直觉机器2026年第二季度财报及2026年展望报告

公司 2026年8月14日 直观力场 预测变化 北美洲 美国 工业空间技术 积压如山 估值与风险 Research Analyst+1-212-250-7263余俊逸劳拉·李 研究助理 +1-212-250-2266 2026年第二季度业绩表现疲软，受成本/损耗增加影响，但其中多项应属非经常性项目。更重要的是，订单积压情况显著增强，我们相信这得益于SES下达的一笔价值超过6亿美元的三大地球观测卫星订单。全年业绩指引维持不变，我们预计2027年将呈现更强劲的增长轨迹。总体而言，在近期大幅回调后，我们仍看好该股票。重申买入评级及20美元目标价。 2026年第二季度业绩摘要 直观机器公司发布了2026年第二季度的混合业绩，营收达到2.062亿美元（同比增长310%，环比增长10.4%），主要得益于航天器生产、Lanteris、CLPS、OMES和NSNS合同方面的稳健执行。这一业绩略高于公司预期的2.036亿美元，但低于市场共识的2.162亿美元。GAAP毛利率提升至17.4%（较2025年第二季度-23.5%/2026年第一季度+16.1%有所改善），高于DBe/市场共识的17.1%/16.6%，主要得益于卫星业务（Lanteris）的贡献增长。运营费用为8300万美元，显著高于DBe的5690万美元，受790万美元的收购相关交易费用以及更高的人员费用影响。调整后EBITDA为-1380万美元，显著低于公司/市场共识预期的600万美元/2800万美元，主要受到负向IM-4 EAC调整的拖累。自由现金流为-8390万美元，劣于DBe的-2320万美元，受以下因素影响：为获得卫星合同而加速采购部分长周期材料导致1700万美元的支出、向SpaceX支付1700万美元的IM-4里程碑付款，以及8百万美元的收购相关费用。直观机器公司在2026年第二季度末的现金余额为3.674亿美元，此数据未包含8月份完成对Goonhilly的收购影响（3700万英镑或5000万美元，基于50/50现金/股票分割方案）。详见图2的详细对比。 2026年展望与项目更新 其余时间，管理层重申其全年收入指引为9亿至10亿美元，并继续目标实现正向调整后EBITDA。 仔细查看主要项目： IM-3：组装、集成和测试正在进行中；计划于2027年第一季度在SpaceX猎鹰9号火箭上发射；将任务与内部制造的NSNS卫星的可用性相匹配。 IM-4：尽管为适应资源从IM-3转移而进行了微小的EAC调整，但仍按计划于2027年末发射。 2026年8月14日 太空技术直觉机械 IM-5：预计6月下旬授予，合同额1.48亿美元；需在2028年之前向月球交付一台符合生产线标准的Nova-C着陆器；包含7000万美元的基础合同额，用于使用经过飞行验证的着陆器执行任务，以及8000万美元的绩效激励额，该激励额与Nova-C获得标准化、大规模生产资格挂钩。 IM-6：于3月下旬授予，合同价值1.8亿美元；Nova-D月球着陆器将向月球南极运送6个NASA CLPS有效载荷；初期目标任务发射时间为2030年中期。 阿尔图斯/NSNS：阿尔图斯1号卫星（首个国产月球中继卫星）正在生产中，计划于IM-3任务发射；阿尔图斯2号至5号计划于2028年联合部署，以提前完成星座组网。 强大的积压任务 正如我们预览的，今年管理层参与了大量项目的竞标。值得注意的是，第二季度积压订单环比增加了约7亿美元，达到18亿美元，这得益于三颗商业地球静止轨道卫星（总价值超过6亿美元）以及IM的第六次CLPS任务（价值1.48亿美元）。其中，预计有25-30%将于今年转化为收入。我们认为这些地球静止轨道卫星与SES的C波段清频有关，正如我们之前讨论过的那样，最初我们只预期有一两颗卫星。季度结束后，管理层又确认了价值3亿美元的订单，包括为L3Harris提供的十八颗AMTD3 Golden Dome卫星。此外，还有价值3亿美元获得授权继续进行（ATP）合同，这些合同将在今年晚些时候完全确定。 此外，该公司今年还将竞标三个额外的CLPS 1.0任务订单，并希望正式加入CLPS 2.0。 重申买入建议及目标价20美元 总的来说，我们已根据最近的几项大型卫星合同更新了我们的预测。我们维持买入评级和20美元的目标价，该目标价仍基于混合的2030年预期电动汽车/收入估值（考虑到其业绩记录，相对于领先的“新太空”同行有所折让），以及2030年预期电动汽车/EBITDA估值（与更具增长导向的太空和国防技术同行保持一致）。 附录1 重要披露 *有其他信息可应要求提供* 美国监管机构要求的重要披露 1.过去一年内，德意志银行或其附属机构曾管理或共同管理过该公司的一次公开募股，并从中收取了费用。7. 过去一年内，德意志银行或其附属机构曾从该公司获得报酬，用于提供投资银行或财务咨询服务。8. 德意志银行或其附属机构预计在未来三个月内将收到，或打算从该公司获得投资银行服务的报酬。15. 过去一年内，该公司一直是德意志银行证券公司的客户，期间该公司获得了投资银行服务。 根据非美国监管机构要求的重要披露 带星号*的披露可能除美国外，还至少受一个司法管辖区的要求。参见非美国监管机构要求的重大披露和说明。 1.过去一年内，德意志银行及其附属机构（如有）曾管理或共同管理过该公司的一次公开募股，并因此收取了费用。24. 在过去12个月内，德意志银行及其附属机构（如有）是或曾是与该公司签订的、关于提供附件I第A节和第B节所述2014/65/EU指令项下服务的协议的一方，或者在过去12个月内（根据情况）有义务或有权支付或收取与提供附件I第A节和第B节所述2014/65/EU指令项下服务相关的补偿。26. 在过去12个月内，德意志银行及其附属机构（如有）曾因提供投资银行服务而收到补偿，或正在向该公司提供投资银行服务，或曾向该公司提供过投资银行服务。 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券所做出的建议或估算的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面：https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除本报告外，重要的风险和利益冲突披露信息也可在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer找到。强烈建议投资者在投资前查阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）对发行主体及其证券的个人看法。此外，签署人首席分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。爱迪生·余。 2026年8月14日 太空技术直觉机械 1.2025年2月25日 持有，目标价变动18.00美元，当前价15.40美元，爱迪生·余 5.2026年3月20日买入，目标价变动22.00美元，当前价17.83美元，爱迪生·余 股权评级和分散度 股权评级分散图描绘了以下几点： 过去12个月内被评为“买入”、“卖出”和“持有”的推荐比例。此数据适用于在指定区域（例如“欧洲宇宙”）发行证券。具体评级定义见下文。图表中的“覆盖公司”条形图展示了此数据。条形图上方的百分比值表示比例百分比。例如，“买入”/“覆盖公司”条形图上方的50%意味着德银过去12个月的股票研究覆盖的公司中有50%获得了“买入”评级。 每项分别显示“买入”、“卖出”和“持有”建议比例的三根柱状图旁边，我们另外提供了两根柱状图，用于显示： “买入”、“卖出”或“持有”建议中，德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供MIFID投资或辅助服务的比例。这由“MIFID投资和辅助服务”条形图表示。条形图上方的百分比值显示了在获得给定评级的企业中，德意志银行在过去12个月内也提供MIFID投资和辅助服务的比例。例如，“有MIFID投资和辅助服务的企业”条形图上方的50%意味着获得该评级的企业中有50%也从德意志银行那里收到了MIFID投资和辅助服务。 “买入”（或“卖出”或“持有”）建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了投行业务，并因此获得了报酬。条形图上方的百分比数值显示了被覆盖公司中，获得所述评级且在过去12个月内德意志银行（DB）也提供投行业务的公司比例。例如，“有投行业务关系公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的被覆盖公司中有50%与DB存在投行业务关系。 总股东回报（TSR）= 股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化，加上预期的股息收益率 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 2026年8月14日 太空技术直觉机械 补充信息 本报告中的信息与观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售，或就德意志银行分析师在另一份沟通（口头或书面）中包含或讨论的某项证券，使用了德意志银行的服务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人。 德意志银行可能会参考本报告，以决定是否作为主经纪商进行交易。它也可能以与本研究报告所持观点不一致的方式，为自己或为客户进行交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告所持观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。一种沟通中包含的建议可能与另一种沟通中包含的建议有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其撰写报告的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商收入。 意见、估计和预测构成作者在报告日期时的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易观点，这些观点可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些股票的交易观点会列在研究网站（https://research.db.com/Research/）上的“催化剂呼叫”（Catalyst Calls）栏目中，并可在一般覆盖列表以及被覆盖公司的页面上找到。“催化剂呼叫”代表分析师对股票在不少于两周且不多于三个月的时间范围内将跑赢或跑输市场以及/或特定板块的高置信度信念。除了“催化剂呼叫”，分析师还可能偶尔与我们的客户、德意志银行的业务人员和交易员讨论交易策略或观点，这些策略或观点涉及可能对报告中讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报观点的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和一般及公司特定经济前景的变化频率使得难以按预定时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的报价或要约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过往业绩不一定预示未来结果。除非另有说明，性