本次会议首先研判原奶行业周期。国内奶牛存栏自2024年初的643万头降至当前577万头,连续两年半去化累计降幅超10%。二季度口蹄疫、夏季高温压制单产,供给加速去化。需求端黄油、奶油等深加工产品国产替代带来增量,未来3-5年深加工原料奶耗用占比预计达约10%。当前奶价已在8月因热应激减产、中秋国庆备货企稳转涨。
其次介绍全产业链牧业龙头优然牧业。伊利持股36%左右、太盟投资(PAG)持股20%以上,奶牛存栏超60万头,年化单产13吨。2020-2025年原料奶销量年复合增长率超20%。2026年上半年损益预计7至9个亿,全年有望翻倍。未来两到三年归母净利润还有翻倍及更大上行空间。