太阳 国金计算机 算租预期差愈加显著 需求爆发 业绩兑现 整体景气持续上行

该研报指出算租板块近期受BIS相关消息影响出现调整，但市场反应过度。核心观点包括：高性能算力供给能力会越来越值钱；Q2业绩已验证算租公司进入利润加速兑现阶段，多家公司利润爆发增长；BIS实际识别和执行难度较大，或不会产生实质性影响。同时，报告重申国内算力黄金年代，涵盖算力租赁、CPU、GPU、服务器/国产机柜、IDC/云等多个细分领域的发展趋势。

算力租赁赛道呈现供需两端向好态势。供给端，卡的迭代周期长导致供给瓶颈，推动算力价格持续上行，算力成为稀缺核心资产；北美头部算力租赁厂商ROI逐步兑现且关键融资顺利。需求端，Q2多家算租公司利润爆发增长，验证行业进入利润加速兑现阶段。此外，国产模型商业化进入指数级增长阶段，进一步带动算力需求加速。

报告重点分析了算力租赁板块的供需格局及国产算力发展机遇。在算力租赁方面，强调了供给瓶颈驱动价格上行、国内公司卡和利润储备、北美厂商盈利能力等关键点。在国产算力方面，关注国产模型能力提升带动Token调用量及ARR指数级增长，以及CPU、GPU、服务器/国产机柜、IDC/云等细分领域的国产化进程和需求传导。

当前算力市场呈现整体景气持续上行态势。算力租赁板块经历调整后，预期差愈加显著，需求爆发和业绩兑现成为市场关注焦点。国产模型商业化加速，推动算力需求持续增长。同时，CPU、GPU等核心部件的国产化进程逐步突破，服务器、机柜等配套环节需求快速传导。但需注意，市场对BIS影响存在高估现象，实际影响或有限。

研报提示的主要风险包括：模型推进不及预期可能导致算力需求增长放缓；行业竞争加剧可能压缩利润空间；下游资本开支波动可能影响算力租赁和设备需求的稳定性。这些风险需引起关注，但报告认为当前算力赛道整体仍处于黄金年代，具备长期发展潜力。