太阳 国金计算机 Nebius Q2全面超预期 北美新云巨头连续验证算租供不应求

Nebius Q2业绩全面超预期，订单与利润同步加速。核心亮点包括：营收5.82亿美元，同比+454%；AI Cloud收入5.75亿美元，同比+514%；集团调整后EBITDA 2.36亿美元，显著高于市场预期；AI Cloud调整后EBITDA margin提升至50%。Q2新签4个标志性AI Cloud合同，平均单笔合同总价值超10亿美元，客户总承诺金额已超400亿美元，Q2总合同价值环比接近4倍，新客户合同价值环比增长超9倍，约70%的新签合同包含客户预付款，预计2026年客户预付款超90亿美元。资本开支达57亿美元，继续大规模投入GPU及数据中心扩张。

需求端持续强劲，Nebius表示按当前商业条款可售出全部2027年产能，Q2签订的多笔AI Cloud合同预计于2026Q4末开始上线。单位价值量持续提升，2026年基础ACV约1200万美元/MW，Q2新签合同已提升至超过2000万美元/MW，Q3短期容量合同进一步超过4000万美元/MW。供给端同步扩张，公司将2026年底contracted power guidance由4GW+上调至5GW，并计划自2027年起每年新增部署超过1GW产能。

中国算力租赁地位更核心，2026年迎爆发期。国内国产模型已跨过可用临界点，Token调用量及ARR进入指数级增长，好用的算力是最稀缺的核心资产。国内认真做事的公司已有卡、有利润，2026年伴随模型突破，算力需求将加速爆发。

供应能力决定股价表现，业绩兑现度愈发重要。Q2已验证算租公司进入利润加速兑现阶段，后续核心看供给能力与业绩兑现。相关标的：利通电子、协创数据、华达科技、东阳光、京基智农、行云科技、亿田智能、宏景科技、盛视科技、杰创智能、软通动力、金刚光伏、智微智能、先河环保、奥尼电子、晶科科技等。风险提示：模型推进不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。