注销式回购增厚股东权益，AI推理驱动边缘智能需求

2026年7月30日，网宿科技公告《关于回购公司股份方案的议案》。公司拟使用自有资金或自筹资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格不超过21.17元/股，所回购股份将全部用于注销并减少注册资本。 分析判断: ►注销式回购含金量最高，直接增厚股东权益 本次回购区别于常见的"用于股权激励"或"员工持股计划"类回购，选择全部注销并减少注册资本，将直接减少公司总股本，在净利润不变的情况下提升每股收益（EPS），对现有股东权益形成实质性增厚。 以6亿元上限计算，回购金额占公司总资产的5.01%、归属于上市公司股东的所有者权益的5.68%、流动资产的6.68%。回购价格上限为21.17元/股，较8月3日收盘价（约13.82元）溢价53.18%，表明管理层认为当前股价严重低于内在价值，且愿意以较大溢价空间实施回购，传递出坚定的信心信号。 ►资产负债率极低，具备充足回购能力 根据公司一季报，公司总资产约119.86亿元，负债总额14.32亿元，资产负债率仅为11.95%；归属于上市公司股东的所有者权益约105.55亿元，流动资产约89.78亿元。公司负债率极低，现金流充裕，具备充足的财务实力完成本次回购，不会对经营、研发、债务履行能力及未来发展产生重大影响。 CDN主业进入涨价周期，季度毛利率持续改善，AI推理驱动边缘智能需求增长 公司是全球中立CDN龙头，拥有全球部署的分布式边缘平台超过2,800个节点。当前CDN市场格局清晰，低价竞争减少，行业价格逐步企稳回升。根据公司一季报，26Q1毛利率37.08%，同比提升6.12pct，整体毛利率情况持续改善。 同时Agentic AI、多模态模型、智能代理等应用已显现明确的带宽拉动效应，并驱动低延时就近处理需求增长。AI眼镜等智能硬件带来的上行带宽需求爆发，叠加算力云节点扩容，将为公司打开新的盈利增长点。此外，公司在WAIC 2026大会首发边缘AI安全全栈新品，构建“入口防护+网关管控+AI防爬+持续安全运营”的边缘AI安全闭环，为企业AI产业发展提供全链路赋能。 投资建议 我们认为行业竞争趋向良性，公司营收结构调整，营收增速放缓，高毛利业务快速增长，拉动业绩增长，调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别由60.2/66.8/N/A亿元调整为47.5/48.9/50.7亿元，对应EPS分别由0.29/0.31/0.33/N/A元调整为0.35/0.39/0.43元，对应2026年8月3日13.82元/股收盘价PE分别为39.6/35.4/31.9倍。维持“增持”评级。 风险提示 CDN行业竞争恶化导致毛利率下降风险；新技术融合不及预期；IDC上架率不及预期；液冷等方案推广不及预期；系统性风险。 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。