国金计算机 科技 协创数据1H26点评 全面超预期 快报业绩达预告上沿 国内算租龙头应享有超
#全面超预期_1H26快报业绩达预告上沿_总资产环比Q2大增112亿 ——业绩超预期，1H26营业总收入126.41亿元，同比+155.69%；归母净利润18.63亿元，同比+331.11%，业绩预告上沿为18.9亿，极其贴近预告上沿，#超预期。 ——净利率超预期，单Q2收入65.56亿元，归母净利润11.12亿元，净利率17%，环比1Q26（12.28%）提高4.7pct，超预期。我们认为净利率的环比大幅提升，#反映了算租业务利润率以及算租收入占比的超预期。 ——资产大幅增长，截至上半年总资产达481.09亿元，1H2026为150.14亿，同比增加330.95亿，1Q2026为369亿，环比增加112.09亿。我们认为#增量资产主要为先进算力资产及交付集群_凸显了公司龙头地位的拿卡能力及渠道优势。 #供需紧张情况下_国内算租龙头理应享有超越海外Neocloud的景气度及估值 ——#CoreWeave将A100租约签至29年_NV卡寿命超预期。CoreWeave电话会强调公司将一份A100的租赁合同签到2029年。A100为英伟达2020年5月发布，在算力紧缺及模型推理提效优化的背景下，市场过去认为NV卡的折旧期限及生命周期为5-6年，但事实可达9-10年，大超预期，考虑到国内的供需紧张程度，理应对相关资产给予更高估值。 ——Nebius的Q2集团调整后EBITDA 2.36亿美元（16.52亿人民币），协创Q2的归母净利润为11.12亿元，若加回折旧摊销、利息及税费，或许Nebius在单季度水平相近。截至8月13日，Nebius市值705亿美金，对应4935亿元，协创收盘市值1253亿元，考虑到先进算力的稀缺性，国内算租龙头应享有更高景气度及估值。 #公司资金实力充裕_现有超800亿授信额度_定增推进补充80亿资本金 ——8月12日，公司发布融资租赁等公告，披露公司及子公司拟向银行及其他金融或非金融机构申请总额度不超过人民币800亿元的授信。 ——6月27日，公司发布定增预案，公司拟募资不超过80亿元，将全部用于“协创数据智算中心建设项目”等，我们认为若定增推进顺利，80亿元补充资本金后，假设1:10杠杆比例下，或可增量撬动约800亿算力采购。 风险提示： 宏观风险，下游需求不及预期，资金到位不及预期等。 联系人：郑元昊/陈芷婧/刘高畅