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Nebius Q2报告有哪些核心亮点？
Nebius Q2业绩全面超预期，营收5.82亿美元，同比+454%；AI Cloud收入5.75亿美元，同比+514%；集团调整后EBITDA 2.36亿美元，显著高于市场预期；AI Cloud调整后EBITDA margin提升至50%。Q2新签4个标志性AI Cloud合同，平均单笔合同总价值超10亿美元，客户总承诺金额已超400亿美元，Q2总合同价值环比接近4倍，新客户合同价值环比增长超9倍，约70%的新签合同包含客户预付款，预计2026年客户预付款超90亿美元。资本开支达57亿美元，继续大规模投入GPU及数据中心扩张。
AI算力租赁行业发展趋势如何？
中国算力租赁地位更核心，2026年迎爆发期。国内国产模型已跨过可用临界点，Token调用量及ARR进入指数级增长，好用的算力是最稀缺的核心资产。国内认真做事的公司已有卡、有利润，2026年伴随模型突破，算力需求将加速爆发。需求端持续强劲，Nebius表示按当前商业条款可售出全部2027年产能，单位价值量持续提升，2026年基础ACV约1200万美元/MW，Q2新签合同已提升至超过2000万美元/MW，Q3短期容量合同进一步超过4000万美元/MW。
报告主要分析了哪些方向？
报告重点分析了Nebius Q2业绩表现及AI Cloud业务增长，包括营收利润数据、新签合同规模及价值、客户预付款情况、资本开支等。同时分析了需求端算力租赁市场强劲表现及供给端产能扩张计划，并探讨了国内算力租赁行业发展趋势及中国市场的核心地位。此外，报告还评估了供应能力对股价表现的影响及业绩兑现的重要性。
当前AI算力租赁市场现状如何？
当前AI算力租赁市场呈现供需两端同步扩张态势。需求端，AI模型发展推动Token调用量及ARR指数级增长，算力成为稀缺核心资产。供给端，Nebius等公司持续大规模投入GPU及数据中心扩张，计划2026年底contracted power达到5GW，并计划自2027年起每年新增部署超过1GW产能。市场按当前商业条款可售出全部2027年产能，单位价值量持续提升，Q2新签合同已超过2000万美元/MW。
研报提示了哪些风险？
研报提示的主要风险包括模型推进不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。模型推进不及预期可能导致算力需求增长放缓；行业竞争加剧可能影响公司市场份额及利润水平；下游资本开支波动风险可能影响客户采购决策及公司收入稳定性。此外，资本开支持续大规模投入也可能带来财务风险。