长江食品饮料发布舍得酒业深度报告

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本次是长江证券食品饮料团队推出的舍得酒业深度报告，标题为《舍得智慧 行稳致远》2. 舍得酒业是川酒六朵金花之一、白酒行业第三家上市公司，拥有深厚品质底蕴，还是生态酿酒先行者3. 2023年老酒市场规模接近1300亿元，舍得储备丰富且开创双年份认证，有望借品类势能放大品牌能量 二、公司发展历程 1. 1999年，舍得白酒产销量位列全国白酒制造企业第一，但以中低档产品为主，毛利率在白酒上市公司中靠后 2. 2001年白酒消费税复合征收改革，舍得被迫布局高端白酒，2001-2009年收入复合增速为-2.1%，06年后毛利率有所提升 3. 2009-2012年，舍得扩充销售人员，销售费用年复合增速达226%，前五大客户销售额从8861万元增至6.19亿元，高端市场获得发展 4. 2012-2015年行业深度调整，舍得收入复合增速为-16.1%，推出中档产品对冲次高端规模萎缩影响 5. 2015-2020年天洋控股入主，曾推动组织架构、产品矩阵调整，但2019-2020年天洋非经营性资金占用舍得本金4.4亿元 6. 2020年复星集团入主后，舍得坚持老酒战略，构建清晰产品矩阵，优化渠道库存、夯实传统渠道、布局新渠道三、投资判断 1. 舍得老酒战略定位差异化，12万余吨优质酒储备为扩张提供支撑2. 公司产品覆盖大众光瓶至次高端及以上，具备深度全国化雏形，有望成为下一个实现间接全国化的名酒企业 四、风险与关注 1. 此前控股股东资金占用问题曾对舍得经营造成不良影响2. 老酒市场竞争加剧，友商加速布局老酒赛道3. 白酒行业周期波动可能影响舍得业绩表现