固收周报：转债边际高赔率低胜率特征凸显

东吴证券研究所1/152025年07月26日证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20250721-20250725）》2025-07-26《绿色债券周度数据跟踪（20250721-20250725）》2025-07-26 相关研究 内容目录1.周度市场回顾.........................................................................................................................................41.1.权益市场整体上涨，多数行业收涨............................................................................................41.2.转债市场整体上涨，多数行业收涨............................................................................................61.3.股债市场情绪对比.......................................................................................................................112.后市观点及投资策略...........................................................................................................................133.风险提示...............................................................................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/15 图表目录图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比.............................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）..................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）..........................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）..................................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）.................................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）..........................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）......................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）..................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）........................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）............................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）............................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）..........................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）..........................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）...................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）...........................................................11表1：本周转债及正股市场交易情况....................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至7月25日）..............14 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.周度市场回顾权益市场方面，本周（7月21日-7月25日）权益市场整体上涨；上证综指累计上涨1.67%，收报3593.66点；深证成指累计上涨2.33%，收报11168.14点；创业板指累计上涨2.76%，收报2340.06点；沪深300累计上涨1.69%，收报4127.16点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达2.14%，收报463.57点。图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比数据来源：Wind，东吴证券研究所1.1.权益市场整体上涨，多数行业收涨本周（7月21日-7月25日）权益市场整体上涨，全指数收涨。两市日均成交额较上周放量约2940.13亿元至18200.59亿元，周度环比回升19.27%。具体来看，周一（7月21日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.72%、0.86%、0.87%；总体上，个股涨多跌少，全市场超4000只个股上涨，逾百股涨停。两市成交额1.7万亿，较上个交易日放量1289亿。盘面上，水泥、建筑材料、钢铁、特高压等板块涨幅居前，跨境支付、银行、智谱AI、光刻机等板块跌幅居前。周二（7月22日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.62%、0.84%、0.61%；总体上，个股跌多涨少，全市场超2700只个股下跌。两市成交额1.89万亿，较上个交易日放量1931亿。盘面上，超级水电、工程机械、煤炭、水泥等板块涨幅居前，智谱AI、元件、软件开发、游戏等板块跌幅居前。周三（7月23日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨/下跌0.01%、-0.37%、-0.01%；总体上，个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌。两市成交额1.86万亿，较上个交易日缩量284亿。盘面上，超级水电、美容护理、保险、证券等板块涨幅居前，海南、军工、特高压、水泥等板块跌幅居前。周四（7月24日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.65%、1.21%、1.50%；总体上，个股涨中证转债万得全A 东吴证券研究所4/15图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）数据来源：Wind，东吴证券研究所2.14%2.21%1.67%1.12%3.28%2.76%2.33%2.36%1.69%0%1%2%3%4% 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所5/15多跌少，全市场超4300只个股上涨。两市成交额1.84万亿，较上个交易日缩量199亿。盘面上，海南自贸区、稀土永磁、锂矿、超级水电等板块涨幅居前，贵金属、银行、CPO等板块跌幅居前。周五（7月25日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.33%、0.22%、0.23%。总体上，个股上涨和下跌家数基本相当。两市成交额1.79万亿，较上个交易日缩量574亿。盘面上，多模态AI、半导体、华为昇腾、医疗器械等板块涨幅居前，海南自贸区、超级水电、水泥、白酒等板块跌幅居前。图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）图4：每日两市成交额（单位：亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所行业方面，本周（7月21日-7月25日）31个申万一级行业中26个行业收涨，其中17个行业涨幅超2%；建筑材料、煤炭、钢铁、有色金属、建筑装饰涨幅居前，分别上涨8.20%、7.98%、7.67%、6.70%、5.62%；银行、通信、公用事业跌幅居前，跌幅分别达2.87%、0.77%、0.27%。0.01%0.65%-0.33%-0.37%1.21%-0.22%0.61%-0.01%1.50%-0.23%7/22/20257/23/20257/24/20257/25/2025深证成指创业板指02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000 请务必阅读正文之后的免责声明部分1.2.转债市场整体上涨，多数行业收涨本周（7月21日-7月25日）中证转债指数上涨2.14%，29个申万一级行业中28个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共21个。公用事业、煤炭、建筑材料、建筑装饰、石油石化涨幅居前，分别上涨7.72%、5.64%、4.56%、4.27%、3.65%；银行跌幅居前，下跌0.33%。本周转债市场日均成交额为852.27亿元，大幅放量122.51亿元，环比变化16.79%；成交额前十位转债分别为塞力转债、大禹转债、博瑞转债、天路转债、飞鹿转债、中旗转债、惠城转债、华宏转债、聚隆转债、景23转债；周度前十转债成交额均值达138.65亿元，成交额首位达328.11亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约88.41%的个券上涨，约14.59%的个券涨幅在0-1%区间，44.64%的个券涨幅超2%。 东吴证券研究所6/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所2023/7/102024/7/102025/7/10 东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：Wind，