供给约束或再强化，上行确定性增强

2026年08月15日 证券研究报告/行业定期报告 煤炭 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 上市公司数33行业总市值(亿元)21,871.88行业流通市值(亿元)20,540.68 报告摘要 行业观察：供给扰动再起，煤价支撑增强。本周，港口煤价延续上涨，主要受产地供应约束与港口去库共同推动。在安监持续从严、湖南涟源市杨梅山煤矿事故再度引发安全生产关注的背景下，主产地煤矿复产及产能释放节奏继续偏谨慎，商品煤供给难以明显放量；恰逢“迎峰度夏”用煤高峰延续，沿海电厂日耗维持高位，港口及终端库存持续下降，供需关系进一步改善。与此同时，产地至港口发运成本仍处倒挂状态，港口煤价延续上升趋势。展望后市，旺季需求虽已进入后半程，但在供给增量有限、库存去化延续的背景下，煤价有望维持高位偏强运行。政策端：“十五五”规划发布，煤炭兜底保障定位进一步明确。近日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《煤炭工业发展“十五五”规划》（以下简称“《规划》”）。《规划》强调坚持安全为基、清洁高效、绿色低碳，提出到2030年煤炭兜底保障能力进一步增强，生产开发布局持续优化，产供储销体系更加完善，供需动态平衡保障机制进一步健全。具体来看，全国大型现代化煤矿产能比重将提升至87%，智能化煤矿产能比例将提升至75%，优质先进产能占比有望进一步提高；同时，煤基多元化产业格局加快形成，煤炭消费实现达峰，现代煤炭产业体系基本建成。整体来看，《规划》进一步明确了煤炭在能源安全体系中的兜底保障作用，并以安全、先进、智能化产能为方向推动行业高质量发展。供给端：煤矿事故扰动再起，产地有效供给增量有限。1）多地安全专项检查加码，产地有效供给增量有限。8月14日，湖南涟源市杨梅山煤矿发生瓦斯突出事故，当班入井作业人员52人，其中44人安全出井，7人失联，1人正在抢救，事故原因仍在进一步调查。近期煤矿安全事故仍有发生，杨梅山煤矿事故或进一步强化行业安全生产要求，后续需关注事故调查进展及各地安全检查力度变化。与此同时，主产地安全专项整治持续推进。榆林市榆阳区近日对辖区全部112家洗选煤企业开展专项安全大排查，涉及民营洗选总产能超过3000万吨。8月13日至22日为企业停产自查阶段，自查期间企业不得购进原煤，仅可销售现有成品库存，不得开展新的洗选加工生产；后续还将开展专家现场检查及验收评估，验收合格后方可恢复生产。该项检查或阶段性扰动当地洗选煤生产及成品煤供应。内蒙古方面，为深刻吸取锡林郭勒盟近期连续发生4起矿山生产安全事故教训，自治区安委办对当地矿山领域开展安全生产专项整治，对所有正常生产、建设的煤矿实行全覆盖检查，并对长期停产停建煤矿安全管控措施开展抽查检查。综合来看，事故扰动叠加多地安监加码，产地煤矿及洗选环节生产活动或趋于谨慎，短期内有效供给增量仍较有限。2）山西炼焦煤复产偏缓，产地供应仍受约束。当前主产地安全监管高压态势未见明显放松，煤矿产能释放持续受到约束。炼焦煤方面，根据CCTD报道，山西长治地区国有大矿安全检查趋严，叠加“井 相关报告 1、《库存下降煤价上行，重视板块配置价值》2026-08-08 2、《旺季需求带动去库，煤价上行动力渐强》2026-08-013、《电煤需求释放叠加油价重回高位催化，持续看好板块投资机会》2026-07-26 下包工队”整治程序持续推进，多个喷吹煤矿井减产或停产，正常发运受到影响；晋城、吕梁、晋中等地煤矿生产恢复同样偏缓。据CCTD统计，山西全省停产炼焦煤煤矿产能仍接近6000万吨，部分前期超产煤矿甚至可能延续停产至年底。综合来看，事故扰动叠加安监持续从严，产地煤炭供应恢复仍受约束，短期内有效供给增量或较有限。需求端：终端日耗维持高位，电煤需求有所支撑。本轮煤价上涨恰逢“迎峰度夏”用煤高峰，8月上旬，CCTD监测的沿海八省电厂日均耗煤量达到236.6万吨，高位日耗对终端采购及港口市场形成较强支撑，带动港口调出量持续高于调入量。据中央气象台预报，未来10天，新疆、内蒙古西部、四川盆地有3-5天高温天气；18日后，江南及华南北部高温天气将有所发展，部分地区最高气温可达35-37℃。综合来看，虽旺季已进入后半程，但局部高温天气仍将延续，短期电煤需求仍具支撑。库存端：港口及终端库存持续去化。供给偏紧叠加终端日耗处于高位，港口及终端库存持续下降。近期，环渤海港口煤炭库存由7月下旬的3064.70万吨降至目前的2563.50万吨，累计下降超过500万吨。周末沿海大风导致港口阶段性封航，短暂放缓去库节奏，但未改变库存下行趋势，优质煤货源仍相对紧缺。终端方面，沿海八省电厂库存自7月底以来累计下降约260万吨，降幅约7%；虽然目前库存仍较2025年同期高约1.7%、较2024年同期高约0.9%，但同比偏高幅度已明显收窄，整体库存水平正逐步回归合理区间。投资思路：基本面与交易面共振，徐行为止，弹性优先。交易面，受到2026Q2基金 持仓占比过于集中以及高弹性板块下跌回调影响，红利风格再次迎来资金关注，煤炭板块高股息、低估值吸引力仍强。基本面，基于国内供需格局向好判断，叠加地缘冲突升级，油价重回高位带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行，继续看好煤炭板块投资机会，把握三条主线：①重点关注矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来的冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放，重点推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】，【盘江股份】【上海能源】【神火股份】有望受益；②下半年“迎峰度夏”与“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【新集能源】【中煤能源A+H】【电投能源】【华阳股份】【兰花科创】【力量发展】有望受益；③基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置【中国神华A+H】【淮河能源】等红利属性较强的标的。 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨11元/吨。供应方面，截至2026年08月14日，462家样本矿山动力煤日均产量527.90万吨，周环比下降1.73%，同比下降6.70%。需求方面，截至2026年08月13日，25省综合日耗煤596.00万吨，相比于上周下降47.20万吨，周环比下降7.34%，同比下降2.38%。港口价格方面，截至2026年08月14日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价865元/吨，相比于上周上涨11元/吨，周环比增长1.29%，相比于去年同期上涨162元/吨，年同比增长23.04%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨40元/吨。供应方面，截至2026年08月14日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为63.16万吨和22.42万吨，周环比分别为-0.68%和+2.47%，同比分别-16.14%和-15.08%。需求方面，截至2026年08月14日，247家钢企铁水日产为238.2万吨，周环比增长0.07%，同比下降1.02%。产地价格方面，截至2026年08月14日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1795和2050元/吨，相比于上周分别上涨75元/吨和上涨70元/吨，周环比分别+4.36%和+3.54%，相比于去年同期分别上涨545元/吨和上涨570元/吨，年同比分别+43.60%和+38.51%。港口价格方面，截至2026年08月14日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2280元/吨，相比于上周上涨40元/吨，周环比增长1.79%，相比于去年同期增长670元/吨，年同比增长41.61%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪...................................................................................................5 1.1分红政策及成长看点.........................................................................................51.2上市公司经营跟踪............................................................................................6 2煤炭价格跟踪..............................................................................................................7 2.1煤炭价格指数....................................................................................................82.2动力煤价格.......................................................................................................82.2.1港口及产地动力煤价格...................................................................................82.2.2国际动力煤价格..............................................................................................92.3炼焦煤价格.....................................................................................................102.3.1港口及产地炼焦煤价格.................................................................................102.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况..................................................................112.4无烟煤及喷吹煤价格.......................................................................................12 3煤炭库存跟踪............................................................................................................13 3.1煤炭生产水平及库存.......................................................................................133.2炼焦煤生产水平及库存...................................................................................143.3港口煤炭调度及海运费情况............................................................................16 4煤炭行业下游表