中报超预期，边缘AI、智能车驱动未来成长

中报超预期，边缘AI、智能车驱动未来成长 终端计算收入增速超预期，边缘AI计算和智能汽车产品持续高增长。爱芯元智2026H1收入实现4.0亿元，同比增长182%。其中终端计算/边缘AI推理产品/智能 汽 车 产 品 收 入 分 别 为3.4亿 元/2769万 元/2909万 元 ，分 别同 比 增 长170%/252%/252%，分别占比84.8%/6.9%/7.2%。上半年毛利率同比提升9pct至29%，主要是由于产品结构的优化、前瞻性的产能布局、精益化供应链管理、规模经济。上半年公司研发费用大致为5亿元，投入较大主要是由于公司为智能车和边缘AI新产品的研发费增加，三费合计约为7亿元。上半年归母净亏损大约5.8亿元，Non-IFRS归母净亏损录得4.3亿元，Non-IFRS归母净亏损率为108%。今年完成港股上市后，公司现金储备充裕，截至2026H1现金及等价物、金融资产合计21.77亿元，可以支撑公司未来的研发投入和业务扩张。 买入（维持） 边缘AI计算：需求旺盛，下一代大算力AI芯片驱动未来成长。当前市场对本地离线AI推理算力的需求呈现爆发式增长，上半年爱芯元智边缘AI收入同比增长252%。1）产品方面：除了当前主销产品，公司下一代高性能大算力AI芯片已流片，推理能力有望实现跨越式升级，公司在此基础上推出元曦系列大算力加速卡，支持多芯级联，适配满血大模型高性能推理与超长上下文处理，全面兼容主流大模型生态。2）应用方面：公司的AX Clawbox（（虾盒子））系列方精精卡卡导入入窗口并快速落地了多家包括智慧家居、智慧办公等领域的头部客户；AX8850算力卡采用标卡化的接口设计，“即插即用”，顺应了市场推理算力升级的需求，在智慧教育、智慧工业等垂直细分场景中实现了方精的批量落地；公司的具身大脑控制器已搭载于原力灵机Dexmal Apex，具身智能芯片解决方精也正稳步推进客户入入。我们看好公司在边缘AI计算领域的增长潜力。 智能驾驶：看好高阶智驾芯片带动产品矩阵向上，原有产品受益于智驾强标。上半年公司智能汽车SoC出货约42万颗，收入同比增长252%至2909万元，新增量产车型定点24个。截至2026年6月末，公司正式合作了25个OEM品牌，包括国际品牌（含中外合资）7个。展望未来，公司有望在高阶和低阶产品上多点开花。1）公司高阶智驾芯片M97已于2月回片点亮，算力超过700Tops，目前多家头部车企已正式启动方精评测和选型；M95也于2027年7月回片点亮，首款舱驾大模型算力加速芯片也已经流片。高阶产品ASP远超公司现有智能汽车芯片，有望带动智能汽车产品收入高速成长。2）就现有产品而言，公司精卡卡导强标实施前的车型入入窗口期，我们认为2026-2028年M57等芯片受益于L2智驾强标。 作者 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 分析师刘玲执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 关注8月21日恒生指数检讨结果，公司有望在9月入通。恒生指数公司公告，将于8月21日（星期五）宣布2026年第二季度之恒生指数系列检讨结果。 相关研究 投资建议：我们看好公司智驾芯片、边缘计算的成长性。当前下游需求旺盛，上半年收入超出我们预期、短期亏损率承压，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-2028的收入为9.0/18.2/30.2亿元，同比增长61%/102%/65%；Non-IFRS归母净 利 润 分 别 为-9.0/-3.1/1.5亿 元 ，Non-IFRS归 母 净利 润率 分 别 为-100%/-17%/5%。考虑公司未来增长潜力等估值因素，我们认为公司合理市值为136亿港元（23.16港元/股，以8月13日汇率0.86计），对应13x/6.4x 2026/2027年P/S，维持“买入”评级。 1、《爱芯元智（00600.HK）：踏智驾及边缘AI之浪，启高端芯片之航》2026-07-25 风险提示：地缘政治、限售股份解禁、下游客户和新品迭代推进不及预期、盈利性不及预期、竞争激烈、假设与测算风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的卡确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精卡地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com