黑色金属周报：需求边际改善，原料强于成材

行情综述与行业概况

本周黑色产业链呈现“需求边际改善、成材分化、原料强于成材”的组合。成材方面，螺纹钢价格微降，热卷和中厚板上涨，冷卷持平；钢厂高炉产能利用率及铁水产量回升，钢企盈利率提升，但行业综合净利仍为负。库存方面，钢材库存下降，建材成交回升。原料方面，焦煤价格上涨，焦炭现货持平，铁矿石价格小幅上涨。短期看，需求改善支撑情绪，但利润仍弱，成材上行弹性取决于去库持续性。

细分行业基本面综述

• 钢铁：价格分化，供给回升，库存下降，需求边际改善，但行业综合净利仍负，钢价修复需成交持续放量。
• 煤焦：焦炭价格持平，焦煤价格上涨，库存去化，煤矿复产节奏偏慢，短期煤焦弹性强于成材。
• 铁矿：价格小幅上涨，供给宽松，需求刚需支撑，库存去化，上行空间受限。

黑色产业链景气指标更新

• 利润：钢企盈利率提升，但行业综合净利仍负。
• 开工率：高炉和焦企产能利用率回升，电炉产能利用率下降。

黑色产业链价格数据更新

• 钢材：价格分化，螺纹钢微降，热卷、中厚板上涨，冷卷持平。
• 原料：焦煤、铁矿石价格上涨，焦炭价格持平。
• 产业链期现：期货价格继续交易低库存和供给扰动。
• 海运：海运价格指数下降。

黑色产业链供需数据更新

• 钢铁：供给回升，库存下降，需求边际改善。
• 铁矿：发运量高位，到港回落，铁水稳定，库存去化。
• 双焦：供给稳定，库存去化，煤矿复产节奏偏慢。
• 废钢：到货量下降，库存下降。

研究结论

短期看，需求和库存边际转好支撑情绪，但若成交不能延续放量，产业链仍将围绕钢厂利润压缩与原料强弱再平衡。市场对钢铁盈利修复仍偏谨慎，基本面仍需持续去库验证。风险提示包括宏观基本面恶化、钢铁供给侧政策不及预期、原料供给不及预期。