中信建投机械早餐会中国动力深度纪要

发布时间：2026-08-14 一、核心要点 1. 中国动力是中信建投机械2026年8月14日第5期早餐会的重点覆盖标的，公司业务分船舶发动机、燃气轮机两块，2015年资产整合注入中船集团动力业务，当前市值约700亿元，账面现金480亿元，安全垫充足。 2. 船舶发动机是核心利润来源，2023年利润4亿元，2024年20亿元，2025年30余亿元，2026年预计50亿元，2027年70亿元，年化增速约50%；中船柴油机是核心利润主体，公司持股51.85%，其收入占公司50%，净利润贡献超85%。 3. 船舶发动机全球格局集中，公司国内市占78%、全球市占39%，双燃料发动机占比高于整体，受益船舶行业上行周期及IMO环保政策升级，2025年全球船舶新签订单同比增110%，船价连续4个月环比回升。 二、投资线索 1. 中船柴油机剩余48%股权注入预期：中国船舶集团推进垂直整合，原240亿元对价、1.2倍PB的方案或于2026年落地，注入后公司净利润将增至70亿元，对应当前市值PE不足10倍，估值具备性价比。 2. 燃气轮机业务爆发机遇：海外数据中心独立供电需求爆发，燃气轮机为最优选择，全球2028年缺口55GW，国内GE产能紧缺，公司累计签单超100台（25MW机型，对应2.5GW），2026年Q4起订单交付或贡献利润，若2027年交付60台，可贡献75亿元营收、15亿元利润。 3. 船舶后市场增长潜力：全球船舶后市场规模约1200亿元，公司当前发动机维保收入不足2%，计划2027-2028年起加速布局，全球服务网点已在上海、新加坡等多地落地，预计未来占全球30%份额后可贡献45亿元利润，业务具备稳定性。三、风险与关注 1. 船舶行业需求波动风险，贸易环境、全球经济形势可能影响船舶新签订单增速。2. 燃气轮机海外市场拓展不及预期，知识产权、海外认证等问题可能影响订单落地。3. 股权注入方案存在不确定性，推进进度、对价调整可能对公司业绩产生影响。4. 船舶后市场布局进度慢于预期，服务网络建设、专利获取可能存在壁垒。四、后续关注点 1. 2026年10月IMO减排政策讨论结果，或将推动船舶更新换代需求。2. 公司10月对中长柴油机少数股权注入、燃气轮机相关资产的评估结果。3. 2026年Q4起燃气轮机订单交付及业绩贡献情况。