二季度收入和毛利率超指引上限，各下游均环比增长

优于大市 二季度收入和毛利率超指引上限，各下游均环比增长 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 电子·半导体 2Q26收入和毛利率均超指引上限，预计3Q26收入环比增长2-4%。公司2Q26实现销售收入30.06亿美元（YoY+36.06%，QoQ+19.96%），超指引（环比增长14%-16%）上限，续创季度收入新高，晶圆收入占总收入的94.6%；毛利率由于产品组合变动及平均售价上升环比提高至25.31%(YoY+4.9pct，QoQ+5.2pct)，超指引（20%-22%）上限；归母净利润为4.79亿美元(YoY+262%，QoQ+143%)。预计3Q26营收环比增长2%-4%，毛利率为26%-28%。展望下半年，人工智能产生的产业推动与溢出效应还将持续，为集成电路制造带来广泛的需求，公司灵活调配已有产能，快速验证新增产能，帮助缓解产业链紧缺局面。总体来说，公司对行业走向和公司发展保持乐观看法。 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 晶圆销售ASP环比提高，产能利用率为93.7%。公司2Q26付运折合8英寸晶圆287万片(YoY+20.1%，QoQ+14.4%)，产能利用率为93.7%(YoY+1.2pct，QoQ+0.6pct)。在晶圆收入中12英寸晶圆贡献78.2%，8英寸晶圆贡献21.8%；折合8英寸晶圆平均晶圆价格环比上升至991美元(YoY+13.3%，QoQ+5.7%)。公司2Q26资本开支为18.36亿美元(YoY+17.5%，QoQ-2.6%)，折合8英寸晶圆月产能较1Q26末增加1.83万片至109.7万片。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价67.55港元总市值/流通市值578300/406267百万港元52周最高价/最低价93.50/49.32港元近3个月日均成交额10695.10百万港元 二季度各下游收入均环比增长，工业与汽车收入同环比增速最高。二季度晶圆营收按应用分类，除智能手机同比下降8.8%外，其他下游均同比增长，其中工业与汽车、消费电子、电脑与平板、互联与可穿戴分别同比增长111.8%、46.7%、41.5%、12.8%；环比来看，工业与汽车、电脑与平板环比增速较高，分别环比增长42.4%、38.6%，消费电子、互联与可穿戴、智能手机分别环比增长15.6%、12.6%、8.1%。按地区来看，二季度收入中来自中国的占比环比提高至90.2%，来自美国区的占比为8.2%，来自欧亚区的占比为1.6%。 投资建议：看好国内晶圆代工龙头中长期发展前景，维持“优于大市”评级。 基于公司2Q26业绩及3Q26指引，得益于ASP提升及产能利用率维持高位，我们上调公司2026-2028年归母净利润至13.28/15.61/18.16亿美元（前值为9.63/12.47/15.85亿美元），对应2026年8月13日股价的PE分别为56/47/41x，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中芯国际（00981.HK）-一季度收入创季度新高，对2026年整体运营情况更加乐观》——2026-05-17《中芯国际（00981.HK）-第三大晶圆代工企业，受益本土企业崛起和本地化制造趋势》——2026-03-06《中芯国际（00981.HK）-四季度收入超指引上限，预计2026年增速高于可比同业均值》——2026-02-11《中芯国际（00981.HK）-三季度收入和毛利率超指引上限，产能利用率达95.8%》——2025-11-15《中芯国际（00981.HK）-二季度收入超指引上限，产能利用率达92.5%》——2025-08-11 风险提示：下游需求放缓；扩产不及预期；国际关系紧张的风险。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032