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CoreWeaveQ2业绩大幅超预期有哪些关键数据？
CoreWeaveQ2收入同比增长112%至25.8亿美元，Q3及全年收入指引分别上调至+158%和124-132亿美元，收入储备达1040亿美元（不含Q3新签250亿美元以上承诺）。大客户如Meta追加210亿美元合作、Anthropic签多年协议、Jane Street承诺60亿美元，显示长期订单锁定算力供给。
GPU定价权验证体现在哪些方面？
CoreWeave宣布涨价25%仍售罄，Blackwell和Vera Rubin型号利润率创新高，合同利润率较存量提升5-10个百分点。GPU贬值速度低于市场担忧，因新一代Blackwell需液冷改造，老旧数据中心多支持A100等低功耗旧卡，能通电运行的机房更稀缺。已签署A100合同延伸至2029年，印证GPU贬值速度可控。
国内算力租赁赛道有哪些发展趋势？
国内算力租赁公司逻辑与北美同步，手中GPU均为可变现资产，长协模式可锁定长期收入。DeepSeek V4全系列新定价确认Token价格底部，V4 Pro空闲时段Token价格从6元涨至13.5元/百万tokens，峰值27元，部分模型涨幅超3倍，印证国产Token价格下限。利通电子、协创数据等头部公司Q2利润高增长，印证“有卡即有利润”逻辑。
当前算力租赁市场现状如何判断？
北美算力租赁龙头千亿美元收入储备和涨价售罄证明定价权。国内头部公司拿卡渠道多元，预计Q3恢复正常交付。GPU生命周期超预期，2020年A100芯片仍能贡献利润，H100到期以原价95%续约，印证GPU贬值速度可控。大客户用真金白银锁定未来算力供给，显示市场对算力租赁的长期需求。
该研报存在哪些风险提示？
虽然北美算力租赁龙头业绩大幅超预期，但GPU市场仍存在技术迭代风险，如新一代芯片对基础设施要求提升可能导致部分老旧设备淘汰。此外，市场竞争加剧可能影响价格稳定性，客户集中度较高也可能带来经营波动。国内算力租赁公司需关注GPU获取难度和下游需求变化，以及政策环境对行业的影响。