太阳 国金计算机 算租预期差愈加显著 需求爆发 业绩兑现 整体景气持续上行

研报总结

核心观点

• 算力租赁板块近期被错杀：市场对BIS相关消息反应过度，实际影响有限。需求爆发、Q2业绩兑现、供给瓶颈等因素支撑算力租赁景气度持续上行。
• 国内算力风眼：国产模型商业化进入指数级增长阶段，智谱等国产模型能力提升带动算力需求加速。
• 算力租赁特殊性：卡迭代周期长、供给瓶颈驱动价格上行，算力仍是稀缺核心资产；北美头部厂商ROI兑现，国内公司卡、利润储备充足。

关键数据与研究结论

• 国产模型商业化：Token调用量及ARR进入指数级增长。
• Q2业绩验证：利通电子、智微智能、行云科技、协创数据利润爆发增长。
• 供给瓶颈：卡迭代周期长，价格持续上行。
• 国产算力供给：CPU推理价值重估，GPU国产芯片适配完成，服务器及机柜需求快速传导，IDC现货及招投标价格上涨。

行业趋势

• 算力租赁：利通电子、协创数据、金刚光伏等标的受益。
• CPU：推理时代价值重估，国产CPU放量。
• GPU：国产芯片产能侧国内突破。
• 服务器/机柜：超节点标配，需求快速传导。
• IDC/云：国产算力供给增加加快服务器上架及智算中心招投标。

风险提示

• 模型推进不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。