..........................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）..................................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）.................................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）..........................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）......................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）..................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）........................................................................8图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）............................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）............................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）............................................................................9图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）............................................................................9图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）...................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）...........................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况....................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至8月14日）..............15 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（8月10日-8月14日）权益市场整体下跌；上证综指累计下跌0.33%，收报3927.18点；深证成指累计上涨0.30%，收报14354.31点；创业板指累计上涨1.77%，收报3626.30点；沪深300累计下跌0.61%，收报4665.88点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达2.43%，收报493.48点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体下跌 本周（8月10日-8月14日）权益市场整体下跌：两市日均成交额较上周缩量约746.94亿元至23406.94亿元，周度环比回落1.42%。 具体来看，周一（8月10日）上证指数、深证成指分别上涨0.67%、0.04%，创业板指下跌0.73%；总体上个股涨多跌少，全市场超4000只个股上涨。两市成交额2.52万亿，较上一个交易日缩量1413亿。盘面上，地面兵装、贵金属、养殖业、饮料乳品等板块涨幅居前；保险、元件、通信设备、自动化设备等板块跌幅居前。周二（8月11日）上证指数、深证成指分别下跌0.82%、0.40%，创业板指上涨0.34%；总体上个股跌多涨少，全市场超3700只个股下跌。两市成交额2.32万亿，较上一个交易日缩量2021亿。盘面上，油气开采、影视院线、装修装饰、医药商业等板块涨幅居前；贵金属、航天装备、小金属、能源金属等板块跌幅居前。周三（8月12日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.32%、1.09%、1.49%；总体上个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨。两市成交额2.15万亿，较上一个交易日缩量1686亿。盘面上，房地产开发、房地产服