2022中报点评：收入增长超预期，智能车业务实现翻倍增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 科大国创（300520.SZ）2022中报点评 收入增长超预期，智能车业务实现翻倍增长 2022年08月28日 ➢ 科大国创22H1收入增长42%。科大国创于8月22日晚发布中报，2022H1实现营收8.13亿元，同比增长42.41%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长12.37%；扣非后净利润为0.33亿元，同比增长2.15%。 ➢ 疫情冲击下仍保持高成长，Q2单季度收入增速达35%。国创本次中报最大的亮点当属收入端的成长性，公司22H1实现营收8.1亿元，同比增长42%，其中Q2单季度营收4.7亿元，同比增长35%，考虑到二季度疫情反复带来的影响，公司仍保持了收入端的高速增长，足以显示其强劲的成长动能。 ➢ 智能车业务实现翻倍增长，新能源车产业链“黑马”属性再次印证。具体拆分业务来看，智能汽车业务板块上半年实现营收2.34亿元，同比增长99%，得益于重磅客户奇瑞新能源车销量的高速增长，以BMS为核心智能车业务实现了翻倍的增长；智慧物流业务实现收入1.34亿元，同比增长103%，在连续多年的结构调整后，以智慧物流为代表的软件平台业务实现反弹；传统软件业务（电信、政府）合计营收达到4.4亿元，同比增长15%，在上半年疫情反复的背景下，传统业务能够实现稳健的增长实属不易。 ➢ 表观财务指标优异，经营质量稳健。从其他经营指标看，国创上半年在高增长的基础上保持了良好的经营质量。从现金流指标来看，22H1公司收入增速达到42%，销售收现同比增速达到50%，经营性净现金流同比增加11%，考虑到公司传统主业具备显著的季节性，上半年的现金流表现更加难得。公司上半年毛利率为37%，基本与去年全年持平，销售/管理/研发费用同比增速分别为34%/41%/33%，与收入增长趋势保持一致。另外公司上半年存货达到3.68亿元，环比年初增加51%，主要是合同履约成本增长；合同负债为1.43亿元，同比增长57%。多个财务指标表明，公司在高速发展的同时保持了良好的经营质量。 ➢ 投资建议：我们预计2022-2024年公司营收分别为25.6、36.9、50.7亿元，同比增速分别为49%、44%、38%；归母净利润分别为1.4、2.5、4.0亿元，同比增速分别为35%、79%、59%。当前市值对应22-24年PE分别为39/22/14倍。考虑到公司BMS业务高速增长，传统软件业务仍会有平稳的增速，公司仍是智能汽车产业链的高成长标的，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险；新能源车销量增长不及预期；客户拓展进度不及预期；定增落地进展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1720 2558 3687 5073 增长率（%） 13.7 48.7 44.1 37.6 归属母公司股东净利润（百万元） 105 141 253 403 增长率（%） 159.6 35.0 79.3 59.2 每股收益（元） 0.43 0.57 1.03 1.64 PE 52 39 22 14 PB 3.7 3.4 3.0 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 22.25元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理 丁辰晖 执业证书： S0100120090026 电话： 021-80508288 邮箱： dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.科大国创（300520.SZ）首次覆盖报告：BMS+储能齐头并进，安徽汽车“硅谷”中被低估的黑马-2022/08/08 科大国创(300520)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1720 2558 3687 5073 成长能力（%） 营业成本 1078 1628 2334 3149 营业收入增长率 13.74 48.74 44.11 37.61 营业税金及附加 9 13 18 25 EBIT增长率 -16.07 7.59 54.21 70.31 销售费用 157 230 332 457 净利润增长率 159.65 34.96 79.28 59.21 管理费用 123 179 258 355 盈利能力（%） 研发费用 242 384 553 761 毛利率 37.32 36.35 36.69 37.93 EBIT 115 124 191 326 净利润率 6.10 5.81 7.23 8.36 财务费用 9 30 31 31 总资产收益率ROA 2.90 3.42 5.06 6.58 资产减值损失 -3 -5 -7 -8 净资产收益率ROE 7.03 8.79 13.89 18.51 投资收益 2 13 18 25 偿债能力 营业利润 108 161 290 461 流动比率 1.31 1.24 1.21 1.26 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 1.09 1.00 0.97 1.02 利润总额 107 161 290 461 现金比率 0.45 0.40 0.31 0.31 所得税 2 13 23 37 资产负债率（%） 58.08 60.29 62.66 63.37 净利润 105 149 266 424 经营效率 归属于母公司净利润 105 141 253 403 应收账款周转天数 136.21 130.00 130.00 130.00 EBITDA 144 175 258 400 存货周转天数 82.40 80.00 80.00 80.00 总资产周转率 0.48 0.62 0.74 0.83 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 762 834 854 1075 每股收益 0.43 0.57 1.03 1.64 应收账款及票据 642 881 1273 1757 每股净资产 6.05 6.54 7.41 8.86 预付款项 7 16 23 31 每股经营现金流 -0.88 1.08 1.17 1.60 存货 243 352 505 682 每股股利 0.10 0.11 0.12 0.12 其他流动资产 583 514 674 871 估值分析 流动资产合计 2238 2598 3329 4416 PE 52 39 22 14 长期股权投资 74 74 74 74 PB 3.7 3.4 3.0 2.5 固定资产 329 433 553 585 EV/EBITDA 38.13 31.36 21.21 13.13 无形资产 48 52 56 59 股息收益率（%） 0.45 0.49 0.52 0.53 非流动资产合计 1370 1529 1672 1708 资产合计 3608 4126 5001 6124 短期借款 511 575 575 575 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 528 669 959 1294 净利润 105 149 266 424 其他流动负债 670 857 1213 1625 折旧和摊销 29 51 67 74 流动负债合计 1709 2101 2747 3494 营运资金变动 -397 6 -113 -177 长期借款 247 247 247 247 经营活动现金流 -218 266 288 393 其他长期负债 140 140 140 140 资本开支 -79 -210 -210 -110 非流动负债合计 387 387 387 387 投资 -82 0 0 0 负债合计 2095 2488 3133 3881 投资活动现金流 -156 -197 -192 -85 股本 244 246 246 246 股权募资 17 2 0 0 少数股东权益 24 32 45 66 债务募资 397 64 0 0 股东权益合计 1512 1638 1867 2243 筹资活动现金流 367 3 -77 -88 负债和股东权益合计 3608 4126 5001 6124 现金净流量 -9 72 19 221 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 科大国创(300520)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告