长江电新深度专题06期：思源电气海外业务超预期空间分析

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 思源电气海外业务当前收入利润占比约30%且持续上升，是核心增长动力，未来仍将维持高增速，公司海外订单近年增速超30%甚至达四五十，2025年突破美国市场落地数据中心订单，2026年上半年北美订单超2025全年水平，北美将成海外毛利率更高的市场二、投资线索 1. 海外主业：欧美电力设备需求景气，美国数据中心建设带动未来5年数据中心相关变压器需求年化增速35%-40%、配电需求年化增速15%-20%，海外头部高压变企业产能紧张，交付周期达3-4年，美国变压器进口规模从20亿美元增至2025年80亿美元，中国品牌美国变压器占比从2%升至8%，欧盟占比从10%升至40%-50% 2. 新业务布局：储能方面，欧美新能源配储渗透率低，美国数据中心配储需求提升，思源2023年自研储能系统，2025年Q4入选BNEF全球一级储能厂商，落地沙特、罗马尼亚订单，与宁德时代签订战略合作；超级电容方面，海外数据中心大功率机柜带动需求增长，公司收购新泰能布局，产能紧张，未来需求弹性大 3. 产能支撑：公司公告建设变压器、高压开关新产能，支撑海外主业增长三、风险与关注 1. 海外订单交付节奏、汇兑影响等短期增速波动风险2. 储能、超级电容等新业务海外拓展不及预期风险 四、后续关注点 1. 海外订单落地进度2. 北美市场拓展情况3. 储能、超级电容产能释放及订单增长