固收周报：转债建议同时关注高胜率顺周期标的

转债建议同时关注高胜率顺周期标的 2026年01月26日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭 执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《周观：新的债市震荡区间形成（2026年第4期）》2026-01-26 ◼权益方面美股由于TACO出现较大波动，国内节奏相似，但由于26年主体叙事仍暂时围绕上游包括资源、电力、核心硬件在下游拓场景（低轨等）下的应用展开，因此2B端整体强于2C端，年前我们判断包括输配电设备、上游资源（包括关键基材）、算力端侧（消费电子、车载智能化、具身机器人）处于相对价值挖地，目前算力端侧的投资逻辑正在受到来自上游供给不足导致的滞胀风险的干扰，核心担忧主要来自两方面：宏观层面，全球政治取向偏保守叠加AI渗透过程中收入与就业结构调整，对总需求修复节奏可能形成一定扰动；微观层面，端侧应用（软、硬件）商业化仍处于早期，其对盈利改善与估值溢价的支撑可见度偏低，溢价向业绩端的传导仍存不确定性。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20260119-20260123）》2026-01-25 ◼因此综合来看，上游的确定性大于下游，但同时存在上游板块可持续性依赖下游闭环的形成，下游产业化、市场化进程又依赖上游扩产、降本的辩证特征。 ◼转债本周风格上中小盘中高价标的表现占优，双低传统策略反而受限于标的博弈着力点不够清晰而处于相对劣势的位置，我们思考在策略上和权益类似又不同的是，一方面行业、板块甚至标的的重要性高于指数，另一方面放大波动同转债低波需求矛盾，因此胜率优于赔率，因此一方面我们依然看好年度策略中提示的核心主线方向，一方面建议投资人关注胜率较高的顺周期相关如下标的：债性标的（平价<90）韵达转债、建龙转债、博22转债、中特转债、顺博转债、回天转债、山玻转债；平衡标的（90<平价<110）美锦转债、洋丰转债；股性标的（平价>110）金田转债、密卫转债、丰山转债、苏利转债等标的。 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：科华转债、健友转债、三房转债、冀东转债、万青转债、国投转债、乐普转2、蓝帆转债、紫银转债、奥佳转债。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾.........................................................................................................................................41.1.权益市场总体上涨........................................................................................................................41.2.转债市场整体下跌........................................................................................................................61.3.股债市场情绪对比.......................................................................................................................112.后市观点及投资策略...........................................................................................................................123.风险提示...............................................................................................................................................13 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比...........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）.................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.........................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）.................................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）.............................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）.................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.......................................................................8图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.........................................................................9图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.........................................................................9图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）...............................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................10 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................12表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至1月23日）...........13 1.周度市场回顾 权益市场方面，在1月19日至1月23日的交易日期间，权益市场大体上涨；上证综指累计上涨0.84%，收报4136.16点；深证成指累计上涨1.11%，收报14439.66点；创业板指累计下跌0.34%，收报3349.50点；沪深300累计下跌0.62%，收报4702.50点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅度达2.92%，收报534.48点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场总体上涨 在1月19日至1月23日的交易日期间，权益市场整体上涨：两市日均成交额较上周约32408.73亿元回落至约27727亿元，周度环比下降约14.45%。 具体来看，周一（1月19日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.29%、0.09%、-0.70%。总体上个股涨多跌少，全市场上涨家数明显多于下跌。两市成交额约2.71万亿元。盘面上，基础化工、电力设备、石油石化等板块涨幅居前；计算机、通信、银行等板块跌幅居前。周二（1月20日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.35%、0.97%、-1.79%。市场整体出现震荡分化，成交额约2.78万亿元。盘面上，有色金属、贵金属等传统价值类板块表现相对坚挺；科技成长类板块（如计算机、电子）整体承压、结构性萎缩，而部分AI/广告营销等细分方向呈局部活跃态势。周三（1月21日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.08%、0.70%、0.54%。市场在震荡中回稳，成交额约2.60万亿元。盘面上，有色金属、贵金属等资源类板块延续强势表现，同时AI应用细分板块持续活跃；相对而言，部分成长板块延续调整态势。周四（1月22日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.14%、0.50%、1.01%。市场震荡 反弹，成交额约2.69万亿元。盘面上，周期性和价值类板块整体表现稳健，部分结构性热点（如AI/营销、贵金属）延续轮动；而成长性板块相对分化、跌幅相对较大。周五（1月23日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.33%、0.79%、0.63%。总体上个股涨多跌少，全市场上涨家数明显领先下跌家数。两市成交额放大至约3.09万亿元。盘面上，电力设备、有色金属、钢铁等板块涨幅居前；石油石化、煤炭、通信、银行、非银金融等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（01月19日–01月23日）29个申万一级行业中21个行业收涨、8个行业下跌，其中5个行业涨幅超过2%。具体来看，电力设备、有色金属、国防军工、钢铁、传媒涨幅居前，分别上涨3.50%、2.73%、2.65%、2.50%、2.01%；通信、银行、煤炭、家用电器、非银金融跌幅居前，分别下跌1.52%、0.90%、0.76%、0.71%、0.49%。 1.2.转债市场整体下跌 本周（1月19日–1月23日）中证转债指数上涨2.92%，29个申万一级行业中26个行业收涨，仅3个行业下跌，其中行业涨幅超过2%的行业共20个。钢铁、机械设备、国防军工、汽车、基础化工、轻工制造涨幅居前；通信、美容护理、传媒跌幅居前。本周转债市场日均成交额为9