长江银行重估进程系列：五年期存单重启与贷款DR定价解读

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 本次为长江证券研究所白名单专属电话会议，解读负债端五年期大额存单重启、贷款端DR定价两大利率热点，核心结论为短期内存贷款政策利率难再下降，全面降息概率低，银行息差已企稳回升。 二、负债端分析：五年期大额存单重启逻辑与影响 1. 重启背景：2024年起大行暂停五年期大额存单发行，2026年7月1日起四大行及部分股份行重启发行，市场曾担忧反映利率上行周期。 2. 核心逻辑：本质是大行补充负债、优化资产负债期限结构，并非预判利率上行；国有行总资产增速因债券投资（直接融资参与）仍达8.8%，无资产荒，但一般存款（居民、对公）增速偏低，非银存款支撑总存款，负债稳定性下降；下半年3-4季度有大量长期政府债发行，大行需承接，需稳定支付结构与利率风险指标。 3. 利率与客户端：新发五年期大额存单大行定价1.55%-1.60%，仅较三年期高5BP，利率吸引力弱；2026年6月末四大行居民定期存款增速仍达11.2%，风险偏好低，权益市场波动下推出该产品适配需求，且规模预计有限，对市场影响小。 三、贷款端分析：DR贷款定价改革解读 1. 改革背景：长期贷款基于LPR定价，LPR调整频率低（近一年多未变动），无法灵活反映市场利率，且国有行存量LPR绑定贷款占总资产35%以上，深度调整对息差冲击大。 2. 核心结论：7月起多地创新推出以DR为基准的贷款定价，能更准确反映短端货币市场利率，实现结构性散点降息，保障银行息差稳定，针对性降低优质企业等客群融资成本；DR是市场化利率，适配有议价能力的大型企业等客群，目前DR贷款规模有限，对息差直接冲击小。四、综合判断与投资线索 1. 宏观利率预判：五年期存单重启、DR贷款定价改革均显示，短期内存贷款政策利率全面降息概率低，整体保持基本稳定。 2. 银行基本面：大行息差已筑底企稳，进入回升周期，推动营收增速反转，红利价值逻辑强化；预计2026年全年息差稳定，消化信用减值后利润增速可控。五、风险与关注 1. 若后续国债发行规模或节奏超预期，大行负债端管理压力可能加大。2. DR贷款定价推广速度或不及预期，结构性降息效果需进一步观察。